0
00:00:00.120 --> 00:00:02.160
안녕하세요 이코노미스트 홍춘욱입니다

1
00:00:02.160 --> 00:00:06.260
오늘도 김PD님하고 재미있는 질문에 대해서 답을 해볼까 합니다

2
00:00:06.260 --> 00:00:07.560
김PD님 안녕하세요

3
00:00:07.560 --> 00:00:09.140
안녕하세요 홍박사님

4
00:00:09.140 --> 00:00:14.080
요즘 환율도 너무 높고 금리도 인하한다고 하다가

5
00:00:14.080 --> 00:00:16.180
계속 유지가 되고 있는데요

6
00:00:16.180 --> 00:00:19.180
과거에도 지금과 같은 비슷한 시기가 있었을까요?

7
00:00:19.180 --> 00:00:23.580
1990년대 중반이 지금이랑 굉장히 비슷했죠

8
00:00:23.580 --> 00:00:29.280
1990년대 중반 세계경제에 거대한 혁명이 하나 시작됐는데요

9
00:00:29.280 --> 00:00:31.480
바로 정보통신혁명이었습니다

10
00:00:31.480 --> 00:00:33.980
정보통신혁명이 불어 닥치는 가운데

11
00:00:33.980 --> 00:00:38.980
또 하나의 변화가 있었는데 바로 동구권이 무너졌죠

12
00:00:38.980 --> 00:00:43.459
1990년 독일 통일 혹시 기억하시는 분 있는지 모르겠습니다

13
00:00:43.459 --> 00:00:46.959
그리고 91년에는 소련연방 해체가 있었죠

14
00:00:46.959 --> 00:00:50.959
그래서 이런 일들을 겪으면서 동유럽과 중국에서

15
00:00:50.959 --> 00:00:54.109
어마어마한 노동력이 시장경제에 편입되고

16
00:00:54.109 --> 00:00:56.959
또는 서방세계로 이동해왔죠

17
00:00:57.000 --> 00:01:00.000
그 과정에서 경제에 두 가지 영향이 나타났는데

18
00:01:00.000 --> 00:01:03.000
첫 번째는 임금이 오르지 않게 됐습니다

19
00:01:03.000 --> 00:01:07.500
왜? 어마어마한 노동력이 동구권, 사회주의권에서

20
00:01:07.500 --> 00:01:11.000
자본시장 또는 자본주의 경제로 밀려 들어왔죠

21
00:01:11.000 --> 00:01:14.000
두 번째는 그 과정에 정보통신혁명이 벌어지니까

22
00:01:14.000 --> 00:01:17.500
기업들은 또 엄청난 투자를 해야 했습니다

23
00:01:17.500 --> 00:01:21.500
왜냐하면 인터넷 및 개인용 PC

24
00:01:21.500 --> 00:01:23.500
뭐 이런 것들 있지 않습니까?

25
00:01:23.540 --> 00:01:26.040
개인용 컴퓨터의 붐 속에서

26
00:01:26.040 --> 00:01:29.040
이 흐름에 올라타지 못하면 기업들의 미래가 없다는 생각에서

27
00:01:29.040 --> 00:01:31.040
기업들이 적극적인 투자에 나섰죠

28
00:01:31.040 --> 00:01:36.540
결국 인건비는 싼데 어마어마한 투자가 이루어지니까

29
00:01:36.540 --> 00:01:41.540
연준 입장에서 되게 힘든 시기를 보내게 됩니다

30
00:01:41.540 --> 00:01:45.040
금리를 93년, 94년 올릴 때는 좋았는데

31
00:01:45.040 --> 00:01:47.040
95년까지 금리를 다 올려놓고 보니까

32
00:01:47.040 --> 00:01:50.540
정작 인플레이션, 경기가 되게 과열돼서

33
00:01:50.580 --> 00:01:52.080
물가가 막 오를 것 같은데

34
00:01:52.080 --> 00:01:53.580
별로 안 올라간 거죠

35
00:01:53.580 --> 00:01:55.080
그러니까 어떻게 하기 시작했냐면

36
00:01:55.080 --> 00:01:57.080
동결을 하기 시작했어요

37
00:01:57.080 --> 00:01:58.580
그래서 언제까지 동결을 하냐면

38
00:01:58.580 --> 00:02:01.080
98년까지 동결합니다

39
00:02:01.080 --> 00:02:05.580
그러니까 되게 고금리가 장기화된 시기가 이때였죠

40
00:02:05.580 --> 00:02:08.580
왜 이렇게 금리를 높게 유지했냐?

