안녕하세요 체슬리투자자문의 최일호라고입니다
4월 넷째 주 미국증시읽기 시작하도록 하겠습니다
요즘 증시 변동성이 굉장히 심합니다
이런 심한 변동성 사이에서 상당히 대응도 어려운 상황인데요
그럴수록 기본에 참작해서 좀 더
중심을 잡는 노력이 필요할 것 같습니다
다시 Back to Basic으로 돌아가서요
주가는 기업 실적과 금리입니다
금리가 요즘 말썽을 부리고 있습니다
계속해서 4%대를 돌파하고
4.5%대를 돌파하고
4.6%대까지 갔었는데
작년 10월 부근에 보면은
5%를 넘어가면서 증시가 바닥을 찍었던 적이 있었는데
지금 4.6% 부근에서 멈춰 있기 때문에
상당히 증시를 압박하는 요인이 되고 있고요
그런 상황에서 밸류에이션도 높고
주가도 어느 정도 올라와 있다 보니까
기업 실적 발표 시 조금만 코멘트가 엇나가도
주가가 급락하는 사례들이 나타나고 있고
동반해서 올랐던 기업들조차도
경계매물 및 차익실현 매물이 나오는 경향이 있는 것 같습니다
투자 수익의 원천은 성장과 배당인데요
이 성장성에 문제가 생기면
성장주는 사실은 급락하는 건 인정을 해야 되고
당연한 수순이라고 생각을 하고 있기 때문에
이번에 나오는 실적 발표
그리고 실적의 추세가 훼손되는지 안 되는지
그 여부를 살펴보는것이 굉장히 중요할 것 같고요
투자 관점에서 이번 기업들의 컨셉이
실적보다 어떤지의 여부에 따라서
그리고 가이던스가 어떤지 여부에 따라서
방향성이 달라질 것 같습니다
단기적으로는 밸류도 높고 금리도 높고
주가도 높고 하기 때문에
조금만 노이즈가 나와도 색깔이 바뀌는 현상들이
충분히 나타날 수 있고요
그렇지만 중장기적인 관점에서
장기 성장성이 훼손되지 않았다면은
그런 변동성을 견디고 이겨내는 자세도 필요할 것 같습니다
연초 이후의 주요 국가 수익률을 보면은
4월 달 들어서
4월 특히 중순 이후에 좀 많이 빠졌는데
일단 4월 한 달만 보면은
상해종합만 플러스를 기록을 하고 있고 다 마이너스입니다
이 마이너스 폭의 정도만 다를 뿐
니케이가 8.2% 빠졌고요 코스피가 5.6%
S&P500이 5.3% 유로스탁이 1.8%가 빠졌습니다
그러면서 니케이가 거의 한 20% 정도 연초 이후 올랐었는데
10% 대 초반으로 연초 이후 수익률을 기록을 하고 있고요
유로스탁은 4.2% S&P500은 4.1%
상해조합은 3.0% 코스피는 음전환을 했습니다
연초 이후에 마이너스 2.4%를 기록하고 있습니다
미국 시장을 보면은 필라델피아 반도체 지수
상당히 좋은 수익률을 기록을 하고 있었는데
연초 이후 3.1%로 많은 부분을 반납을 했습니다
4월 보면은 특히 지난주부터 급락이 나타나기 시작하면서
13%가 4월에 빠졌고요
러셀2000은 7.4%가 빠졌고
S&P500은 6.9%가 빠졌습니다
나스닥도 역시 6.9%가 빠졌고
다우가 4.0%가 빠졌습니다
그러면서 연초 이후 수익률도 상당히 낮아진
차분해진 그런 상황입니다
필반지수가 3.1%가 올랐고 나스닥이 1.3%
다우가 0.8% 러셀2000은 3.9%가 하락을 하면서
가장 주요 지수 중에서
안 좋은 수익률을 기록을 하고 있습니다
고점 대비 하락률을 보면요
고점 대비로도 주요국이 상당히 많이 빠졌는데
일본 같은 경우 9.3%가 빠졌고
우리나라는 6.6% S&P500은 5.5%
유로스탁이 2.6%로 그나마 선방을 하고 있고요
상해종합이 0.9% 하락한 상황입니다
글로벌 증시가 대체적으로 전부 조정세를 나타내고 있고요
미국 주요 지수 고점 대비 하락률을 보면은
필라델피아 반도체 지수가 16.6%가 빠졌습니다
그리고 러셀이 -8.3% 나스닥이 7.1%
S&P500이 5.5% 다우가 4.6% 이렇게 빠지면서
고점 대비로도 빠졌고
최근 4월 2주간도 상당히 많이 빠졌는데
4월 2주간 빠진 것이 고점 대비 하락률이나 비슷한 상황입니다
단기간에 이렇게 빨리 조정을 심하게 받은 상황이라는 거를 염두에 두시면은
이 부분을 좀 되돌릴 수 있는 상황은
앞으로 나올 실적이라든지
그리고 금리의 변동 유동성이 좀 누그러지면
이런 부분들은 단기간에 또 회복
또는 개선될 수 있다는 점을
분명히 인지하시면 좋을 것 같습니다
섹터별로 보시면은 S&P500이 4.1%
연초에 오른 가운데
커뮤니케이션이 14% 올랐고
에너지가 13% 금융 7%
산업재가 5% 필수소비재가 4.2%
그래서 S&P500을 상회하고 있는 섹터는
커뮤니케이션하고 대표적으로 에너지인데요
에너지는 다들 아시다시피
유가하고 깊은 상관성을 가지고 있기 때문에
최근 유가 상승에 힘입어서
연초 이후 좋은 수익률을 나타내고 있고
