투자나 강의나 좀 힘든 게 지루하다는 건데
투자할 때도 그렇고 강의 들을 때도 그렇고 지루한 부분이 좀 있는 거 같아요
근데 지루함을 견디면 과실이 있는 경우도 있고
고객을 관리하는 입장에서 고객과 궁합이 안맞아가지고
그 지루함을 못견디고 나가시는 분들도 있고
저도 이제 펀드를 할 때는 몰랐는데
투자이름 계좌를 관리하다 보니까
고객들이 다 매매를 보시고 포트폴리오가 어떻게 되는지 다 체크를 하시잖아요
근데 이제 포트폴리오를 보고 꼬박꼬박 매매가 있을때마다
전화하시는 분들도 있고 또 샀을 때 빠지면 전문가가 왜이러냐 이럴 때도 있고
그런데 팔았는데 또 오르면 전문가 맞냐 이럴 때도 있고요
그런 고객들도 되게 많은데 그럴때마다 이렇게 얘기해요
전체 포트폴리오중에서 비중이 많은쪽이 잘되어야 되는데
비중이 많은쪽이 잘되고 있지 않냐 이런식으로 얘기를 하는데
그럼에도 불구하고 10개 중에 5개가 마이너스고 5개만 플러스다
다 플러스해야지 않냐 이런식으로 말씀하시는 분들도 있고
개인적으로 좀 많이 힘들었을 때는
한국 주식 같은 경우는 22년도 힘들었는데 작년 상반기가 되게 힘들었어요
왜냐하면 작년 상반기에 2차전지가 막 날라갔었잖아요
그런데 저희는 2차전지를 보석으로 보고있었기 때문에 주도 가지고 있지 않았어요
저희 포트폴리오는 거의 스테인은 아시겠지만
전자, 믹스, 현대차, 기아 이런게 많았었거든요
그런데 2차전지 안 할거냐 그래서 저희는 보수적으로 보고있습니다
어떤 고객이 그렇게 했을 때 한 7월 말이나 그때쯤 됐을 거예요
2차전지 안 살거면 해지하고 이제 다 팔고 내가 직접 사겠다
그런데 그런 고객들이 거의 피크에 달할 때가 2차전지 피크더라고요
다행히 전목도가 올라 가지고 작년에 괜찮은 성과를 냈었고
2022년 미국시장 되게 어려웠잖아요
S&P500이 20% 빠졌었는데 빅테크나 이런것들 제가 2016년부터 미국주식을 했었는데
그때부터 이제 계속해서 큰 종목들 좋아했으니까
그때는 큰 종목들로 잔뜩 가지고 있었죠
저는 현금을 잘 안가지고 오거든요
S&P500이 20% 빠졌는데 포트가 40% 빠져요
그때도 견딜수 있었던건 대형주를 가지고 있었기 때문에
그리고 대형주 내에서 그나마 리밸런싱을 할 수 있었기 때문에
그래서 꼭 포트 40% 빠졌던 것이 작년에는 100%이상 올랐고
올해도 한 30% 이렇게 하고 있는데
제가 드리고싶은 말씀은 대형주하자 미국시장에서
대형주 해야지만 더 살수 있고 견딜 수 있다 이 말씀을 드리고 싶은 거에요
실제로 S&P500에서 나온 보고서를 이용한 건데
최근 10년 평균으로 보면 사이즈하고 스타일로 나눴을 때
그로스 성장 영역하고 큰 영역이 있잖아요
대형성장주 쪽이 월등하게 성과가 좋아요
나중에 보시겠지만 워렌버핏이 한 60년 정도 운영을 했거든요
회사하고 투자 포트폴리오 주식 포트폴리오 60년 정도 운영을 했는데
이 기간 차이를 무시할 수 없는 게 기껏해야 6~7% 차이가 나지만
기간 차이가 어마어마해요 나중에 보시면 몇 백만%가 돼요 60년이 쌓이면
이따가 확인하시게 되겠지만
그래서 전통적으로, 역사적으로, 경험적으로, 통계적으로
대형성장주가 미국에서는 월등히 강하다
물론 조그만 종목들 중에서 미국주식 중에서 몇 배나 하는 것들도 있지만
사실 리스크 대비 리턴은 크지 않다 이것을 말씀드리고 싶고요
2023년에는 더 그랬죠
그로스 대형성장주 쪽이 유별나게 강했고
그리고 소형 가치주라고 하는 것들은 상대적으로 약했어요
3배 정도 이렇게 차이가 나죠
올해도 역시 대형주가 상당히 강하고 성장주가 강한 시장이 연출 되고 있는데