41
00:02:08.580 --> 00:02:10.080
경기가 좋으니까

42
00:02:10.080 --> 00:02:12.580
또 그러면 금리를 왜 인하하진 않냐?

43
00:02:12.580 --> 00:02:14.580
인플레 걱정이 되니까

44
00:02:14.580 --> 00:02:16.780
뭐 이런 일들이 계속 벌어진 거죠

45
00:02:16.780 --> 00:02:20.080
그래서 이때를 저희들은 신경제라고 부릅니다

46
00:02:20.119 --> 00:02:22.119
경기가 좋은데 물가가 안 오르고

47
00:02:22.119 --> 00:02:25.119
중앙은행이 고금리를 유지하는데도 불황이 안 오는

48
00:02:25.119 --> 00:02:26.619
지금이랑 비슷한 것 같죠?

49
00:02:26.619 --> 00:02:28.619
우리나라 말고요, 미국

50
00:02:28.619 --> 00:02:30.619
미국 경제가 지금 비슷합니다

51
00:02:30.619 --> 00:02:33.119
먼저 바이든 행정부의 어떤

52
00:02:33.119 --> 00:02:36.619
이민 정책이 트럼프 때보다 유하다 보니까

53
00:02:36.619 --> 00:02:39.719
어마어마한 외국인 노동력이 미국에 몰려들고 있고

54
00:02:39.719 --> 00:02:42.119
더 나아가서 AI 혁명

55
00:02:42.119 --> 00:02:45.619
그리고 리슈어링, 해외에 투자했던 기업들이

56
00:02:45.619 --> 00:02:48.360
미국으로 돌아오는 걸 리슈어링이라 하죠

57
00:02:48.360 --> 00:02:51.160
이런 리슈어링 과정 속에서

58
00:02:51.160 --> 00:02:53.660
뭐랄까요, 어마어마한 설비투자?

59
00:02:53.660 --> 00:02:57.660
또는 기업들의 설비투자들이 촉진되는 가운데 고용이 발생하는 거죠

60
00:02:57.660 --> 00:03:01.160
고용이 늘어나고 있는데도 불구하고 임금은 안 오르죠

61
00:03:01.160 --> 00:03:05.160
그냥 소비자 물가 상승률보다 조금 더 오르는 정도?

62
00:03:05.160 --> 00:03:07.660
이렇게 되니까 연준 입장에서

63
00:03:07.660 --> 00:03:10.660
굳이 지금 금리를 인하해야 되나?

64
00:03:10.660 --> 00:03:13.160
또 금리를 인상하려니

65
00:03:13.160 --> 00:03:16.049
지금 금리 5.5%도 높은데 여기서 더?

66
00:03:16.049 --> 00:03:18.699
혹시나 금리 인상했다가 지방은행 사태나

67
00:03:18.699 --> 00:03:21.199
상업용 부동산 위기 발생하는 거 아닐까?

68
00:03:21.199 --> 00:03:22.249
이런 걱정을 하는 거죠

69
00:03:22.249 --> 00:03:25.199
그래서 최근에 어떤 일이 벌어지냐면

70
00:03:25.199 --> 00:03:29.199
올해 연내 금리를 3차례 이상 인상할 거라고 생각했던 사람들의 비율이

71
00:03:29.199 --> 00:03:33.199
전체 금융시장 참가자들 사이에서 20% 안쪽으로 떨어진 반면

72
00:03:33.199 --> 00:03:37.199
올해 연내 내내 금리를 동결하거나 심지어 인상할 거라는 사람들이

73
00:03:37.199 --> 00:03:40.699
20% 이상까지 기대가 올라온 걸 발견할 수가 있어요

74
00:03:40.699 --> 00:03:44.699
참 1990년대에 저는 주니어 이코노미스트여서

75
00:03:44.740 --> 00:03:47.240
미 연준이 왜 금리를 인상하는지 안하는지

76
00:03:47.240 --> 00:03:49.240
그에 대해서 사실 관심도 없었어요

77
00:03:49.240 --> 00:03:53.540
그때는 우리가 미국 금리에 대해서 별로 경계심을 갖지 않았던 시기니까

78
00:03:53.540 --> 00:03:56.740
근데 그때랑 지금이 돌이켜보면 30년 터울로

79
00:03:56.740 --> 00:03:59.240
굉장히 비슷하게 가고 있구나

80
00:03:59.240 --> 00:04:01.540
그리고 이렇게 고금리가 이어지는 가운데

81
00:04:01.540 --> 00:04:04.240
미국의 독주가 이어질 때의 특징이 뭐냐?