IT나 자유소비재 이런 부분들이
사실 미국 시장을 주도하는 섹터였는데
최근에 조정이 상당히 컸기 때문에
연초 이후로 보면은 S&P500대비
열위한 성과를 나타내고 있습니다
이 IT하고 자유소비재 이런 부분들이
4월에 들어서 IT가 8.4% 빠졌고
자유소비재가 7%가 빠졌습니다
여기에는 테슬라 영향도 상당히 컸을 것 같고요
아마존도 일부 기여를 했을 것 같습니다
IT는 8.4% 빠진 거는
여기에는 반도체가 주로 포진이 돼 있기 때문에
거기에 영향을 많이 받았을 것 같고요
부동산은 고금리로 인한 하락이라고 보시면 될 것 같고
이 IT, 빅테크 이런 섹터들의 하락세가
주로 4월 중순 이후로
초중순 이후로 나타나고 있고
반대편에 있는 IT
그리고 전통 섹터의 상승률 또는
전통 섹터의 지수 대비
양호한 성과가 나타나고 있는 상황입니다
4월만 보자면 S&P500이 5.5% 빠지는 가운데
유틸리티는 0.4%
그리고 커뮤니케이션은 -1.3%
필수소비재가 -2.5%
금융이 -4.2% 이 정도로
IT 빅테크에 있는
아 빅테크가 속한 섹터들 대비
나름 선방하고 있는 상황입니다
밸류에이션 보시면은 S&P500 기준으로 해서
지금 19.8배에 거래되고 있고
한때 21배를 넘었었는데
최근에 주가 하락으로 인해서
S&P500의 PER이 아 20배 아래로 내려왔고요
지금 4월 19일 현재 19.8배에 거래되고 있습니다
주가 역시 5,000선 밑으로 내려와서
4,967을 기록을 하고 있고
이제 어느 정도 조금
그 밸류에이션 부담이 완화되고 있는 구간이라고 볼 수 있는데
10년 평균이 18배 5년 평균 19.3배 대비해서
이전에 21배를 훌쩍 넘었었던 것이
지금은 19.8배로 다소 누그러진 상황입니다
역시 금리하고 EPS 등락을 비롯한 실적 요인이
앞으로 상당히 또 영향을 미칠 거라고 생각을 하고 있고요
특히 금리도 압박을 하고 있는데
최근에 나오는 경제지표
성장 관련된 소비 경기 관련된 지표들
그리고 다른 물가 관련된 요인들
이런 부분들이 금리를 압박하고 있고
이번 주 금요일에도 PCE 물가 지표가 발표가 되는데
역시 주시를 해 봐야 될 것 같습니다
실적 요인은 사실 겉으로 보기에는 크게
무난하게 크게 이제 훼손되지 않는 그런 느낌인데
약간씩 전체적인 그 부분에서
혼재된 신호들이 좀 나타나면서
시장이 좋을 때는 그런 혼재된 신호들도 좀 무시하는 경향이 있는데
지금 아까 말씀드렸던 대로 고금리
또 약간 물가도 높은 상황이고 가격도 높은 상황이고
밸류에이션도 높은 상황에서
좀 민감하게 반응하는 측면들이 있는 것 같습니다
지난주에 TSMC도 그랬고 ASML도 그랬고
그리고 넷플릭스도 좀 그렇게 된 경향이 있는 것 같습니다
S&P500의 이익 추이는 꾸준히 우상향하고 있습니다
지난주에도 0.4%가 상향 조정이 됐고요
이번 주 초에 살펴보니까
대체로 상위 종목들이
EPS가 상향 조정되는 가운데
테슬라 정도만 하향 조정된 것이 관찰되고 있어서
대체로 무난하게 실적 시즌을 맞이해서
실적 추세 자체는 무난하게 가고 있는 것 같습니다
금리인데요
이쯤에서 이제 금리를 한번 짚고 넘어가야겠다는 생각이 들어서
금리하고 특히 미국채10년물하고
S&P500을 같이 그린 차트를 가져왔는데요
지난 2023년 7월에서 10월 생각해 보시면
7월 이후에 미국채10년물 금리가 4%를 상향 돌파하면서
주가에 상당히 부담을 줬었던 것을 기억하실 겁니다
S&P500이 빨간 선이고요
그리고 미국채10년물이 파란 선인데
이 4% 레벨 점선으로 된 4% 레벨을 돌파하자마자
주가가 압박을 받으면서 하락 압력을 받는
그런 모양이 여기서 관찰되고 있고요
더군다나 이스라엘 하마스 이슈까지 겹치면서
금리가 5%를 터치했고
그 당시에 S&P500도
단기 바닥이 만들어졌던 상황이 관찰됐습니다
그런데 이번에 금리의 레벨을 보면은
대체로 4%대 초중반에서는
주가가 무난하게 상향 추세로 흘러가다가
4.5%를 넘는 순간 주가가 급락을 하는
그런 일이 발생을 하면서
이제 4.5% 레벨이 약간 임계점
주가를 압박할 수 있는 임계점으로 시장에서 생각하고 있다는
어떤 신호를 여기서 준 것 같고요
그래서 지금 현재는 4.6%인데
이 4.6%가 4.7%, 4.8%
또는 5%까지 갈 거냐라고 볼 때는
지금 상황에서는 여러 가지 정황을 생각해 볼 때
그렇게까지 될 것 같지는 않습니다
대체로 중동 이슈에 의한 유가도
어느 정도 진정이 되고 있고
또 주가가 이렇게 빠지면
약간 소득 효과에 의한 소비도 좀 누그러지는 경향이 있어서
성장 측면에서도 약간 좀