이게 결국에는 아까 말씀드렸듯이 차별화, 양극화가
결코 더 넓혀지면 넓혀졌지 좁혀질 것 같지 않아요
그래서 하실때 대형성장주를 하자 이 말씀을 드리고 싶고요
이거 아크가 사실 코로나 이후에 우리나라 시장이나 전체 시장에 센세이션을 일으켰잖아요
/ 실제로 저한테 미국주식을 힘들다고 맡기신 분들의 대부분
작년도 그렇고 올해까지도 그런데 아크에 편입된 종목들이 많으시더라고요
그 종목들이 좀처럼 회복이 안됐어요
일례로 최근에 한 2년여간 보면
아크에 편입된 대표종목으로는 유니티, 아크, 로블록스 이런 것들이 있거든요
만약에 22년 초라면 한참 S&P500이 고점을 찍고 나스닥이 고점을 찍을때인데
이때 가입했었던 아크나 그 아크에 편입된 종목들의 수익률을 보면 60%~90%가 마이너스에요
그런데 지수는 지금 전 고점을 회복하고 역사적 고점을 회복하는 상황이라서 오히려 올랐거든요
그래서 지수 투자하는 것보다 훨씬 더 못한 이런 성과를 저는 이쪽에서 나타나고 있는데
이것을 가져오시는 분들 이런 종목들이 나한테 많은데 이걸 어떻게 해야 할지 모르겠다
이런 계좌를 받으셨을 때 여러분은 어떻게 해야 할 것 같아요?
손실이 너무 크니까 기다리십시오
또는 아니면 이 종목들은 회생불능이니까 다른 종목으로 갈아타십시오
그럼 두가지 선택안이 있을거잖아요
아니면 그냥 어느 일정시점 이후에 반등이 나오면 반등할 때 파십시오
이런 선택안이 있을거잖아요
저는 그런데 그냥 다 손절매했어요 그런데 난리가 나죠
손실이 얼만데 이걸 손절매하고 별로 갈 것 같지 않은 대형주 이런 것들을 사느냐?
그렇게 했는데 그런 불만도 누그러졌는데
사실은 이런 것들의 면면을 보게 되면 코로나 특수에 의해서 상당히 가파르게
그리고 저금리에서 가파르게 상승률을 나타냈던 종목들이긴 한데
펀드멘탈 자체로 보면 사실은 형편없는 종목들이 되게 많거든요
그런데 지금은 미국금리가 아까 4.2% 뭐 이정도 선에서
제가 보기에 이게 3%, 2% 가기는 되게 어려울 것 같거든요
미국의 성장이나 물가수준으로 봤을 때
그래서 기회비용이 될 가능성이 높다 저는 그렇게 보고 대응을 하고 있고
또 가져오시는 분들의 계좌에 이런 것들이 있다면 저는 그냥 까고 시작해요
물론 저항이 있지만 저는 그게 맞다고 생각합니다
22년초 반대로 이런 종목들 같이 빠졌어요
유니티나 로블록스나 줌이나 이런 것들이나 애플, 알파벳, 마이크로소프트 같이 빠졌어요
같이 빠졌지만 회복속도 실제로 회복을 할 때 그 속도는 상당히 상이하게 나타난다
저는 앞으로도 그럴 거라고 생각하고 있거든요
그래서 미국주식 하실 때 아는 주식, 큰 주식으로 대응하면 좋겠다는 생각을 하고 있고
일부 유튜버들 중에서 조그만 주식을 찾아다니는 분들이 있긴 한데
실제로 보면 대응 자체가 잘 안되는 경우가 많고
미국시장에 상장된 큰 주식들 같은 경우는 실제로 메일 보내서 질문하고 이러면
언제 전화를 해라 라고 피드백을 받는 경우도 많고
또 노동부나 상무부 이런 데로 메일 보내도 친절하게 알려줘요
그러니까 혹시나 문의 사항이 있을 땐 그런 식으로 해소를 하시면 될 것 같아요
그래서 대형주를 하자 성장주를 하자
그래서 최근에 한시대 하나의 패러다임을 만들고 있는 AI를 빼놓고 생각을 할수가 없는데
챗GPT부터 시작했죠
22년 11월 30일 정확하게 오픈AI에서 LMM모델로 챗GPT를 출시했고요
저는 이때 바로 유료 버전이 나왔을때 쓰기 시작했는데
상당히 발전속도가 가파르고 확장속도도 굉장히 세더라고요
그래서 직감적으로 이쪽이 되겠구나 라는 생각을 했었던 것 같아요
