네 안녕하세요 디파이 농부 조선생입니다
저는 블록체인 시장에서 조선생이라고 하는 이름으로 활동을 하고 있고
주로 하는 일은 블록체인 리서치를 하고 있습니다
기존까지만 하더라도 투자은행하고
통신사에서 한 10년 동안 대체 투자 자산에 투자 운영을 하다가
이제 21년부터 가상화폐에 관심을 갖고서
이 시장으로 넘어와서 스타트업을 운영하고 있습니다
디파이는 탈중앙화 금융이라고 하는 의미를 담고 있습니다
기존에는 우리가 사용하고 있는 금융 자체는 중앙화 금융이고
블록체인 시장에서는 중앙화된 기구가
관리 감독하는 것 없이 운영이 되기 때문에
탈중앙화 금융이라고 부르는데요
블록체인 네트워크 위에서 여러가지 토큰들이 거래되고 대출되고
이런 어떤 산업 자체가 기존에 금융하고 굉장히 유사하다라고 해서
탈중앙화 금융 즉 디파이라고 사람들이 부르고 있습니다
최근 가상 자산 시장의 전반적인 흐름에 대해서 설명 부탁드립니다
현재 블록체인 시장 전체 자체가 작년보다는 엄청 좋아지고 있어요
제가 기억하는 것은 작년 10월에 비트코인 현물 ETF가
될 것이라고, 승인될 것이라고 하는 기대감 때문에
굉장히 많은 사람들이 관심을 사실 갖기 시작했고요
그 이후에 승인되기까지 3개월 정도 소요가 되었는데
굉장히 많은 사람들이 시장에 유입이 되고
더 어떻게 보면 거래량도 실제로 보면 굉장히 좀 많이 올라왔었죠
전반적인 어떤 분위기 자체는 좋아지고 있다
즉 원래 블록체인 시장에서 매번 얘기했던 게 뭐냐면
2017년부터 2024년까지 이 긴 시간 동안 항상
블록체인 시장은 기관 투자자들이 이 시장에 들어오기를 기대했었어요
그래서 2017년도에는 비트코인 선물 거래를 통해서 사람들이 들어온다
2021년도에는 코인베이스가 나스닥에 상장되면서
기관 투자자들이 가상화폐로 넘어올 것이다
이렇게 많은 기대를 했었는데 사실상 큰 영향력은 없었거든요
그런데 이번에 비트코인 현물 ETF가 됨으로써
정말 기관 투자자들이 결국에는 하나의 신탁 개념으로 들어오시긴 하지만
그래도 자신들의 투자 포트폴리오에
비트코인을 편입하는 효과를 많이들 보시려고 해서
진짜 기관 투자자들이 주도하는 시장이구나 라는 것이
좀 피부로 많이 느껴지고 있습니다
최근 미 하원에서 통과시킨 FIT 21 법안은 어떤 법안인가요?
FIT-21 자체는 Financial Innovation and
Technology for the 21st Century Act라고 하는 범말인데
한국말로 쉽게 풀어보면
21세기 금융혁신 기술법이라고 표현들을 많이 하시더라고요
그런데 이름만 들으면 별로 와닿지가 않잖아요
그런데 이 내용을 상세히 뜯어보면 큰 골자는 이렇습니다
기존의 가상화폐는 사실 누군가가 규제를 해야 되는데
규제할 주체가 SEC밖에 없었어요
미국에서 금융거래위원회밖에 없었어요
그런데 금융거래위원회가 새로 탄생한 어떤 자산군에 대해서도
기존에 있었던 전통시장의 자산들과 똑같은 잣대를 대다 보니까
굉장히 엄격하고 엄격하다 보니까
사실 스타트업들이 많은 블록체인 시장에서는
뭔가 하기가 굉장히 불편했었거든요
그 대표적인 사례가 토큰을 발행하면
증건법 위반이다 라고 해서 고소를 하기도 하고
또 거래소가 그 토큰을 판매했으면
이거는 불법 영업이다 라고 해서
규제를 부과하는 형태가 있어서
이 신시장 자체가 크게 성장하지 못했는데요