82
00:04:04.240 --> 00:04:05.740
달러 강세죠

83
00:04:05.740 --> 00:04:07.740
달러보다 미국 금리가 훨씬 높고

84
00:04:07.740 --> 00:04:11.740
미국 성장률도 실제로 올해 한국보다 미국이 더 높을 거 같단 말이에요

85
00:04:11.740 --> 00:04:13.240
그럼 돈이 어디로 가겠어요?

86
00:04:13.240 --> 00:04:14.390
미국으로 가는 거죠

87
00:04:14.390 --> 00:04:16.779
그래서 미국의 달러 강세가 출현하게 되고

88
00:04:16.779 --> 00:04:19.079
미국의 달러 강세가 출현하게 될 때

89
00:04:19.079 --> 00:04:21.279
부동산 경기가 썩 좋지는 않은데

90
00:04:21.279 --> 00:04:23.929
대신 어마어마한 설비 투자가 이루어지니까

91
00:04:23.929 --> 00:04:26.179
테크 기업들, 그때는 정보통신 기업들

92
00:04:26.179 --> 00:04:28.779
최근에는 AI 기업들이 그렇게 주가가 오르고

93
00:04:28.779 --> 00:04:31.779
난리를 친 게 아닌가 생각해 봅니다

94
00:04:32.779 --> 00:04:37.779
과거에는 혹시 고금리 시기를 어떻게 견뎌냈을까요?

95
00:04:37.779 --> 00:04:38.779
이겨냈을까요?

96
00:04:38.779 --> 00:04:40.779
98년에 금리를 인하했던 건

97
00:04:40.779 --> 00:04:42.779
러시아 외환위기가 발생하면서

98
00:04:42.820 --> 00:04:47.220
91년 소련이 해체된 다음에 러시아가 출범했는데

99
00:04:47.220 --> 00:04:49.820
7년도 못 가서 외환위기를 겪었거든요

100
00:04:49.820 --> 00:04:52.970
그때 금융시장이 엄청나게 혼란스러우니까

101
00:04:52.970 --> 00:04:55.370
금융시장이 혼란스러운 것을

102
00:04:55.370 --> 00:04:59.170
완화해줄 목적으로 금리를 그때 처음 인하해주는데

103
00:04:59.170 --> 00:05:01.820
그 뒤에 또 버블이 생겨버렸죠

104
00:05:01.820 --> 00:05:05.170
그래서 미 연준이 지금 금리 인하에 대해서

105
00:05:05.170 --> 00:05:07.120
하겠다 하겠다 말을 하면서도

106
00:05:07.120 --> 00:05:08.670
신중한 이유가

107
00:05:08.670 --> 00:05:11.320
안 그래도 지금 주식 가격이 너무 많이 올랐는데

108
00:05:11.359 --> 00:05:14.059
자기들이 금리를 인하까지 해버리면

109
00:05:14.059 --> 00:05:16.009
이건 더 심각한 주가 버블이

110
00:05:16.009 --> 00:05:18.359
90년대 말 2000년대 초에

111
00:05:18.359 --> 00:05:21.659
정보통신 거품 같은 일이 벌어지지 않을까 무서워서

112
00:05:21.659 --> 00:05:25.059
금리를 사실 인하 못하는 것도 좀 있는 것 같아요

113
00:05:25.059 --> 00:05:28.359
결국 제 생각에는 금리 인하는 지연될 것 같다

114
00:05:28.359 --> 00:05:30.559
두 번째 어떤 외부 충격

115
00:05:30.559 --> 00:05:34.609
90년대 후반에 있었던 러시아 외환위기 같은 일들

116
00:05:34.609 --> 00:05:36.559
아시아 외환위기 같은 일들이 벌어지거나

117
00:05:36.559 --> 00:05:39.999
아니면 미국 내에서 어떤 불황의 징후가 보일 때

118
00:05:39.999 --> 00:05:42.599
그때까지 금리 인하를 지연시키려고 들 것 같은

119
00:05:42.599 --> 00:05:44.949
그런 분위기가 되어버린 것 같습니다

120
00:05:44.949 --> 00:05:47.949
그럼 그로 인해 오는 한국의 영향력은 어떤 게 있을까요?

