안녕하세요 체슬리 투자자문의 최일호 상무라고 합니다
일주일이 정말 빨리 지나가는 것 같습니다
지난주에 상당히 변동성이 심한 시장을 맞이하면서
당혹스러운 점도 있었고 우려스러운 점도 있었지만
어느 정도 그런 변동성이 지난주 금요일 옵션 만기일을 맞아서
최대로 달한 것 같고요
이번 주에는 새로운 주를 시작하면서 이벤트들이 참 많습니다
그런 이벤트들을 어떻게 바라보고 어떻게 대응해야 될지에 대한
시간이 됐으면 하는 바람입니다
주가는 기업실적과 금리의 함수인데요
최근 들어서 금리 쪽이 약간 투자자들의 심기를 건드리는 상황이 발생하고 있습니다
CPI나 PPI 좀 높게 나오고 있고요
그러면서 유가나 다른 산업금속 이런 쪽들도 좀 올라가면서
금리 쪽도 최근 일주일 간 좀 많이 오르면서
주가를 압박하는 그런 모습들을 보이고 있는데
이 부분들은 사실 크게 우리가 예측할 수 있는 영역이 아니기 때문에
그리고 또 이번 주 FMC를 맞아서 또 봐야 되는 상황이기 때문에
지금은 오로지 기업 실적에 미치는 뉴스 폴로우나 또 관련 팩터들
이런 팩터들 중심으로 보시면 좋을 것 같습니다
연초 이후 수익률을 보시면 일본이 여전히 많이 올랐고 15.7%
그리고 S&P500이 7.3% 유로스탁스600이 5.4%
그리고 상해종합이 2.7% 코스피가 0.4%인데
단기적으로 3월달 상반월만 보자면
그동안 좀 지지부진했던 유럽이 2.1% 올랐고요
상해종합도 1.3% 코스피도 0.9% S&P500이 0.4%
오히려 올해 최근까지 많이 오른 Nikkei225가 좀 빠지고 있는데
금리 쪽에 역시 그동안 저금리 기조를 유지해왔던 일본의 통화 정책에
약간의 변화가 생길 수 있다는 그런 우려로 인해서
1.2% 정도 상반월에 빠지고 있는데
이 부분은 계속 지켜봐야 될 것 같고요
미국만 보자면 필라델피아 반도체가 13.9%로
연초 이후에 가장 주요지수 중에서 많이 오르긴 했는데요
최근에 엔비디아의 변동성이 상당히 심해지면서
그간 좀 많이 올랐던 부분들을 약간 좀 반납을 하고 있는 그런 상황입니다
S&P500은 이번 달에 0.4% 올랐고
다우나 러셀, 나스닥100 이런 부분들이 좀 쉬어가는 그런 모습인데
다우나 러셀은 쉬어간다고 말할 필요도 없는 것이
그간 별로 오른 것도 없습니다
오른 것 없이 그냥 조정을 받고 있고
나스닥100 같은 경우는 5.8% 연초 이후에 올랐는데
이번 달에는 1.3% 정도 빠지는 그런 모습을 보이고 있습니다
섹터별로 보면 역시 커뮤니케이션, IT 쪽이 강세를 보이고 있는데
연초 이후에 에너지가 8.3% 오른 걸로 되어 있는데
이번 달에만 6.2% 올랐습니다
좀 전에 말씀드렸듯이 유가나 산업금속
특히 구리하고 리튬 이런 부분들이 강하게 치고 올라가면서
에너지와 소재의 3월 수익률이 6.2%, 3.5%를 기록하고 있습니다
나머지 IT나 자유소비재, 커뮤니케이션, 미국의 주요 섹터라고 할 수 있는
이런 부분들이 좀 조정을 받거나 쉬어가고 있는데
특히 자유소비재 같은 경우는 3.4% 정도 빠졌는데요
자유소비재 중에서 테슬라가 시총 비중이 많이 줄었습니다
줄기는 했지만 그래도 자유소비재 쪽에서 10% 정도의 비중을 차지하고 있는데
테슬라 이번 달 수익률 아시겠지만 다들 안 좋습니다
안 좋기 때문에 테슬라의 부정적 영향이
자유소비재 섹터의 수익률에 영향을 미쳤다고 보시면 될 것 같습니다