이 법안 자체는 이것을 분리해서 감독하자 라는 게 취지예요
그래서 기존의 소비자들 보호나 투자 규제 자체는
기존에 하시던 금융위원회에서 담당을 하시고
이 가상화폐에 대한, 규제에 대한 가이드라인 자체는
선물거래위원회에서 담당을 해라
그래서 두 개를 분리해서 감독을 해라고 하는 게 취지입니다
근데 여기서 중요한 건 뭐냐면
이렇게 분리가 되면 좋은 점은
가상화폐만의 어떤 규제를 담당하는 곳이 생기다 보니까
조금 더 기존 증권법의 잣대를 갖다 대지 않아도 되니까
스타트업들이 조금 더 빠른 성장을 할 수 있는
발판이 마련되는 거죠
그래서 이것을 통과시키냐 통과시키지 못하냐에 따라서
굉장히 스타트업들 입장에서는
굉장히 생사가 갈리는 느낌이었는데
다행히도 바이든이 거부권 행사를 처리해가지고
결국에는 조금 좋은 환경이 만들어졌다고 보실 수 있을 것 같아요
미국 대선이 11월에 있다 보니까
바이든과 트럼프가 표심을 움직이려고
블록체인 시장에 우호적인 메시지를 많이 던지고 계세요
근데 사실 바이든 자체는 기존의 블록체인 산업 자체에 대해서
좀 부정적 의견을 많이 표출하셨던 분인데
최근 들어서 경쟁자를 조금 의식한 느낌이 많이 있고요
대표적으로 재미있었던 게 뭐냐면
최근에 트럼프가 가상화폐, 블록체인 시장에 대해서
우호적인 의견을 내놓고
대부분 미국에 있는 많은 사람들이 그것을 공감해 주면서
표심이 트럼프 쪽으로 좀 움직였단 말이에요
그러다 보니까 바이든도 가상화폐에
우호적인 의견을 표명하는 것 같고
대표적인 게 이번에 아까 말씀드렸던 법안 자체에
거부권을 행사 안 한 것 자체가
그런 의미로 해석을 할 수 있을 것 같아요
외국에서는 SAB121이라고 부르는 법안인데
이거 자체는 취지를 조금 잘 아셔야 됩니다
대부분 사람들이 초점을 맞추는 거는
거부권 행사했으니까
바이든이 가상화폐에 우호적이지 않지 않냐
라고 의견을 많이 해석하는데
저는 개인적으로 이게 꼭 돼야 된다 생각하는 입장이거든요
이게 왜 돼야 되냐면
기존 금융시장을 좀 돌아보면요
은행, 보험사, 증권사
전부 다 개인들한테 자금을 수신을 하는 기관들이에요
대표적인 기관들이고
이 기관들이 수신한 자금을 활용해서 투자를 하고
투자한 것에 어떤 수익을 얻고서
어떻게 보면 사람들한테 수신한 대가로서
금리를 제공하는 비즈니스를 하는 거잖아요
근데 이때 공통적으로 적용받는 법률이 있습니다
예를 들어서 은행은 BIS라는 게 있고요
증권사는 NCR이라는 게 적용받고
그 다음에 다른 어떤 수신기관들도
이와 유사한 어떤 법률 규제를 받아요
근데 이것들을 좀 살펴보면 뭐냐면
수신한 자금 대비 자기 자본 비율이
상당히 높아야 된다는 사실 의미를 담고 있어요
만약에 우리가 100만 원을 은행에 맡겼는데
은행이 투자하느라고 100만 원을 다 잃어버리면
100만 원을 다시 못 받잖아요
그렇기 때문에 사실 개인 투자자들은
굉장히 큰 리스크를 안는 건데
이런 것들을 방지하기 위해서
너가 100만 원을 받았으면
100만 원 이상의 자기 자본을 가지고 있어라
그래서 언제든지 고객이 와서
자신의 어떤 투자 자금을 가져가려고 했을 때
이것을 내줄 수 있어야 된다 라고 하는 사실 취지거든요
근데 이게 가상화폐에는 없었습니다
그러다 보니까 가상화폐로 수신을 하는 기관들이
수신한 자금으로 투자를 해서
거기서 나온 수익으로 기업의 이익을 창출하고
나머지 어떤 조그만 수익을 수신을 해줬던