일부에서는 그정도 가지고 돈내고 쓰냐? 한 3만원인거죠
한달에 3만원인데 30만원, 300만원 가치를 하는 것 같아요 쓰기에 따라서는
혹시 유료 버전 안쓰시는 분이 있으면 꼭 한번 써보길 바라겠고요
그래서 이때 젠슨 황이 하는 얘기가 이런 챗GPT같은 LMM모델을 만들기 위해서는
엄청난 컴퓨팅 파워가 필요한데 이런 기업들이 앞으로 더 늘어날거다
실제로 그런것들을 우리가 목도하고 있고요
그래서 도대체 향후 또는 지금 시점에서 생각할 수 있는
전망시장은 어느 정도 되냐 라고 봤을 때는
이 시장규모 자체가 최근에 엔비디아가 발표한 건데
이전에는 이것보다 훨씬 더 작았어요
그런데 계속해서 전망치가 상향 조정되어 있어요
어느 순간에는 이 전망치가 멈추거나 꺾이는 순간이 오겠죠
그때 AI는 끝났다고 봐도 될 것 같은데 아직까지는 현재 진행형이고
젠슨 황이 어느 공식석상에 나와서 말하는 것들이 하나의 표준이나 기준이 되어버렸어요
18일에 GTC, GPU Technology Conference가 열리거든요
그때 젠슨 황이 나와서 또 뭐라고 할지 몰라요
그러니까 그게 지금은 반도체가 약간은 쉬고 있지만
그게 하나의 등기점이 될수도 있겠다 저는 그렇게 생각하고 있고
지금 현재 17년 정도 시장이라고 보고 있는데
거기에서 클라우드부터 시작해서 기업 그리고 자율주행 로봇
그리고 산업쪽의 디지털화 이 시장을 엔비디아가 정해놓고요
게이밍에서는 100빌리언 그리고 데이터센터에서는 300빌리언
그리고 기업쪽에서는 150빌리언 자율주행 300빌리언
그리고 산업쪽에 메타버스 수요까지 해서 17년을 전방시장으로 하고 있어요
계속해서 커 나가고 있다는 것
지금 17년인데 여기서 어느 정도 더 상향조정이 되는지
그 기준을 잡고 있으면 방향성 잡기가 더 쉬울 거라고 생각합니다
대체로 얼마만큼의 컴퓨팅 파워가 필요한 지에 대해서 이코노미스트에서 얘기를 해놨는데
테제우스라던지 트랜스포머, 스테이블 디퓨전 이 각각의 예전 AI모델에서는
시간이 지날수록 생성했을때 1만큼 또는 10의 20승만큼 이정도의 컴퓨팅파워가 필요했다면
지금 GPT4에서는 10의 25승 이정도의 컴퓨팅파워가 계속 필요하기 때문에
어쩔 수 없이 기업들이 엔비디아가 만드는 GPU AI가속기를 쓸 수밖에 없다
그 AI모델을 시현을 해서 생산성과 수익을 내려는 기업들한테는
절실하다 이렇게 얘기를 할 수 있는 거죠
그래서 그런 기업들이 어떤 기업들이냐면
LNN 모델을 최초로 만든 오픈 AI, 마이크로소프트 코파일럿
이게 원래는 마이크로소프트가 빙하고 같이 연계해서 빙챗을 했었는데
요즘에 마이크로소프트 코파일럿으로 리브랜딩을 했어요
그래서 빙에 들어가시면 코파일럿을 다운받으시고 활용을 하실 수 있을텐데
오픈 AI에 GPT랑 연결해서 유료 버전을 쓸 수 있는 사람한테
GPT4와 연결을 시키도록 되어있어요
그래서 그 모델을 쓰시면 여러분들이 업무 하시는데도 괜찮을거고요
여기서 홍보를 하는 사람은 아닙니다
어쨌든 요즘 구글이고 구글의 제미나이가 원래는 바드였었어요
바드에서 제미나이로 리브랜딩을 했었는데 이따 보시겠지만
뭐 하나 지시를 했는데 엉뚱한 결과물을 내놔서 주가가 폭락하는 사태를 맞이했고요
그리고 약간 존재감은 없어요
아마존같은 경우 AI쪽에서 뭘 한다 라는 공식적인 발표는 없는데
약간 물밑작업으로 서치엔진 회사를 지금 인수를 해가지고
그쪽을 구글의 대항마로 키운다고 하더라고요
그래서 아마존 같은 경우도 잠재력이 크다 라고 말씀드릴 수 있을 것 같고요
메타 AI는 원래부터 메타버스를 하겠다고 나선 애들인데
크게 여기서 진전은 없는 것 같고요