약화된 숫자가 나올 수도 있다는 생각이 들 들고요
최근에 주거비 양태를 보면은
주거비도 약간 상승세가 주춤한다는
그런 보도가 뉴스에 있었습니다
그런 점들을 감안을 해볼 때
4.6%에서 5%까지 또 직행하기는
저는 개인적으로 쉽진 않다고 생각을 하며
금리는 중립으로 보고 지금부터는
오로지 실적 시즌을 맞이해서
실적에 더 집중하자 라는 그런 생각입니다
S&P500의 시총 상위 20개 종목 보면은
고점 대비로 표시를 해왔는데요
고점 대비 마이크로소프트부터 시작해서
대체로 한 자릿수 후반에서 두 자릿수까지 이렇게 조정을 받았고요
테슬라 같은 경우 40% 고점 대비 조정을 받았고
그리고 엔비디아 같은 경우도 17.8%의
고점 대비 조정을 받은 상황입니다
애플은 15.5% 받았고요
그리고 브로드컴 필라델피아 반도체 섹터의 시총 상위 종목인데
14.4%의 고점 대비 하락을 기록하고 있고
지난주 실적을 발표했던 ASML도 17.9%
그리고 홈디포 같은 경우도
최근 금리 압박으로 인해서
고생을 하고 있는 기업인데
한 15.1%의 고점 대비 하락률이 나타났습니다
이렇게 정도에는 다르지만
대체로 지금 S&P500의 상위 종목 20개도
고점 대비 하락률이 나름
단기적으로 컸다는 점을 인지하시면 좋을 것 같고
그리고 YTD 수익률은 그럭저럭 플러스를 유지를 하고 있습니다
그래서 제가 볼 때는 약간 상황이 지금
매크로나 또는 펀더멘탈의 어떤 믹스된 시그널에 의해서
약간 종목별로 좀 차별화가 나타나면서
그 차별화를 핑계로 해서 펀드들의 이동이 지금 나타나면서
비전통적 그러니깐 전통적인 섹터로의 그 움직임이
좀 쏠리고 있다는 그런 생각이 들고요
이거는 언제든지 또 가격 조정을 충분히 받고
밸류에이션 부담이 완화되고
또는 금리 상승 압력이 좀 둔화되면
언제든지 성장주로 다시 회귀할 가능성이 있기 때문에
그런 점을 염두에 두시고 약간은 좀 유연하게
사고할 필요가 있는 시점이라고 생각합니다
필라델피아 반도체 지수
고점 대비로도 상당히 많이 조정을 받았고
20% 가량 뭐 올라가다가 지금
연초 대비로 한 3~4% 정도의 상승률로
상승분을 상당히 많이 반납을 했는데요
역시 고점 대비로 보면은
한 두 자릿수 이상씩 그 조정을 받았습니다
엔비디아를 중심으로 해서 TSMC, 브로드컴, ASML
그리고 또 AMD도 많이 올랐다가
한 30% 정도 조정을 받았고요
인텔 같은 경우도 한 30% 정도 조정을 받았습니다
마이크론 테크놀러지도 한 16% 정도 조정을 받았고요
그리고 밑에 15위에 랭크된
마블 테크놀로지라는 종목도 27%
그래서 이 같은 섹터 내에 있는 종목이라도
고점 대비 하락률이 좀 다르게 나타나고
또 회복 속도는 제가 보기에는 역시
지금 실적의 개선 속도 그리고 컨센서스 상회 정도
그리고 향후에 가이던스에 대한 코멘트
이런 것들에 의해서 달라질 것이라고 생각을 하고 있기 때문에
계속해서 나오는 실적 발표를
주목 해 주시면 좋을 거 같습니다
이어서 지난주 금요일 날 SMCI
SMCI고 풀네임으로는 슈퍼마이크로 컴퓨터
이 종목에 급락이 초래한 반도체 섹터에
그 이슈에 대해서 빼놓고 갈 수가 없는데요
일단 전체적으로 좀 보기 전에 SMCI
슈퍼마이크로 컴퓨터가 어떤 기업이고
또 엔비디아하고 어떤 관계가 있길래
엔비디아 주가도 하루에 10%를 하락시켰는지
그런 거에 대해서 좀 말씀드리고 싶습니다
사실 지난주 금요일은 미국의 옵션 만기일로서
원래 변동성이 심한 구간이었는데
그런 심한 구간에서 약간의 어떤 노이즈만으로도
전체적인 반도체 관련 종목들을 급락시켰기 때문에
좀 이례적이고 좀 이해가 안 되는 부분이라고 생각을 하고 있는데
실제로 추세가 이어질 건지
아니면 한 번의 이벤트로 끝날 건지에 대한
판단이 중요할 것 같습니다
그래서 판단을 도와드리기 위해서 좀 준비를 해 봤고요
일단 슈퍼마이크로 컴퓨터는
여기 대표적인 제품을 홈페이지에서 가져왔는데
GPU 시스템 뭐 서버에 들어가는 거고요
그리고 스토리 시스템 이거 역시
데이터 센터 향 서버에 들어가는 것이라고
얘기를 하고 있는데
이렇게 이런 것들을 그 모아가지고
랙이라고 하는데 랙이라고 하면은 프레임
또는 캐릭터 캐비넷이라고 하는데
이런 프레임 또는 캐비넷에 이 부품들을
다 이렇게 조립을 해 가지고
하이퍼 스케일러 그니깐
마이코소프트나 아마존이나 메타인
또는 일반 기업에 파는
그런 역할을 하는 그런 기업입니다
그래서 이 슈퍼마이크로 컴퓨터는
AMD나 엔비디아 등으로부터
CPU나 GPU 등을 공급받아서
이걸 조립해서 서버랙
이 데이터 센터 랙이라고 여기 보이죠?