사람들한테 금리 어떤 대가로서 주는 건데
가상화폐에서는 이런 기준이 없다 보니까
자기 자본은 사실 1억, 10억, 100억 되게 낮은 수준인데
수신한 자금만 몇 천 원, 몇 조원이 이러다 보니까
결국에는 이게 잘못됐을 때
전부 다 어떻게 보면 개인들의 손실로 귀결이 됐던 거거든요
한국에서도 이런 사례가 있었잖아요
최근에 하루인베스먼트라고 하는 곳이
개인들의 가상화폐를 수신했고
그것을 통해서 트레이딩을 통해서
수익을 얻어서 수익을 돌려준다고 약속을 했는데
자기 자본 비율이 굉장히 낮다 보니까
이게 비즈니스가 잘못됐을 때
내줄 수 있는 돈이 없어서
개인들의 손실로 귀결이 된 대표적인 사례가 있거든요
이런 것들을 방지하려면
기존의 어떤 법률을 적용할 필요가 있다
결국 수신 기능, 즉 가상화폐를 수신하는 곳은
충분한 자기 자본이 충족이 돼야지만
결국 소비자도 투자자들도 보호받을 수 있지 않을까
그런 취지에서 사실 미국에서
그 법안을 없애려고 올렸었는데
바이든이 거부권 행사하면서
이거는 꼭 지켜야 된다고 선을 그은 상황이죠
결과적으로는 전체 당의 의견인 것 같아요
근데 저는 아무리 생각을 해도
왜 이거를 없애려고 하는지는 알 것 같아요
왜냐하면 너무 많은 스타트업들이
수신을 할 수 없으니까
새로운 비즈니스를 창출하기 좀 어렵거든요
근데 이거는 수신을 하는 사람은
사실 그만큼 자격 조건이 좀 있어야 된다
저는 생각을 하거든요
그렇지 않으면 사실 수신을 하면 안 된다고
생각하는 입장이라서
이거는 사실 옳은 결정하는 게 아닌가
대표적으로 FTX죠
FTX가 사람들의 거래소지만
사람들의 자금을 수신을 했고
그 수신한 자금으로 뭘 했냐면
투자사를 만들어서
여러 가지 자기가 원하는 곳에 투자를 했단 말이에요
근데 이 투자가 어그러지면서
사실 거래소도 파산하게 되고
그에 따라서 거래소에 자금을 묶인 사람도 좀 있게 되고
또 그 사람들한테 자금을 맡긴 사람들도
또 손실로 귀결이 돼서
굉장히 큰 재정적 손실을 냈잖아요
그래서 이런 것들이 조금 방지돼야 되니까
이런 것들이 없애면 또 다른 FTX가 탄생할 거고
그러면 또 가상화폐 시장에 잡음이 또 많을 거고
또 이렇게 되면서 사람들의 신뢰가 떨어지다 보니까
장기적인 관점에서 보면은 좋지는 않다
그래서 오히려 이런 강력한 규제를 좀 적용해야지만
시장이 오랫동안 갈 수 있고
아까 말씀드린 대로 기관 주도 시장이잖아요
기관 주도 시장이라는 것은
기관들은 충분한 자금이 있다는 얘기고
그분들이 사실 수신업을 하게 되면은
이런 좀 사태가 없어지지 않을까
라고 저는 생각하고 있습니다
바이든이 되면 비트코인이 떨어지고
트럼프가 되면 오른다
라고 사람들이 많은 전망을 하고 있어요
근데 저는 어떻게 보냐면 대선이 끝나면은
비트코인 가격이 좀 내려가도
할 말이 없을 것 같다
라고 하는 생각을 좀 하는 편입니다
그 말은 즉슨 뭐냐면
지금까지 사실 비트코인 가격이 상승한 이유는
물론 비트코인 현물 ETF에 기관 투자자금들이 유입이 돼가지고
가격이 이렇게 부양된 효과도 있지만
또 그 근절을 좀 생각해 보면은
사실 이 투자 시장에 대한 우호적인 환경이 만들어지고 있기 때문에
사실 투자자들이 이 시장에 들어오는 거거든요
근데 우호적인 시장이라고 하는 것은
결국에는 금리 인하를 함으로써
어떻게 투자 시장에 돈이 유동성이 계속적으로 풀리고