S&P500 주가하고 Fwd P/E 보면 여전히 주가는 고점 부분에 위치해 있고요
Fwd P/E는 20.8배로 만만치 않은 그런 상황입니다
그래서 여기서는 시장이나 섹터 보다도 종목에 대한 차별화가 나타날 수 있기 때문에
종목 대응에 각별히 신경을 써서 보시면 좋을 것 같습니다
S&P500 주가 및 이익주의도 역시 큰 변화는 없습니다
주간 기준으로 0.3% 올랐는데
오늘 체슬리TV에서 주간 시황을 보시면
큰 종목 위주로 대체로 EPS가 상향 조정되는 그런 모습들을 보이고 있었고요
단 테슬라만 제외하고요
그러면서 이익추이는 계속해서 실적 시즌이 끝났음에도 불구하고 잘 가고 있는 그런 상황입니다
그래서 분기 실적 발표가 마무리된 시점에서
앞으로의 분기 실적은 어떻게 되고 연간 실적은 어떻게 되는지
FactSet에서 취합한 자료를 가져왔는데요
24년 1분기부터 시작해서 2분기, 3분기, 4분기
이렇게 분기별로 우상향하는 모습을 보이고 있고요
그러면서 24년 이익은 y/y로 11%가 지금 증가할 것으로 예상이 되고 있습니다
그리고 25년에도 y/y로 13% 정도 증가할 것으로 보여지고 있거든요
단 증가할 거라고 해서 S&P500이 증가하니까 S&P500을 사자 이런 의미라기보다도
지금 S&P500이 고점 부분에서 있는 것은
이렇게 좋은 실적의 방향성을 반영하고 있는 것이다
이렇게 이해하는 편이 합리적이라고 생각합니다
여기에서 또 실적 발표가 분기별로 나올 텐데
지금 시장에서 생각하고 있는 실적을 분기 실적에서 상회하게 된다면
S&P500의 상승 탄력은 더 가속화될 수 있다고 보시면 되겠습니다
섹터별 earnings 추이도 참고해서 보시면
IT, 커뮤니케이션, 헬스케어, 금융 이런 쪽이 올해로 보면
두 자릿수의 실적 성장을 보일 것으로 예상이 되고 있고요
S&P500을 좀 전에 말씀드렸고
그리고 자유소비재 쪽도 10.8%로 상향 조정이 될 것으로 보고 있습니다
그렇지만 Consumer Disc이 부분을 보면
작년 12월 31일날 올해 실적을 예상한 것보다 조금 낮아져 있습니다
이 부분은 앞서 말씀드렸지만 테슬라 영향이 클 거라고 생각하고 있습니다
다른 부분은 크게 이상 없이
대체로 주요 섹터라고 할 수 있는 IT나 커뮤니케이션 서비스 같은 경우
작년 말에 올해 실적을 추정한 것보다
현재 시점에서 올해 실적을 추정한 것이 더 크게 나타나고 있습니다
단, 섹터별로 나타날 수 있는 주도주는 지금 목도하고 있듯이
다르게 나타나고 있습니다
시총 상위 20위 종목만 보더라도
제가 여기 섹터별로 색깔을 칠했는데요
일단 IT 섹터에서 보시면
마이크로소프트와 애플이 연초 이후에 수익률이 상이하게 나타나고 있고요
앞에 부호가 다릅니다
마이크로소프트는 10.7% 애플은 -10.3%
그리고 플랫폼 기업 중에서 아마존 같은 경우가 14.8%의 상승을 보이고 있고요
아마존이 플랫폼, 빅테크이긴 하지만 자율소비재 섹터에 있는 중요한 종목인데요
또 하나 테슬라 같은 경우 연초 이후에 34.2% 빠지면서
자유소비재 섹터 내에서도 상이한 모습을 보이고 있고요
그리고 디지털 광고를 주요 사업으로 하는 구글이나 메타 같은 경우도
구글은 1% 정도밖에 올해 오르지 못했지만
메타 같은 경우는 37%의 상승률을 보이고 있습니다