랙에 완제품 형태로 판매하는 기업이고요
랙이라고 하는 것은 서버 네트워크 하드웨어 등을 관리하는
금속 프레임 또는 캐비넷입니다
구성 요소는 좀 전에 말씀드렸듯이
서버, 스위치, 라우터, UPS 및
기타 네트워크 장비로 이루어져 있고요
사용처는 데이터 센터, 네트워킹 시설
연구 기관 및 대학 이렇게 이해하시면 될 것 같습니다
이 제품군을 보면은 이것도 역시 홈페이지에서 가져왔는데
최근에 회자되는 핫한 종목들하고도
상당히 많이 연관이 되 있는 거를
이 제품군에서 알 수 있습니다
일단은 AI 인프라 관련해서
엔비디아 솔루션, AMD 솔루션, INTC 솔루션
이런 제품이 있고요
그리고 하이퍼포먼스 컴퓨팅 솔루션에서
랙 솔루션, 액체 냉각 솔루션 이런 제품군들이 있습니다
또 데이터 관리하는 제품군도 있고요
그리고 이 마이크로소프트가 속한 제품군은
데이터 분석 기업어플리케이션
이런 제품을 판매를 하고 있고요
그리고 구글이 속한 제품군은
구글 클라우드 솔루션이라고 해가지고
판매가 되고 있습니다
그리고 외에 5G 네트워크라든지 사물 인터넷
그리고 데이터 센터 관련 인프라 등
인프라 아이템을 판매를 하고 있다고 보시면 될 것 같습니다
홈페이지에 들어가 보면 제품군이 정말 많습니다
그래서 제품 기능 하나하나를
다 숙지하지 못할 정도로 상당히 많은데요
그런 반면에 이 제품군에 대해서
낱낱이 브레이크 다운을 하기도 상당히 어려울 것 같습니다
그럼에도 불구하고 지금
텐케이에 나온 슈퍼마이크로 컴퓨터의
매출 브레이크 다운을 보면은
서버하고 스토리지 시스템
서버하고 저장 시스템이 일단은 92.2%를 차지하고 있고
나머지 뭐 서브 시스템하고 액세서리가
7.8%를 차지하고 있습니다
거의 서버하고 스토리 시스템이 전부라고 보시면 될 것 같고요
지역은 미국 지역의 68%를 차지하고 있습니다
그래서 미국이 상당히 중요하다고 볼 수 있겠고요
나머지 아시아의 14%
그리고 유럽의 14% 이렇게 돼 있고요
기타 지역이 3.3% 비중을 차지하고 있습니다
금요일날에 일어난 이벤트를 이해하기 위해서
이 회사가 분기별로 발표했던
실적의 패턴을 이해할 필요가 있을 것 같아서
분기별 매출하고 조정 EPS
그리고 잠정 실적 발표 여부를 가져왔는데요
회사가 캘린더하고 회계연도하고
좀 일치하지 않아서 보기가 조금 불편하긴 한데
22년 9월 말로 끝난
23회계연도 1분기부터 가져왔습니다
매출의 성장률이 좀 약간 들쭉날쭉하긴 하더라도
상당히 최근에 매출의 성장이 가파르게
나타날 수 있다고 시장에서 예상하는 기업입니다
24년 EQ로 끝난 23년 12월 말 분기에
매출 성장이 103%가 늘어났고요
그리고 조정 EPS도 72%가 성장했습니다
그리고 24년 3월로 끝나는 분기에서
매출 성장이 215%가 늘어날 거라고 시장에서 예상하고 있고
조정 EPS도 249%가 늘어날 걸로 예상하고 있습니다
근데 이 회사가 특이한 점이 실적 발표를 하고 나면
실적 가이던를 주고 실제로
그 다음 분기에 실적 발표하기 십여 일 전에
잠정 실적 발표를 합니다
이전에 줬던 가이던스를
다시 상향 조정하는 그런 패턴을 보여왔고요
그 잠정 실적 발표가 기존에 꾸준히 있어 왔습니다
꾸준히 있다가 일부 안 한 적도 있고
이번에 또 지난번 바로 직전엔 했었고요
이번에 또 안 한 건데요
두 번 정도를 안 했습니다
한 7~8번 중에서 두 번 정도를 안 했는데
이렇게 안 한 시점에서 실적 발표를 뜯어보면은
실적이 그렇게 예상치를 상회하거나 그러지는 못했던
패턴이 나타나곤 했습니다
실제로 2024년 회계연도 1분기
그러니깐 2023년 9월로 끝난 분기에
이 잠정실적 발표를 안 했거든요
이때 나온 공시를 보면은
2024년 1분기
1분기에 실적발표 일정만 얘기를 하고
나머지 얘기는 없었습니다
즉 2024년 1분기
회계 기간 2024년 1분기 실적 발표를