121
00:05:47.949 --> 00:05:50.399
그때 우리나라 97년에 외환위기를 겪었죠

122
00:05:50.399 --> 00:05:51.899
그만큼 무섭습니다

123
00:05:51.899 --> 00:05:55.149
달러 강세가 출현하고 미국만 독주한다라는 건

124
00:05:55.149 --> 00:05:57.699
딴 나라에서 돈 빼서 미국 간다는 이야기니까

125
00:05:57.699 --> 00:06:00.799
상대적으로 우리 원화 자산의 매력은 좀 떨어지는 거죠

126
00:06:00.799 --> 00:06:03.949
다만 그때랑 100% 같다고 말할 수는 없는 게

127
00:06:03.949 --> 00:06:06.949
그때에 비해 우리나라 외환 보유고가 4천억 불

128
00:06:06.949 --> 00:06:08.649
그때 3백억 불이었죠

129
00:06:08.649 --> 00:06:12.640
더 나아가서 우리 그때는 대외 부채가 엄청 많았는데

130
00:06:12.640 --> 00:06:17.440
외채가 많았는데 지금은 외채보다 해외 순자산이 더 많아서

131
00:06:17.440 --> 00:06:22.940
우리나라의 순외화 자산이 얼마냐면 8천억 불

132
00:06:22.940 --> 00:06:25.440
엄청난 돈을 갖고 있죠

133
00:06:25.440 --> 00:06:27.990
일본이 아마 2조 5천억 불인가 그럴 텐데

134
00:06:27.990 --> 00:06:30.440
우리도 엄청난 돈을 갖고 있습니다

135
00:06:30.440 --> 00:06:33.440
결국 이렇게 돈을 많이 갖고 있는 나라다 보니까

136
00:06:33.440 --> 00:06:37.180
우리나라 환율이 좀 오르긴 하지만 외환위기 급으로 올라가진 않는 거죠

137
00:06:37.180 --> 00:06:38.780
그런 차이가 좀 있다

138
00:06:38.780 --> 00:06:42.330
따라서 우리나라 경제, 우리나라 금융시장이

139
00:06:42.330 --> 00:06:45.480
외환위기에 대한 공포로 새파랗게 질릴 때는

140
00:06:45.480 --> 00:06:47.680
또 사도 되는 시기다

141
00:06:47.680 --> 00:06:50.130
그때랑 달리 도망가야 될 이유는 없다

142
00:06:50.130 --> 00:06:52.180
이런 말씀을 좀 드릴 수가 있겠습니다

143
00:06:52.180 --> 00:06:57.080
그럼 마지막으로 이 시기에 지금 어디에 투자를 하면 되나요?

144
00:06:57.080 --> 00:06:58.230
둘 다 삽시다

145
00:06:58.230 --> 00:06:58.880
자신이 없다

146
00:06:58.880 --> 00:06:59.730
왜?

147
00:06:59.730 --> 00:07:03.480
제가 3월에 약간 경고했잖아요

148
00:07:03.480 --> 00:07:05.480
시장이 너무 좋은데

149
00:07:05.519 --> 00:07:07.369
유가도 좀 오르고 있고

150
00:07:07.369 --> 00:07:08.919
약간 과열 증거가 보이고 있다

151
00:07:08.919 --> 00:07:11.719
그래서 또 PBR, 특히 그쵸?

152
00:07:11.719 --> 00:07:13.969
주당 순자산 가치 대비한 주가가

153
00:07:13.969 --> 00:07:15.969
PBR 한국도 1배가 넘었다

154
00:07:15.969 --> 00:07:16.869
싸지는 않다

155
00:07:16.869 --> 00:07:18.769
이런 이야기 했던 거 혹시 기억나실 거예요

156
00:07:18.769 --> 00:07:21.719
그런 입장에서 현금을 갖고 계셨던 분들은

157
00:07:21.719 --> 00:07:23.219
지금 사면 되는 거구요

158
00:07:23.219 --> 00:07:25.769
왜냐하면 버블 레벨은 아직 아니니까

159
00:07:25.769 --> 00:07:28.369
또 반대로 달러를 다 팔자니

160
00:07:28.369 --> 00:07:29.869
환차익이 너무너무 크게 나서

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환차익을 실현하고 싶은 분들 입장에서는

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또 그거 팔고

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00:07:33.209 --> 00:07:35.209
살만한 자산도 그렇게 마땅치 않으니까

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00:07:35.209 --> 00:07:36.859
지금은 리밸런싱

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00:07:36.859 --> 00:07:40.359
비율을 우리가 달러 5

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우리 국내 원화 자산 5 했으면

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지금은 6대 4는 됐을 거 아니에요

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달러 한 10% 팔아서 국내 자산에

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잘 모르겠으면 주식 채권 분산 투자하면 되니까

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그런 식으로 좀 투자해두면

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또 몇 달 지나면 좋은 날 오지 않을까 생각해 봅니다

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지금까지 경청해주셔서 대단히 감사합니다