반도체를 빼놓을 수 없는데요
반도체 역시 독보적으로 엔비디아가 77.4% 올랐고요
인텔은 여기에는 나오지도 않지만 오히려 마이너스를 기록했습니다
그리고 헬스케어 같은 경우는 이따 좀 자세히 말씀드리겠지만
비만치료제로 각광을 받고 있는 일라이릴리 또 유럽의 회사인 노보노디스크
이런 비만치료제를 만드는 제약사가 올해 상당히 많이 올랐고요
일라이릴리만 하더라도 29.4%, 한 30% 가까이 올랐습니다
반면 예전에 헬스케어 섹터에서 1위를 차지하고 있던
존슨앤존슨은 0.9%로 다소 소외되어 있습니다
이렇게 섹터별로도 그 섹터 내의 종목 간 차별화가 심할 수 있기 때문에
종목 선택이 어느 때보다도 중요한 상황이고요
그리고 그 선택한 종목의 비중을 어떻게 가져가느냐도 상당히 중요할 것 같습니다
테슬라가 사람들을 굉장히 불편하게 하는데
4월 초에 판매대수가 나올 텐데
판매대수 나오기 이전에 지금 시장에서 예상하고 있는 실적이나 판매대수는 어떤지
그리고 더 나아가서 24년, 25년, 26년 예상은 어떤지 좀 자세히 보도록 하겠습니다
24년 Q1의 판매대수 예상치는 46만 9천대입니다
계속해서 조금씩 하향 조정이 되어 있는데요
하향 조정되는 만큼 주가가 그럴 것을 반영한다고 보시면 될 것 같습니다
이 중에서 사이버트럭은 4천대로 예상이 되고 있고요
참고로 사이버트럭에 대한 관심이 상당히 많을 것 같아서
연간 사이버트럭의 판매대수를 Bloomberg에서 추정해 놨는데
24년에 5만대, 25년에 12만 5천대, 26년에 15만 대 가량이 판매될 것으로 보고 있습니다
매출 같은 경우는 24.8빌리언이 나올 것으로 예상되고 있고요
YOY로는 6.4%가 컨센러로 형성되어 있습니다
그리고 영업 이익률은 8.2% EPS는 0.64불로
YOY로는 -25.1% 감소할 것으로 보고 있습니다
사이버트럭 좀 전에 5만 대, 12만 5천대, 15만 대 정도의 수준으로 팔릴 것으로 보고 있는데요
실질적 수익은 18개월이 걸릴 것이라고 일론 머스크가 작년 10월에 얘기한 바 있습니다
그러니까 작년 10월부터 18개월이니까
한 내년 정도부터는 의미 있는 사이버트럭의 판매대수
그리고 의미 있는 사이버트럭의 이익기여가 있을 것으로 보고 있고요
일단 시장에서 그렇게 보고 있는데
또 그 시장의 예상치를 넘어설 만한 어떤 트리거가 나타난다면
주가의 반등은 빨라질 수 있다고 생각합니다
그럼 이 상황에서 실제로 차량 판매대수가
지금 24년에는 206만 대 정도 되고요
2025년에는 240만 대, 26년에는 280만 대
이런 식으로 14%, 18%, 16% 이렇게 늘어나고 있는데
과연 이 시장이 판매대수에 대해서
보수적으로 보고 있는지에 대해서 좀 검증할 필요가 있을 것 같아서
테슬라가 실적 발표할 때 연간 생산 능력을 같이 주었었는데요
연간 생산 능력에서 23년 말 기준으로
사이버트럭은 12만 5천만 대 이상이 될 거라고 명시가 되어 있고요
그리고 모델SX, 모델3Y 이런 사이버트럭 이외의 차들은
다 합쳐 보면 222만 5천대 정도 됩니다
그래서 테슬라의 생산 능력은 연간 235만 대 정도로 추정됩니다
그런데 차가 많이 팔리려면 일단 생산이 많이 돼야 되기 때문에
생산 캐파를 이번에 실적 발표할 때 어떻게 줄지
그리고 앞으로 사이버트럭 그 이후에
신규 차량에 대한 출시 계획은 어떻게 될지