그 유동성이 풀린 것 때문에
사실 투자 시장이 계속적으로 이렇게 올라가는 효과를 본 거거든요
그래서 항상 그 대선 3개월 전에
그 S&P500의 결과에 따라서
대선 결과가 바뀐다는 사실 레포트도 나왔고
그 확률이 사실 80%예요 거의 정확해요
그 말처럼 결국에는 대선을 앞두고서
두 후보자들이 결과적으로 시장을 부양시키기 위해서
투자 시장을 부양시켜서 자신들의 표심을 움직이기 위해서
여러가지 우호적인 정책을 내놓고 있고
그렇기 때문에 금리 인하가 된다
금리 인하에 우리가 계속 초점을 맞추고 있는 거잖아요
그런 면으로 봐서 만약에 대선 이후에 누가 되던 간에
이런 기조가 만약에 바뀐다
그러면 투자 시장 전체가 기조가 좀 바뀔 것이고
그 기조에 따라서 비트코인도 당연히 하락할 수 있다 생각을 합니다
그렇죠
이제 저는 개인적으로 비트코인은 금융 상품이라 생각을 해요
그렇기 때문에 다른 금융 상품과 동일한 이제
매크로 지표들을 따라가기 시작했고요
우리가 고용 지표가 나빠졌다
그리고 인플레이션이 좀 잡혔다
라고 하면 사람들이 금리 인하 할 것이다
기대하기 때문에 금리 인하가 되면
결국 시장에 돈이 많이 풀릴 것이다
그래서 그 많이 풀린 돈들이 다 투자 시장으로 들어와서
결국에는 주가를 부양시키고
여러가지 금융 상품에 가격을 올릴 것이다 라고 기대를 하잖아요
그런 기대 때문에 사실 비트코인도 이제 오르는 거기 때문에
뭐 그렇게 좀 볼 수 있죠
블랙록이 RWA 프로젝트를 진행하면서 어떤 시장을 노리겠다는 목표가 있을까요?
네 일단 블랙록이 이제 올해 초에
비들이라고 하는 토큰화 펀드를 출시를 했어요
근데 토큰화 펀드라고 하는 단어 자체가 굉장히 생소하실 겁니다
이 토큰화 펀드는 그냥 메커니즘을 잠깐 짚고 넘어가면
여러분들이 1달러에 수렴하는 USDC라는 것을
이제 블랙록이 설정한 펀드에다가 납입을 하시게 되면요
그 대가로서 이제 수익증권을 하나 줍니다
근데 수익증권이 토큰화가 되어 있기 때문에
누구든지한테 양도가 가능해요
그렇기 때문에 어떻게 보면
투자한 사람이 언제든지 수익증권을 다른 사람한테 넘김으로써
자신의 권리를 넘김으로써
자신은 다시 투자금을 회수할 수 있는 구조를 만든 건데
제가 사실 이 RWA에서 비들이
굉장히 중요하다고 생각하는 이유는 뭐냐면
기존 금융권이 갖고 있지 못한
기존 금융 시스템에서 하고 있지 못한 일을 좀 하고 있다
즉 기존 금융 시장에서 문제점으로 있었던 것들을
좀 해결했다 라고 좀 보는 경향이 있거든요
이것을 좀 설명드리면
기존에 여러분들이 펀드에 가입을 하시잖아요
여러분들이 투자하시는 펀드는 대부분 공모펀드에요
그렇기 때문에 조금 더 엄격한 규제가 있고
조금 더 자유로운 거래가 가능한데
기관 투자자들이 투자하는 펀드는
우리가 사모펀드라고 지칭을 합니다
근데 사모펀드 자체는 굉장히 투자할 수 있는 사람에 대한 기준이 엄격해요
그래서 아무나 투자도 못하고
그러다 보니까 이걸 다시 풀이해보면은
여기에 참여자가 굉장히 적다는 거예요
그 말은 즉슨 누구든지 그 펀드에 투자를 해서
자신들이 원할 때 이거를 판매할 수 없다는 의미도 있거든요
왜냐하면 거래 상대방이 굉장히 찾기가 어려우니까요
그래서 한 예로 우리가 부동산 펀드가 시장에서 굉장히 많은데
부동산 펀드에 만약에 투자자들이 자금을 납입하고
그 포지션 자기가 투자한 포지션을 다시 회수하려고 하면은