아직 진행중이고요 어떤 형태로 할지는 모르겠지만
그리고 테슬라같은 경우도 AI에 상당히 진심인 회사인데
지금 테슬라의 본업은 차 파는 거잖아요
차가 좀 잘 안팔리고 있어요
그래가지고 차가 많이 팔린 다음에 팔린 차에다가 AI를 구현을 해야되는데
급선무가 차가 많이 팔려야 되는데 중국 때문에 고전을 하고 있고
마진 압박 때문에 고전을 하고 있고
수요에 고전을 하는 그런 상황입니다
그래서 제가 쓰는 챗GPT 유료 버전으로 구현을 해본 건데요
이게 멀티모달이라고 해서 들어보셨을 거에요
이게 뭐냐면 텍스트, 이미지, 영상 이런걸 해가지고
다양한 형태로 결과물을 내놓는 모델인 거예요
그래서 텍스트를 해서 멀티모달에 대해서 설명해줘 이러면 챗GPT가
이런 식으로 멀티모달이라는 경우는
여러가지 형태의 정보 또는 데이터를 통합하여 처리하는 기술이다 이렇게 설명을 해주고요
이미지 같은 경우는 텍스트로 명령을 뉴욕의 자유시장의 이미지를 구현을 해주고
또 휴대폰으로 스마트폰으로 이렇게 보이스 버전으로
또 제가 영어로 얘기하던 우리말로 얘기하던 같이 친구처럼 얘기할 수 있고
요즘은 오픈AI가 소라라는 버전을 출시를 해가지고
텍스트로 도쿄를 거니는 여행 동영상을 구현해줘 그러면 이제
이런 동영상을 만들어주는 시대까지 왔습니다
동영상 만들어 줄 때 많이 쓰는 프로그램이 어디꺼죠?
어도비 건데 어도비가 이것 때문에 타격이 있을지 없을지
이거는 지켜봐야 될 것 같은데 이번 주에 실적이 나옵니다
그래서 이 동영상이 나왔을 때 어도비가 7~8% 분담을 했거든요
이것 때문에 어도비가 타격을 받겠다 강력한 경쟁자가 생겼다
그래서 어도비에 대한 투자 센티멘트는 조금 둔화된 상황입니다
이번 주에 실적 나오니까 이것에 대한 코멘트가 굉장히 시급합니다
그래서 마이크로소프트의 코파일럿은 가장 지금 적극적으로 AI를 활용해서
생산성을 높이고 수익화를 하려는 기업이 마이크로소프트라고 볼 수 있고요
여러가지가 있죠
빙하고 엣지하고 마이크로소프트 365 이런 것들을
코파일럿하고 결합을 시켜서 사람들한테 제공을 하고 있고요
저는 유료 버전은 써보지 못했는데 쓰는 사람들에 의하면
상당히 편하게 되어있다고 하더라고요
그리고 검색을 할 때도 빙하고 코파일럿하고 검색을 해서
여기다가 지시만 하면 결과물을 내놓는 그런 연계 서비스를 하고 있습니다
마이크로소프트 사업인데 숫자가 나와서 좀 복잡하실텐데
빨간 숫자만 보시면 될 것 같아요
마이크로소프트 사업 포트폴리오가 아주 최적화되어 있습니다
어떻게 되어있냐면 클라우드 부분하고 법인 부분 그리고 개인 부분 이렇게 되어있거든요
근데 2023년 회계 년도 보면 여기 2023년 회계 년도가 끝나는 시점이 6월 30일이거든요
그래서 시간은 좀 지났지만 참고해서 보면 클라우드 쪽이 41% 매출 비중이고요
그리고 법인 부분이 33% 그리고 개인 부분이 26%
그래서 4:3:3 뭐 이정도로 포트폴리오가 구성이 되어있고요
영업이익도 비슷하게 구성이 되어있습니다
영업이익률 보시면 41%로 상당히 높은 영업이익률을 보여주고 있고요
한때 30%대였는데 2021년부터 40%대를 유지하고 있습니다
항상 체크하는 것이 주가하고 이익은 산책하는 주인하고 개다 이렇게 표현을 할 수 있는데
산책하는 주인은 이익인 거고요 흰색이고
개는 왔다갔다 출렁대는 모습이 보이는데 녹색거는 개인데
결국 주인과 개는 같이 동행을 할 수 밖에 없습니다
그래서 항상 보실 때 이익하고 주가를 같이 보시면
여러분들이 투자하실 때 도움이 되실 거라고 생각하고 있고요
그리고 거기다가 멀티플 싸냐 비싸냐?