2023년 11월 일 날 하겠다 라고만
2023년 10월 18일에 공시를 했습니다
실적 발표하기 전에 한 십여 일 전에
이런 일정만 공시하고
나머지 실적에 대한 언급은 아무것도 없었습니다
이때 실제로 나온 실적을 보면은
매출은 14%가 증가했고요
EPS 증가율은 없었습니다
그렇기 때문에 이렇게 실적 일정만 공시를 하고
실적에 대한 언급이 없었다는 것만으로도
이 기업에 이번에 나오는 실적은
그렇게 나이스하지 않겠구나
그렇게 시장의 예상 대비
서프라이즈가 낮기는어렵겠구나 라는 어떤 시그널을
미리 줬었던 거로 시장을 생각하고 있었습니다
그런데 그다음에 잠정실적 발표를 했던
최근 분기를 보면은요
2023년 12월로 끝난 분기거든요
여기에 보면은 이때
2023년 12월로 끝난 분기에
실적 발표를 한다고 일정을 공시하면서
잠정 실적을 또 공시를 했습니다
그 당시가 2024년 1월 18일인데
실제로 1월 18일 날
실적에 대해서 공시를 했는데 어떻게 했냐면
이전에 줬던 가이던스가 예를 들어서
매출이 2.78 빌리언에서 2.9 빌리언이었는데
이번에 발표할 실적 매출은
3.6 빌리언에서 3.65 빌리언이 될 것이다
그러면 2.7에서 2.9 빌리언에서 3.6에서 3.65면은
상당히 가파르게 실적이 다시 조정된 거라고 할 수 있겠죠
그리고 제일 밑에 조정 EPS 보면은
이전에 생각했던 가이던스가
4.4 불에서 4.88 불이었는데
이번에 5.4 불에서 5.55 불까지 될 거 같다 라고 하면서
어사람들을 굉장히 흥분시켰죠
그리고 실제로 나온 실적 자체를 보더라도
발표된 실적을 보면은
이 잠정 실적하고 비슷하게 유사하게
매출이 3.66 빌리언이 나왔고요
조정 EPS가 5.59달러가
나와서 이 잠정 실적보다도
더 좋은 실적을 발표를 했었습니다
이렇게 되면은 계속해서 추정치가 상회하면서
주가도 상방으로 갈 수밖에 없는 환경이 됐었는데
이번에 그 실적에 대한 공시를
다시 살펴보도록 하면은요
이번에 나온 건데요
2024년 3월 말로 끝난 분기에 실적 공시를 하면서
딱 지난 금요일날 나왔는데
잠정 실적이 없었고요
다만 24년 3분기에
3분기에 회계기간 기준으로 3분기
즉 2024년 3월 말로 끝난 분기에
실적 발표는 4월 30일 날 하겠다 이 정도만 코멘트를 하고
이 실적에 대한 얘기는 전혀 없었습니다
그래서 사람들이 이전의 패턴을 생각을 할 할 때
이렇게 실적을 따로 얘기하지 않은 거는
실적 자체가 밋밋하거나 좀 컨셉 대비
크게 상회하지 않겠구나 라고 생각을 하면서
실적 둔화에 대한 우려를 생각을 하게 된 거죠
그러면서 20% 이상의 급락이 나왔고
또 그 이 슈퍼마이크로 컴퓨터의 밸류체인 상에 있는 중요한 기업인
엔비디아 역시 10% 급락이 나왔다고 보시면 될 것 같습니다
그런데 이 기업이 원래
24년 1월 29일날 그 전 분기에
24년 EQ 그러니까 실적 발표를 할 때
3월로 끝난 분기에 가이던스를 줬었는데요
이 가이던스를 매출을 3.7 빌리언에서 4.1 빌리언으로 줬었고요
그리고 조정 EPS를 5.2달러에서 6.01달러로 줬었습니다
그런데 잘 될 때는 이전에 주었던 가이던스를
훨씬 뛰어넘을 거다라고 하면서 잠정 실적을 발표를 했었는데
이번에 잠정 실적이 부재하다는 거는
그만큼 실적에 대한 자신감이 없구나 라는
시장에 시그널을 주었던 거죠
지금 시장이 생각하고 있는 24년 3월 말로 끝난 실적은
이 회사가 준 가이던스의 상단 정도에 형성이 돼 있는데요
매출 같은 경우는 4빌리언 정도에 형성이 돼 있고
그리고 조정 EPS 같은 경우는
5.7달러에 형성이 돼 있습니다
이렇게 될 경우 YOY로 212%
그리고 매출은 212%
조정 EPS는 249%가 증가를 하게 되는데요
이 실적을 뛰어넘는 숫자를 발표하기에는
지금 상황에서는 부합 정도만 하더라도 잘한 게 아닌가
과거에 이제 어떤 패턴으로