펀드가 만기될 때까지 기다리는 수밖에 없어요
중간에 자기가 자금 어떤 경색에 와서
이 자산을 팔고 싶으면 수익증권을 판매를 해야 되는데
이 수익증권 자체가 사줄 사람이 많지가 않거든요
그래서 여기서 나타나는 게 뭐냐면
바로 투자은행들입니다
투자은행들에 있는 인베스먼트 뱅커들이
그 사람들이 필요한 것들을 듣고
팔 사람과 살 사람을 서로 매칭해주면서
거기서 수수료를 1%에서 5%까지 떼가는
사실 비즈니스를 하고 있는 거예요
근데 여기서 보면은 이것들이 결국엔 정보의 비대칭성이거든요
결국 시장에서 팔고 싶은 사람과 사고 싶은 사람이 항상 존재를 하는데
이것들을 사실 잘 찾지 못하니까 정보가 부족하다 보니까
중간에 있는 사실 브로커리지를 하는 사람들이 끼게 되는 거고
그 사람들이 중간에서 굉장히 큰 수익을
얻어가는 구조를 갖고 있는 거예요
근데 이것들이 사실 증권사의 대부분 수익을 차지하고 있어요
미국에서는 50%가 넘는 수익이
다 이 비즈니스에서 창출이 되고 있거든요
근데 블랙록은 이것을 굉장히 쉽게 만들면
거래에 대한 비대칭성이 이제 없어지기 때문에
결국에는 중간에서 갖고 가는 브로커리지 비용도 줄어들 것이고
투자자들도 언제든지 자신의 투자 자금을
회수할 수 있는 수단이 생긴 거죠
그것을 이제 비들 펀드로 하고 싶어 하는 것 같아요
시장 규모는 일단은 증권사, 미국에 있는 모든 증권사의 수익의 50%가
전부 다 이 비즈니스에서 나오고 있어요
근데 이 비즈니스가 없어진다고 한번 생각을 해보시면
굉장히 큰 파격적인 어떤 효과가 있을 거고
저는 이렇게 때문에 사실 JP모건이
블록체인 시장을 별로 안 좋아하는 것도 있는 것 같아요
결국 투자은행들은 정보 비대칭성으로 사실 먹고 사는 비즈니스거든요
근데 블록체인 어떤 기술로 모든 사람들이 정보를 확인할 수 있고
이것의 가치가 얼마인지를 알 수 있으면
그 사람들이 가져갈 수 있는 수익은 떨어지기 때문에
오히려 증권사 비즈니스에 굉장히 큰 타격을 입힐 수 있다
그러면 블랙록도 사실 생각을 해보면 자상운용사이기 때문에
증권사의 돈을 받아가지고 상품을 만들고
그 상품을 사실 다시 사모투자자들한테
판매를 하면서 사실 돈을 버는 거거든요
물론 공모도 굉장히 크지만요
근데 이런 사람들이 왜 기존에 했던 비즈니스가 있는데도 불구하고
이 정보 비대칭성을 없애려고 할까 생각을 해보면
금융시장에는 발행시장하고 유통시장이 존재합니다
근데 정확히 말하면 이 블록락은 유통시장에 굉장히 강한 친구들이에요
왜냐면 전 세계에 있는 사람들이
블랙록의 어떤 펀드에 가입을 하고 투자를 할 수 있잖아요
근데 다시 말해서 발행시장은 블랙록이 조금 약할 수가 있어요
여러가지 투자은행들이 굉장히 많기 때문에
그러면 이 유통시장은 꽉 잡고 있으니까 발행시장을 장악하게 되면
결국 이 시장 둘 다 가져갈 수 있는 구조가 나오는 거고
그럼 발행시장은 어떻게 장악할 수 있냐고 하면
비들 펀드를 통해서 정보의 비대칭성을 없애주고
그럼으로써 자신들이 발행시장의 우위를 가져갈 수 있는 거죠
새로운 상품도 더 자유롭게 만들 수 있게 되는 거고요
개인들 면에서 보면은 블랙록이 하는 것에
지지를 보내는 게 조금 더 나을 수 있습니다
한 가지 예를 들어보면 여러분들이
여러 은행에서 펀드를 보통 가입을 하세요
근데 그 펀드를 가입할 때 예를 들어서 1~2년 전에는