이익이 좋은 건 알겠는데 주가도 그만큼 많이 오르지 않았느냐?
그러면 이제 주가가 과도하게 올랐으면 비싼 거겠죠
그래서 PE 멀티플을 같이 보시면 지금 포드PE로 31배에 거래되고 있거든요
근데 제가 볼 때는 대충 감을 잡으면 마이크로소프트가 톱9
매출은 10%이상씩 성장을 계속하고 있고
영업이익률은 40%정도 나오고 있잖아요
이 정도 회사가 PER 30배 받는 거는 그렇게 불리한 수준은 아니다 라고 보여지고요
그리고 PER밴드도 잘 보시면 고정되어있지 않고 밴드 상단이 계속 올라갑니다
그래서 직업시점에서 30배 넘고 40배 넘기 때문에 비싸다 이렇게 판단할게 아니라
계속해서 이익주의나 주가주의를 따라가면서 관찰을 해야 된다 이렇게 말씀드리고 싶고
그 관찰을 할 수 있는 좋은 기회는 실적 발표할 때
실적이 시장의 컨셉에 부합하는지
그리고 나중에 줄 가이던스가 시장의 컨셉에 부합하는지
또는 상회하는지 그런것들이 체크포인트가 될 것입니다
구글의 구독이라고 했는데 마이크로소프트하고 같이
AI에 대해서 경쟁하는 기업이라고 할 수 있는데
지금은 격차가 점점 더 벌어지고 있는 것 같아요
마이크로소프트는 코파일럿에 오픈 AI에 챗GPT에
이것저것 다 결합을 해서 뭔가 새로운 것을 시도하고 사람들을 가끔씩 놀라게 하는데
구글은 다른 쪽으로 놀래키는 회사인 것 같아요
이게 얼마전에 구글의 주가를 폭락시킨 하나의 요인이 됐는데
어떤 사람이 구글의 제미나이였는데
원래 바드였는데 제미나이로 리브랜딩을 했다는 것을 말씀드렸고요
지시를 했는데 미국의 법무부 인물들을 4개의 이미지로 그려서 이렇게 지시를 했거든요
그런데 어떻게 이미지는 그려냈어요
그런데 여기에 흑인도 있고 여자도 있고 이렇게 되어있잖아요
전혀 엉뚱한 그림을 제시를 해놓으니까
사람들이 여기에서 대단한 컴플레인을 하고 있고
또 구글도 심각성을 느껴서 CEO가 나와서 이러면 안된다
정신차리자 해서 아예 이미지 서비스를 중단해버렸어요
그래서 지금은 제미나이에서 이미지 서비스를 구현하기는 어렵고
당분간 기다려야 할 것 같습니다
근데 제가 챗GPT 유료 사용자로서 비슷한 똑같은 질문을 했어요
미국 건국의 아버지들을 4개의 이미지로 그려줘요
그러니까 대충 비슷하게 그려줬던 거죠
그래서 여기서 사람들이 구글의 제미나이하고 오픈 AI로
챗GPT의 차이를 느꼈던 거죠
AI를 과연 센세이션을 일으키고 패러다임이 바뀔 것처럼 얘기를 하는데
얼마나 기업들이 활용을 하는지에 대해서 최근에 이코노미스트에서 설문조사를 한게 있어요
그래서 보면 일단 최근 2주간 AI를 활용해서
상품이나 서비스를 생산한 사례가 있느냐 이렇게 물어봤을 때
전체 서베이 한 기업중에서 5%정도가 AI를 활용했다고 하고 있고요
향후 6개월 이후에 AI를 쓸 생각이 있느냐 라고 했을 때
6% 이상이 쓴다고 했었어요
아직 이 수치로 보면 초기 단계이고 미미한 단계이지만
제가 볼 때는 방향성이 중요한거라고 생각하고 있거든요
그래서 느리지만 계속해서 관심을 갖는 기업들이 늘고 있고
AI에 투자하려는 기업들이 늘고 있다면
그 AI에 투자하려는 기업들을 도와주는 기업들은