이런 것들이 아마도 관전 포인트일 것 같고요
계속해서 지난주에 시장에서 애널리스트들이
판매대수라든지 실적이라든지 이런 것들을 하향 조정하면서
주가의 타깃 프라이스를 낮췄고
그에 따라서 영향을 받았고요
그래서 실적 추정치는 이렇게 좀 더 하향 조정됐고
주가도 역시 같이 하락하는 모습이 나타나고 있습니다
그래서 앞에 보여드린 내용들 그리고 이런 내용들이
이미 주가에 반영되어 있다고 보시면 될 것 같고
이제는 4월 초에 발표될 판매대수
그리고 4월 말에 발표될 1분기 실적 발표에
더욱더 주목하셔야 될 것 같습니다
비만치료제 시장에 대해서 잠깐 말씀드리고
여기에 핵심 종목은 다 아시다시피
노보노디스크와 일라이 릴리입니다
먼저 전세계 과체중 또는 비만인구가 어느 정도 되는지
세계 비만연맹에서 집계한 수치를 가져왔는데요
전세계 인구가 지금 한 80억 명 정도 되는데요
좀 보수적으로 보더라도 2020년 기준
비만 또는 과체중 인구가 20억 명이 넘습니다
그럼 80억 명에 20억 명이니까 한 25% 정도가
비만 또는 과체중이라고 보시면 될 것 같고요
비만치료제가 관심을 얻게 된 것이
일론 머스크나 킴 카다시안 이런 유명 인물 때문에 그런데요
일론 머스크가 트위터에 누군가가
어떻게 그렇게 살이 빠졌냐고 물어봤을 때 두 가지 답변을 했는데요
위고비하고 다이어트 이런 식으로 답변을 했다고 합니다
실제로 일론 머스크의 전과 후를 보면
확연히 다른 모습을 보이면서
사람들이 이때부터 비만치료제에 대해서 호기심을 갖고
이것이 또 광고효과로 작용하면서
폭발적인 관심이 나타나기 시작했습니다
이게 노보노디스크의 위고비고요
왼쪽이 위고비고 오른쪽이 일라이릴리의 젭바운드입니다
원래 이 치료제들은 당뇨병 치료제로 시작했었는데
당뇨병 치료제로 시작을 했다가
비만 환자들한테 임상을 한 이후에
그 효과가 나타나서 비만치료제로 허가를 받은 제품들이고요
1개월 비용이 아직까지 만만치 않습니다
위고비 같은 경우 1,349달러로 알려져 있고요
젭바운드는 그거보다 좀 싼 1,059달러로 책정이 됐는데요
이마저도 없어서 못 파는 그런 치료제가 됐습니다
지금은 일라이릴리의 주도로 인해서
젭바운드와 위고비의 비교 임상이 진행 중입니다
근데 알려진 바에 따르면 일라이릴리의 젭바운드가
조금 더 효과가 크다고 알려지고 있습니다
아까 전체 비만인구가 전세계인구의
과체중 또는 비만인구가 전세계인구의 25% 정도 된다고
보수적으로 말씀을 드렸는데
그걸 바탕으로 해서 세계 비만약 시장 규모가
2023년에 60억 달러에서 2030년에 1,000억 달러까지
커질 걸로 골드만삭스에서는 보고 있습니다
실제로 지금 노보노디스크의 위고비와
일라이릴리의 젭바운드는 쇼티지 상태에 있는데요
그래서 생산설비를 확장을 하고 캐파투자를 하고 이런 상황에 있습니다
아직까지 노보노디스크와 일라이릴리의 비만치료제에
대적할 만한 치료제가 나타나고 있지 않기 때문에
시장에서는 2030년까지 이 두 회사가
비만치료제 시장을 양분할 것으로 보고 있습니다
일라이릴리 같은 경우, 노보노디스크 같은 경우
지금은 비만치료제의 규모가 일천하지만
2030년까지 가면 30빌리언도 넘을 것으로 보고 있고요
일라이릴리 같은 경우도 40빌리언 정도 될 것으로 보고 있어서
이 두 회사의 과점체제가 이어질 가능성은 높다고 보여집니다