이런 부동산 펀드가 유행을 했었어요
그래서 은행을 가시면 부동산 펀드에 가입을 하실 수 있는데
그 부동산 펀드의 수수료를 한번 싹 다 까보면요 굉장히 재밌어요
대부분 여러분들이 사시는 거는 만약에 원가가 100원이라고 하면요
거기에 20% 이상의 마진이 붙어 있고요
그러면 20%의 마진을 결국 다 증권사나
여러가지 기관들이 다 가져가는 거예요
그러니까 여러분들은 사실 여기 원가보다 20% 비싸게 사니까
그만큼 더 리스크가 올라가는 거거든요
그렇기 때문에 사실 부동산 펀드가 다 망했어요 한국에서도
이런 구조들이 없어질 수 있으니까
개인 투자자들도 사실 수혜를 받을 수 있다
이런 것 때문에 사실 한국에서도
신한투자증권이나 여러가지 투자증권들이
결국 이 블록체인 비들과 비슷한 것들을 시도하려고 노력을 하고 있고
이걸 우리는 이제 STO라고 부르고 있죠
STO랑 사실 RWA는 조금 다른 개념이긴 하지만
취지 자체는 굉장히 좀 비슷한 경향이 있습니다
우려점은 시간이 많이 걸릴 거다 라고 하는 게 우려점이고요
두 번째로는 시간이야 지나면 되는 거니까
두 번째 문제는 뭐냐면 개인적인 생각으로는
투자적인 매력이 있을까? 라고 하는 생각은 좀 하고 있어요
그게 무슨 말이냐면 지금 RWA 시장에서 제공되는 상품들의
금리 자체를 한번 살펴보면요
수익률을 보면요 5%밖에 안됩니다
근데 5% 준다고 하면 투자하시겠어요?
투자를 못하실 분들이 더 많으실 거예요
왜냐하면 매력적이지 않기 때문에
그래서 사실 RWA는 이 블록체인 시장이
활성화됐을 때 투자하는 게 아니라
블록체인 시장이 하락했을 때 굉장히 효과를 볼 자산이에요
이 블록체인 시장에서는 금리를 측정할 때요
일반 어떤 시장하고 좀 다릅니다
바로 스테이블 코인을 예치했을 때
얼마의 금리를 주는지로 사실 판단을 하거든요
이게 왜 그렇게 되냐면 P2P 거래기 때문에
결국 스테이블 코인에 차입하려는 수요가 많으면은
금리가 올라가게 돼 있어요
그 말은 즉슨 스테이블 코인에 차입을 해가지고
다른 어떤 토큰 투자를 한다는 의미거든요
그렇기 때문에 시장이 굉장히 활성화됐다 표현을 하는 거고요
그래서 이 블록체인의 금리가 보통 10%에서 15% 정도 올라가면은
상승장이라고 얘기할 수 있고
굉장히 프리미엄이 많이 껴있는
어떻게 보면 욕심이 그득그득한 시장이라고 우리는 표현을 해요
근데 지금 자체가 10% 정도 와 있어요
그렇기 때문에 이 블록체인 시장에서 어떤 코인 투자를 하거나
여러가지 투자를 하는 사람들이 RWA 자산에 투자해서 5% 버는 거랑
스테이블 코인을 예치를 해가지고 10% 버는 거랑 비교했을 때
이 RWA는 굉장히 매력이 없다는 거죠
사실 스테이블 코인에 예치를 하면은
거의 리스크가 저희는 프리라고 생각하는데
기술적인 리스크는 존재하지만은
결국 리스크 프리 자산이라고 저희는 인식을 하는데
10%와 5% 너무 차이가 많이 나니까
RWA는 사실 블록체인 시장이 활성화가 됐을 때는
빛을 못 보는 자산이다
하지만 장기적으로 블록체인 시장도 사이클이 있기 때문에
상승장이 있고 하락장이 존재하거든요
그렇기 때문에 하락장에 왔을 때는
보통 블록체인 금리가 1%에 수렴을 해요
1%에서 0%로 떨어져요
그때 사실 5%는 굉장히 귀한 수익률이거든요
그때 자금들이 이쪽으로 많이 이동하지 않을까
저는 생각하고 있습니다