안녕하세요 이코노미스트 홍춘욱입니다
오늘도 김PD님하고 재미있는 질문에 대해서 답을 해볼까 합니다
김PD님 안녕하세요
안녕하세요 홍박사님
요즘 환율도 너무 높고 금리도 인하한다고 하다가
계속 유지가 되고 있는데요
과거에도 지금과 같은 비슷한 시기가 있었을까요?
1990년대 중반이 지금이랑 굉장히 비슷했죠
1990년대 중반 세계경제에 거대한 혁명이 하나 시작됐는데요
바로 정보통신혁명이었습니다
정보통신혁명이 불어 닥치는 가운데
또 하나의 변화가 있었는데 바로 동구권이 무너졌죠
1990년 독일 통일 혹시 기억하시는 분 있는지 모르겠습니다
그리고 91년에는 소련연방 해체가 있었죠
그래서 이런 일들을 겪으면서 동유럽과 중국에서
어마어마한 노동력이 시장경제에 편입되고
또는 서방세계로 이동해왔죠
그 과정에서 경제에 두 가지 영향이 나타났는데
첫 번째는 임금이 오르지 않게 됐습니다
왜? 어마어마한 노동력이 동구권, 사회주의권에서
자본시장 또는 자본주의 경제로 밀려 들어왔죠
두 번째는 그 과정에 정보통신혁명이 벌어지니까
기업들은 또 엄청난 투자를 해야 했습니다
왜냐하면 인터넷 및 개인용 PC
뭐 이런 것들 있지 않습니까?
개인용 컴퓨터의 붐 속에서
이 흐름에 올라타지 못하면 기업들의 미래가 없다는 생각에서
기업들이 적극적인 투자에 나섰죠
결국 인건비는 싼데 어마어마한 투자가 이루어지니까
연준 입장에서 되게 힘든 시기를 보내게 됩니다
금리를 93년, 94년 올릴 때는 좋았는데
95년까지 금리를 다 올려놓고 보니까
정작 인플레이션, 경기가 되게 과열돼서
물가가 막 오를 것 같은데
별로 안 올라간 거죠
그러니까 어떻게 하기 시작했냐면
동결을 하기 시작했어요
그래서 언제까지 동결을 하냐면
98년까지 동결합니다
그러니까 되게 고금리가 장기화된 시기가 이때였죠
왜 이렇게 금리를 높게 유지했냐?
경기가 좋으니까
또 그러면 금리를 왜 인하하진 않냐?
인플레 걱정이 되니까
뭐 이런 일들이 계속 벌어진 거죠
그래서 이때를 저희들은 신경제라고 부릅니다
경기가 좋은데 물가가 안 오르고
중앙은행이 고금리를 유지하는데도 불황이 안 오는
지금이랑 비슷한 것 같죠?
우리나라 말고요, 미국
미국 경제가 지금 비슷합니다
먼저 바이든 행정부의 어떤
이민 정책이 트럼프 때보다 유하다 보니까
어마어마한 외국인 노동력이 미국에 몰려들고 있고
더 나아가서 AI 혁명
그리고 리슈어링, 해외에 투자했던 기업들이
미국으로 돌아오는 걸 리슈어링이라 하죠
이런 리슈어링 과정 속에서
뭐랄까요, 어마어마한 설비투자?
또는 기업들의 설비투자들이 촉진되는 가운데 고용이 발생하는 거죠
고용이 늘어나고 있는데도 불구하고 임금은 안 오르죠
그냥 소비자 물가 상승률보다 조금 더 오르는 정도?
이렇게 되니까 연준 입장에서
굳이 지금 금리를 인하해야 되나?
또 금리를 인상하려니
지금 금리 5.5%도 높은데 여기서 더?
혹시나 금리 인상했다가 지방은행 사태나
상업용 부동산 위기 발생하는 거 아닐까?
이런 걱정을 하는 거죠
그래서 최근에 어떤 일이 벌어지냐면
올해 연내 금리를 3차례 이상 인상할 거라고 생각했던 사람들의 비율이
전체 금융시장 참가자들 사이에서 20% 안쪽으로 떨어진 반면
올해 연내 내내 금리를 동결하거나 심지어 인상할 거라는 사람들이
20% 이상까지 기대가 올라온 걸 발견할 수가 있어요
참 1990년대에 저는 주니어 이코노미스트여서
미 연준이 왜 금리를 인상하는지 안하는지
그에 대해서 사실 관심도 없었어요
그때는 우리가 미국 금리에 대해서 별로 경계심을 갖지 않았던 시기니까
근데 그때랑 지금이 돌이켜보면 30년 터울로
굉장히 비슷하게 가고 있구나
그리고 이렇게 고금리가 이어지는 가운데
미국의 독주가 이어질 때의 특징이 뭐냐?