실제로 노보노디스크와 일라이릴리 회사의 전체 매출 중에서
C계열로 보면 노보노디스크의 경우
위고비의 매출비중이 20% 후반대까지 기여를 할 것으로 보여지고 있고요
일라이릴리의 젭바운드 역시 20%대 중반까지 기여를 할 것으로 보고 있습니다
이 부분이 굉장히 지금으로서는 예측하기는 어려운 부분입니다
왜냐하면 비만치료제가 비만 뿐만 아니라 당뇨병에서 시작했다고 말씀드렸고요
또 NASH라고 해서 비알콜성지방간염에도 효능이 있는 것으로 밝혀져서
지금 적극적으로 임상을 진행 중에 있고요
또 심장, 심혈관, 알츠하이머까지 그 영역을 넓혀가는 중입니다
그래서 이 영역을 넓혀가면서 다 질환들의 효과가 있다고 생각하면
우스갯소리로 비만치료제 하나만 가지고
여러가지 질환을 고칠 수 있는 만병통치약이 될 수도 있다
이런 식으로 얘기가 나오고 있습니다
더욱이 위고비하고 젭바운드 특허가 2032년하고 2036년에 만료가 됩니다
만료까지 시한이 상당히 많이 남아있기 때문에
지금 임상을 하고 있는 회사들도 감히 빨리 비만치료제를 시장에 내놔서
이 회사들하고 경쟁체제를 이루기는 좀 어려울 것으로 보여지고 있고요
빠른 회사들도 임상 중인 신약들도 2027년까지는 출시가 어렵다고 보여지고 있어서
비만치료제 시장 뿐만 아니라 다른 질환까지
일라이릴리하고 노보노디스크가 양분할 가능성은 여전히 열려있다고 생각하고 있습니다
주가 및 이익 추이, 주가도 최근에 조정은 받았지만 계속 우상향 추이에 있고요
그리고 시총도 상당히 좀 높은 편입니다
노보노디스크가 596.9빌리언 달러인데
유럽에 있는 회사들 중에서 가장 높은 시총을 가지고 있고요
일라이릴리가 지금 시총이 716.6빌리언인데
미국의 헬스케어 섹터 중에서 1위를 차지하고 있습니다
밸류에이션 프리미엄을 좀 받고 있는데
노보노디스크가 현재 37.6배에 거래되고 있고요
일라이릴리가 54.1배에 거래되고 있습니다
일라이릴리가 아까 살펴본 바로 규모가 조금 크고
또 비만 치료제에 있어서 위고비보다 좀 싸고
약효는 좀 좋은 걸로 알려지면서 약간의 프리미엄을 받고 있지 않나
또 지역적인 프리미엄도 있을 수 있습니다
한 회사는 유럽에 있고 한 회사는 미국에 있기 때문에
대체로 미국에 있는 회사들이 프리미엄을 좀 받고 있거든요
그래서 그런 차이가 있지 않을까 라고 생각을 합니다
물론 이제 두 회사가 서로 경쟁을 하면서 앞서거니 뒤서거니 할 것 같은데
방향성은 비슷하게 가지 않을까 싶습니다
기타 이번주에 있을 이벤트들이 좀 중요하기 때문에
하나하나 좀 짚고 넘어가면요
일단 GTC GPU 개발자 회의라고 하고요
3월 18일부터 21일까지 있습니다
작년에는 GTC가 3월 20일부터 23일 비슷한 기간에 있었거든요
그래서 3월 전체로 엔비디아 주가가 얼마나 올랐나
작년 사례를 보면 19.6% 거의 20% 가까이 올랐고요
그 기간에 필라델피아 반도체 지수는 9.2%, AMD는 25%, TSMC 6.8%,
브로드컴 8%, 어플라이드머티어리얼즈 6% 이 정도로
작년 3월이 반도체가 역시 핫했습니다
올해 3월의 추이를 보면 엔비디아 주가 추인데요
굉장히 변동성이 심한 상태로 우상향하고 있는 모습을 보여주고 있습니다
그래서 추이가 작년하고 비슷하게 움직인다면
여기에서 고점을 더 높이는 그런 상황이 발생할 수도 있을 것 같습니다