그렇게 될 가능성이 높다고 시장에서는 생각하고 있고
저 역시 개인적으로 보면은
기존의 시장에서 생각하고 있는 컨센을
상당히 상회하는 발표를 하기에는 좀
이전 경험치로 봤을 때
어렵지 않을까 라고 생각을 하고 있습니다
그럼 SMCI 슈퍼마이크로 컴퓨터의 연간 실적 추이를 보게 되면은
매출 증가율이 2024년 6월로 끝나는 연간 실적을 보면은
매출 증가율이 106% EPS 증가율이 93%
이렇게 느는 걸로 돼 있긴 한데
월 말로 끝나는 분기에서
어떤 코멘트를 할지에 따라서 이 부분은
상당히 가변적이라고 볼 수 있겠고요
아까 그 CPU나 GPU 이런 부품들을 받아서
조립을 하는 회사기 때문에
영업이익률 자체는 그렇게 높지는 않습니다
영업이익률이 2020년만 하도 하더라도 2.6%
그리고 21년 3.5% 22년 6.4%
23년 10.7%까지 올라왔고
최근에 이제 11%대를 시장에서 생각을 하고 있는데
이런 영업이익률 자체가 상당히 안정적으로 갈지는
추후 상황을 좀 더 지켜봐야 될 것 같습니다
슈퍼마이크로 컴퓨터와 엔비디아의 어떤 밸류체인이
비슷한 선상에 있기 때문에
슈퍼마이크로 컴퓨터가 기존에 해왔던 실적과
엔비디아가 기존에 발표했었던 실적을 비교해 보면서
여기에서의 포인트는 시장에서 생각하는
슈퍼마이크로 컴퓨터의 실적이 나쁠 거라고 생각하고 있기 때문에
엔비디아도 나쁠 것이다라고 하는 부분에 대한
검증을 좀 해 본다면
반드시 그렇지는 않다고 볼 수 있겠습니다
실제로 2023년 9월로 끝난
슈퍼마이크로 컴퓨터의 실적이 사실 밋밋했었고
이때 잠정 실적 발표를 하지 않았었습니다
근데 같은 구간에 속한 엔비디아 같은 경우는
2023년 10월로 끝난 분기에 매출과 조정 EPS
각각 206%, 593% 증가하면서
상당한 서프라이즈를 보여왔고요
이번에도 역시 잠정 실적 발표를 안 한 상황인데
슈퍼마이크로 컴퓨터의 실적이
다소 밋밋하게 나온다고 하더라도
이전의 사례하고 비교해 볼 때
엔비디아의 실적이 시장 컨센을 상회하지 못할 거냐
반드시 그렇지는 않다고 생각을 하고 있고요
이 부분 계속해서 좀
체크를 해 봐야 될 걸로 보고 있습니다
슈퍼마이크로 컴퓨터하고 엔비디아의 Fwd EPS 부분도 보시면은
이전에 설명했던 거하고 결을 같이 하는데
엔비디아의 Fwd EPS가 붉은색이고요
슈퍼마이크로 컴퓨터의 Fwd EPS가 푸른색으로 돼 있습니다
이 둘 이렇게 같이 보면은요
약간 회계 기간이 다르기 때문에
실적이 계단식 상승하는 구간도 조금씩 차이가 있는데
엔비디아 같은 경우는 23년 중반부터
한 번, 두 번, 세 번, 네 번 이렇게 계단식으로
EPS가 상승을 했고
그 이유는 가이던스를 또는
컨센서스를 뛰어넘는 실적 발표가 있었고요
그리고 슈퍼마이크로 컴퓨터도 이렇게 계단식으로 상승을 하는데
언제나 그렇지는 않았습니다
23년 하반기 부분에 밋밋한 실적이 나오면서
Fwd EPS가 엔비디아처럼 계단식으로
상승하지 못한 적이 있었기 때문에
같은 밸류체인에 있다고 하더라도
슈퍼마이크로 컴퓨터의 실적 상승세하고
엔비디아의 실적 추정치의 추이하고는
좀 다를 수 있다
물론 이제 나와봐야 알겠지만
그런 점을 좀 염두에 두면서
계속 지켜봐야 될 필요가 있고
슈퍼마이크로 컴퓨터가 안 좋았기 때문에
엔비디아가 반드시 안 좋다라는 그거는 조금
많이 나간 생각이라고 보고 있습니다
다만 그렇다고 하더라도
이 실적과 상관관계는 좀 높기 때문에
참고는 할 필요는 있을 것 왔습니다
엔비아하고 슈퍼마이크로 컴퓨터의 주가 추이도 역시
장기적으로는 방향성은 같기 때문에
같은 방향성을 보이고 있다고 보시면 될 것 같고요
슈퍼마이클 컴퓨터 정말 많이 올랐고
엔비디아도 정말 많이 올랐습니다
이렇게 많이 오른 상황에서 약간의 노이즈만으로도
약간의 금리 상승 압력 약간의 밸류에이션
높은 밸류에이션 이런 걸로도
좀 조정이 크게 나올 수 있다