달러 강세죠
달러보다 미국 금리가 훨씬 높고
미국 성장률도 실제로 올해 한국보다 미국이 더 높을 거 같단 말이에요
그럼 돈이 어디로 가겠어요?
미국으로 가는 거죠
그래서 미국의 달러 강세가 출현하게 되고
미국의 달러 강세가 출현하게 될 때
부동산 경기가 썩 좋지는 않은데
대신 어마어마한 설비 투자가 이루어지니까
테크 기업들, 그때는 정보통신 기업들
최근에는 AI 기업들이 그렇게 주가가 오르고
난리를 친 게 아닌가 생각해 봅니다
과거에는 혹시 고금리 시기를 어떻게 견뎌냈을까요?
이겨냈을까요?
98년에 금리를 인하했던 건
러시아 외환위기가 발생하면서
91년 소련이 해체된 다음에 러시아가 출범했는데
7년도 못 가서 외환위기를 겪었거든요
그때 금융시장이 엄청나게 혼란스러우니까
금융시장이 혼란스러운 것을
완화해줄 목적으로 금리를 그때 처음 인하해주는데
그 뒤에 또 버블이 생겨버렸죠
그래서 미 연준이 지금 금리 인하에 대해서
하겠다 하겠다 말을 하면서도
신중한 이유가
안 그래도 지금 주식 가격이 너무 많이 올랐는데
자기들이 금리를 인하까지 해버리면
이건 더 심각한 주가 버블이
90년대 말 2000년대 초에
정보통신 거품 같은 일이 벌어지지 않을까 무서워서
금리를 사실 인하 못하는 것도 좀 있는 것 같아요
결국 제 생각에는 금리 인하는 지연될 것 같다
두 번째 어떤 외부 충격
90년대 후반에 있었던 러시아 외환위기 같은 일들
아시아 외환위기 같은 일들이 벌어지거나
아니면 미국 내에서 어떤 불황의 징후가 보일 때
그때까지 금리 인하를 지연시키려고 들 것 같은
그런 분위기가 되어버린 것 같습니다
그럼 그로 인해 오는 한국의 영향력은 어떤 게 있을까요?
그때 우리나라 97년에 외환위기를 겪었죠
그만큼 무섭습니다
달러 강세가 출현하고 미국만 독주한다라는 건
딴 나라에서 돈 빼서 미국 간다는 이야기니까
상대적으로 우리 원화 자산의 매력은 좀 떨어지는 거죠
다만 그때랑 100% 같다고 말할 수는 없는 게
그때에 비해 우리나라 외환 보유고가 4천억 불
그때 3백억 불이었죠
더 나아가서 우리 그때는 대외 부채가 엄청 많았는데
외채가 많았는데 지금은 외채보다 해외 순자산이 더 많아서
우리나라의 순외화 자산이 얼마냐면 8천억 불
엄청난 돈을 갖고 있죠
일본이 아마 2조 5천억 불인가 그럴 텐데
우리도 엄청난 돈을 갖고 있습니다
결국 이렇게 돈을 많이 갖고 있는 나라다 보니까
우리나라 환율이 좀 오르긴 하지만 외환위기 급으로 올라가진 않는 거죠
그런 차이가 좀 있다
따라서 우리나라 경제, 우리나라 금융시장이
외환위기에 대한 공포로 새파랗게 질릴 때는
또 사도 되는 시기다
그때랑 달리 도망가야 될 이유는 없다
이런 말씀을 좀 드릴 수가 있겠습니다
그럼 마지막으로 이 시기에 지금 어디에 투자를 하면 되나요?
둘 다 삽시다
자신이 없다
왜?
제가 3월에 약간 경고했잖아요
시장이 너무 좋은데
유가도 좀 오르고 있고
약간 과열 증거가 보이고 있다
그래서 또 PBR, 특히 그쵸?
주당 순자산 가치 대비한 주가가
PBR 한국도 1배가 넘었다
싸지는 않다
이런 이야기 했던 거 혹시 기억나실 거예요
그런 입장에서 현금을 갖고 계셨던 분들은
지금 사면 되는 거구요
왜냐하면 버블 레벨은 아직 아니니까
또 반대로 달러를 다 팔자니
환차익이 너무너무 크게 나서
환차익을 실현하고 싶은 분들 입장에서는
또 그거 팔고
살만한 자산도 그렇게 마땅치 않으니까
지금은 리밸런싱
비율을 우리가 달러 5
우리 국내 원화 자산 5 했으면
지금은 6대 4는 됐을 거 아니에요
달러 한 10% 팔아서 국내 자산에
잘 모르겠으면 주식 채권 분산 투자하면 되니까
그런 식으로 좀 투자해두면
또 몇 달 지나면 좋은 날 오지 않을까 생각해 봅니다
지금까지 경청해주셔서 대단히 감사합니다