현재까지 3월 15일까지 지난 상황에서
엔비디아 3월 상승률은 11% 정도 됩니다
참고하시면 좋을 것 같고요
FOMC가 열리는데 19일에서 20일까지 열리기로 되어 있고요
지금 시장의 생각하고 연준의 생각이 거의 맞아 떨어지고 있습니다
이전에 시장 금리 인하에 대한 과도한 기대로
올해 5차례, 6차례 또는 7차례까지 금리를 내릴 것으로 보았었는데요
지금은 좀 겸손하게 한 서너 번 정도 내릴 걸로 보고 있습니다
올해 말에 보면 450에서 475 이렇게 되어 있고요
연준은 올해 말에 4.6% 이렇게 되어 있습니다
옆에 제가 잘못 얘기했는데
올해 말에 시장에서 생각하는 기준금리는 4.5%에서 4.75%
그리고 연준이 생각하는 기준금리는 4.6% 그렇게 큰 차이가 없고요
3월 SEP에서 연준이 경기, 물가, 금리에 대한 전망을 할 텐데
제가 보기에는 크게 12월에 했던 것과는 차이가 없을 거라고 보고 있는데
한번 살펴보시면 좋을 것 같습니다
기업 실적 발표도 이제는 거의 다 마무리 단계인데
회계 기간이 조금 다른 기업들 실적 발표를 남겨두고 있습니다
특히 이번 주는 좀 의미 있는 기업들 실적이 나와서 적어왔는데
핀둬둬, 이커머스 시장에서 상당히 기존 기업들을 불편하게 하고 있는 기업이라고 할 수 있는데
핀둬둬 밑에 테무가 공격적으로 마케팅 전략을 쓰면서
이커머스 시장의 세를 확장하고 있는 그런 상황입니다
이번에 실적이 나오면 자회사인 테무에 대해서
어떤 코멘트를 할지 한번 살펴보면 좋을 것 같고요
그리고 마이크론 테크놀로지의 실적 발표가 있습니다
특히 GTC 이후에 하는 실적 발표라서 의미가 있을 것 같고요
그리고 나이키 같은 경우 중국 노출도가 좀 크기 때문에
최근에 중국 시장의 소비 심리 반등 그리고 CPI 반등
이런 것들을 좀 반영을 하면서 향후 가이던스를 어떻게 줄지가 관건이고요
룰루레몬 같은 경우는 나이키하고 경쟁하는 회사라고 볼 수 있겠는데요
룰루레몬의 성장세가 이어지는지도 관전 포인트가 될 것 같습니다
페덱스 같은 경우는 경기 관련해서 운송 물량이나 운송비가 높아지면
경기가 계속적으로 견주하게 유지되고 있다는 해석을 할 수 있기 때문에
그런 부분에 착안해서 보시면 좋을 것 같습니다
마지막 Summary입니다
예상보다 높은 CPI, PPI 등 물가 지표들이 금리나 기대감을 낮추면서
미국 시장을 쉬어가는 흐름이고요
분기 실적이 마무리된 시점에서 향후 S&P500의 이익 추정치는 여전히 우상향 중입니다
주요 기업들 주가는 실적 모멘텀 차이를 반영 중에 있으며
엔비디아와 테슬라는 가장 좋은 사례가 될 것입니다
특히 4월 초 분기 판매대수를 발표하는 테슬라는
실적 추정치가 하향되고 있어 체크가 필요한 상황이고요
한편 비만치료제 시장은 2030년까지 성장성이 큰 데다
당분간 일라이릴리와 노보노디스크의 과점체제가 유지될 것으로 생각됩니다
비만치료제는 다른 질환에도 효능이 확인되면서
임상이 진행 중이어서 모멘텀은 유지될 것으로 보고 있고요
기타 금주 GTC, FOMC 등 주요 이벤트 이외에
핀둬둬, 마이크로 테크놀로지, 나이키 등 시장에서
주목할 만한 실적 발표가 예정되어 있습니다
각 이벤트들이 관련 기업들의 펀더멘털에 미치는 영향에
유의하면서 대응할 필요가 있겠습니다
이상으로 이번 주 미국 시장 점검을 마치도록 하겠습니다
감사합니다