이거는 성장주에 있어서는 어찌 보면 좀
당연한 일이라고 생각을 하고 있고요
이런 어떤 주가의 회복 속도를
다시 원복시키는 것은 실적밖에 없다고 보고 있고요
주가의 방향성도 유사했던 상황에서
슈퍼마이크로 컴퓨터 잠정 실적 발표가 부재하면서
슈퍼마이크로 컴퓨터의 실적 둔화가 예상되고
엔비디아의 실적 둔화가 예상되면서
주가도 동반 하락하는 그런 상황이었고
거기다가 그 옵션 만기일까지 겹치면서
옵션하고 연계된 경계 물량
그리고 이번 주 빅테크의 실적 발표를
앞두고 나타난 경계 물량이
서로 이제 한꺼번에 나타나면서
일어났던 급락이라고 이해를 하시면 될 것 같고
이것이 계속해서 추세적으로 하락한다고 보기에는
좀 어렵다고 생각을 하고 있고요
그렇기 때문에 이번 주에 나타날 수 있는 금리의 방향성이나
특히 빅테크의 실적의 방향성
이런 것들에 대해서
유심히 관찰을 할 필요가 있다고 생각합니다
슈퍼마이크로 컴퓨터하고
엔비디아의 PER 밴드를 가져왔는데요
슈퍼마이크로 컴퓨터 한 많은 멀티풀을 받지는 못합니다
아까 보셨듯이 10% 내외 영업 이익률을 보이고 있기 때문에
그런 기업한테 그 빅테크 이상에 해당하는
멀티풀을 주기는 어렵다고 보고 있고요
지금 Fwd P/E로 24.1배를 받고 있는 상황이고요
주가가 과했을 때는 멀티풀 상단인 32배도 뚫고 갔었던 상황인데
지금 그런 과열을 좀
식히는 과정이라고 보시면 될 것 같고요
엔비디아 같은 경우는 PER 상단이 112배
그리고 하단이 31.1배
그리고 여기 나온 PER은 트레일링으로 구한 거기 때문에
Fwd 하고는 좀 결이 다른데요
지금 Fwd PER은 29.2배에
거래되고 있다고 보시면 될 것 같습니다
그래서 트레일링으로 봤을 때는
PER 하단에 속하는 구간이라고 생각하시면 될 것 같습니다
금주 주요 실적발표 예정 기업으로
아주 중요한 기업들이 실적을 발표할 예정이고요
테슬라를 비롯해서 메타
그리고 마이크로소프트, 알파벳의 실적 발표가 있습니다
대체로 AI와 연관된 기업들이라고 볼 수 있겠고
테슬라는 서비스와 하드웨어 이런 부분들의
경쟁력을 어떻게 가져가느냐가 상당히 중요할 텐데
특히 서비스 쪽에서 소프트웨어 매출
FSD에서 나오는 현금 흐름 이런 것들이
점진적으로 전체 매출에서 차지하는 비중 자체가
높아져야 할 겁니다
그래야 현재에 그 높은 프리미엄을 정당화
또는 합리화시킬 수 있을 것이라고 생각하고요
그러기 위해서는 선제적인 조건으로
차가 많이 팔려야 되겠죠
그런데 주말 사이에 나온 기사 보면은
테슬라가 글로벌 전 지역에서
차 가격을 또 인하하고 있다고 해서
여전히 차 가격 인하를 바라보는 시선은 냉정합니다
수요둔화, 경쟁 약화 이 두 좀 부정적인 요인에
테슬라가 노출돼 있다고 생각하는
시각이 좀 지배적인 것 같고요
그럼에도 불구하고 소프트웨어의 매출 경쟁력
소프트웨어의 경쟁력을 매출로써 확인시켜 준다면
달리 보는 시선이 나타날 수도 있다고 생각을 합니다
그리고 메타, 마이코소프트, 알파벳
전부 AI에서 지금 주도권을 확보하기 위해서
치열한 경쟁을 벌이고 있는 기업들이고요
이 기업들이 얼마나 관련 분야에서
케펙스를 증가시키느냐에 따라서
관련된 밸류체인의 특히 반도체 관련 밸류체인에
영향을 줄 것이라고 생각을 합니다
그래서 테슬라, 메타, 마이크소프트, 구글, 알파벳
또는 알파벳 이 기업들에 컨센서스
실적 컨센서스를 가져왔는데요
지금 형성되고 있는 컨센 자체는
테슬라가 이번에 발표될 실적 중에서
매출이 y/y로 0.2% 줄어들 걸로 보고 있고요
EPS는 31%가 줄어들 걸로 보고 있습니다
흰 선이 Fwd EPS고요
녹색선이 주가입니다
그래서 테슬라는 계단식으로 EPS가 하락하면서
주가도 같이 하락하는 모양새를 보이고 있고요
그리고 메타, 마이크로소프트, 구글 기본적으로
이 Fwd EPS 이익의 추정치는 큰 변함이 없습니다
근데 최근에 이러저러한 이슈들로 인해서
주가가 고점에서 좀 조정받는 모습들이
동일하게 나오고 있는 상황입니다
이 부분들을 금리가 조금 상방 압력이 누그러지고
실적도 역시 서프라이즈가 나온다면
주가를 다시 회복하는 것은
시간 문제라고 생각합니다
그래서 여전히 금리 부분을
저희가 자신 있게 예측을 하기 어렵다면은
적어도 실적이 깨지지 않는 기업들은
충분히 버틸 만할 수 있는
체력이 된다 이렇게 볼 수 있을 것 같고요
아울러 가지고 있는 포트폴리오 내의 종목들 중에 에서도
실적 모멘텀이 둔한 종목들은
이런 조정의 기회를 리밸런싱의 시간으로 삼으면서
리밸런싱으로 대응을 하면 향후 좀 더 나은
성과가 나오지 않을까 싶습니다
아 메타가 지금 컨셉이
컨셉 매출이 26%고요
EPS가 97%입니다
그리고 마이크로소프트가
매출이 15% 증가할 걸로 예상되고 있고요
EPS는 16% 증가할 걸로 예상되고 있습니다
구글은 매출이 13% 증가할 걸로 보고 있고
EPS가 30% 증가할 걸로 보고 있습니다
그래서 이 실적들을 바라보는 시선 자체는
그래 이번 실적은 이렇게 잘 나올 걸로 보고 있는데
그럼 다음은 어떻게 되겠느냐
다음 가이던스에서 이거보다 더 잘할 수 있느냐
아니면 시장에서 형성된 눈높이보다 더 잘할 수 있느냐
이런 것들이 관전 포인트가 될 거 같습니다
그리고 현재 금리 상황에서
이런 기업들에 투자할 때
금리 이상의 성과를 낼 수 있느냐
일단 그것들이 가장 큰 틀 안에서의
투자자들의 고민이 될 것으로 보이고 있습니다
금주 주요 경제 지표쪽으로 보면은
역시 중요한 거는 PCE 인플레이션인데요
4월 PCE 물가
아 4월이 아니라 죄송합니다 3월입니다
3월 PCE 물가 4월이 아직 지나지 않았기 때문에
3월 PCE 물가 컨세서스가
헤드라인이 2.6%로 잡혀 있고요
코어가 237%로 잡혀 있습니다
이전은 2.5% 2.8%였는데
헤드라인은 0.1% 포인트가
좀 늘어날 걸로 보고 있고요
코어는 0.1% 포인트가
감소할 걸로 보고 있습니다
그래서 이 정도로 그냥 나와준다면
계속해서 금리를 자극했던 부분들은
조금 해소가 되지 않을까 싶습니다
그래서 이번에도 좀 가장 중요한 것이
CPI의 때에서도 그랬지만
PCE도 여전히 주거비 자체가 좀 높은 상황이기 때문에
주거비만 조금 누그러진다면 전체
물가 수준 자체는
스파이크가 일어날 가능성은 그게 높지 않아 보입니다
그래서 이런 부분들을 좀 염두에 두고
대응하시면 좋을 것 같고요
보다 더 이제 계속해서
이번 주 다음 주 해서 실적 주간인데요
계속해서 그런 부분들을
더 인덱스하게 관찰하시면 좋을 것 같습니다
Summary입니다
고금리 상황에서 그동안 시장을 주도했던
빅테크, 반도체 관련 주식들의
가격 조정이 진행되고 있고요
특히 반도체 지수는 지난주 9% 이상
4월 들어서 13% 이상이 하락했습니다
지난 금요일 슈퍼마이크로 컴퓨터가
그간 해오던 잠정 실적 발표 없이
실적 발표 예정일만 공시하면서
시장 참여자들의 실적 둔화에 대한 우려가 확대됐고요
슈퍼마이크로의 핵심 밸류체인상에 있는
엔비디아까지 급락하며
반도체 지수에 악영향을 줬습니다
다만 슈퍼마이크로의 실적이 둔화된 시기에도
엔비디아의 실적이 좋았던 사례가 있어서
슈퍼마이크로의 실적 둔화가
엔비디아까지 절대적으로 영향을 미친다고 보기는
어렵다고 보고 있습니다
금주 실적 발표로는 테슬라, 메타
마이크로소프트, 알파벳이 있고
경제 지표로는 PCE 물가 지표가 있습니다
테슬라는 신규 신제품 및 신규 서비스
그리고 플랫폼 회사들은 AI와 관련 케펙스 투자가
관전 포인트가 될 것으로 생각을 합니다
이런 관전 포인트를 염두에 두고
실적 발표에 좀 더 주목을 한다면
향후 투자에 좀 더 도움이 될 것으로 생각을 합니다
자 이것으로써 4월 넷째 주 미국시장읽기를 마치도록 하겠습니다
감사합니다