성과가 배가 될 수 있다 이렇게 생각을 할 수 있겠고요
AI 활용도로 봤을 때 기업 별로 직원 수인데요 작은 기업들하고 큰 기업들
그리고 2023년 9월하고 지금 현재로 봤을 때
큰 기업들의 활용도가 크게 나타났고요
작은 기업들의 활용도는 상대적으로 작게 나타났어요
그도 그럴 것이 돈이 좀 있고 넉넉해야 AI를 쓸 수 있을텐데
당연히 큰 기업들의 활용도가 크게 나타나는 것을 여기서 이해할 수 있을 것 같습니다
그리고 섹터들 활용도를 보시면 IT하고 전문직하고 교육서비스
부동산, 금융, 엔터테인먼트, 헬스케어 이렇게 있는데
전 영향력에 걸쳐서 2023년 9월보다는 지금 현재 활용도가 높게 나타나고 있다
그래서 AI AI 하지만 허상을 쫓는 것만은 아니다
실제로 수치로 파악을 해보면 활용도도 늘고 있고
여기에 보면 AI 관련 인력을 채용하는 비율도 있는데
이 비율 역시 지금 보면 0.12%, 0.1%, 0.08% 이렇게 미미하지만
이 방향성 자체는 우상향하고 있다 이렇게 보시면 될 것 같습니다
이런 하나하나의 팩트들을 모아보면
바로 AI에 투자하고 있는 관련 종목이나 섹터에 투자하고 있는
어떤 논리나 근거가 더 강화되고 더 끌고 갈 수 있는 힘이 되는 건데
이런 것들을 모르고 그냥 투자해버리면 주가 조금만 빠지면 겁나고
조금만 올라도 겁나서 못사고 이런식으로 되는 거죠
그래서 관련해서 계속해서 관심 가지시면 좋을 것 같습니다
AI를 활용하고 있는 회사들에 대해서 마이크로소프트, 구글 말씀드렸는데
세일즈포스라는 회사가 있어요
세일즈포스 잘 아시겠지만 클라우드 기반의 CRM 서비스를 제공하는 회사거든요
CRM 분야에서 시장 점유율로 보면 24% 정도 되고 있고
오라클 얼마전에 실적 발표했고 그리고 샙, 마이크로소프트, 어도비까지 해서
점유율로 보면 CRM 분야에서 1등을 달리고 있는 회사입니다
주가 측면에서 보면 최근에 5년간 고점을 가고 있고요
시총도 이 회사가 꽤 큽니다 300빌리언 정도 해요
그러면 우리나라 돈으로 400조 정도 하는 회사거든요
그래서 꽤 크기도 하고 꽤 탄탄하고
CRM 분야에서 1등이라고 하면 인정해 버릴만한 회사인데
이 회사는 어떻게 AI를 활용하고 있는지 말씀드리려고 가져왔습니다
각 분야가 있는데 클라우드 기반으로 해서
세일즈하고 서비스, 마케팅, 커머스 이 부분을 지원을 하는 겁니다
그래서 각각의 세일즈클라우드하고 서비스클라우드, 마케팅클라우드, 커머스클라우드
이 플랫폼 안에서 기업들한테 서비스를 해주는 거거든요
그리고 그 서비스한 대가로 부동료를 받고요
그래서 부동료 매출이 전체 매출 비중의 80%가 됩니다
그래서 앉아도 돈 버는 회사라고 할 수 있고
결국 이 서비스를 더 많이 더 좋게 계산하기 위해서 AI 투자를 할 수 밖에 없고
그러면서 고객들로 하여금 락킹 효과가 생기는 거거든요
그래서 큰 종목들 중에는 CRM을 만든 세일즈포스
CRM은 세일즈포스의 키커인데
세일즈포스 같은 CRM분야에서 1등하는 회사도 볼만하다
그런데 저는 조금 지루해 보이더라고요
그래서 개인적으로 그냥 팔로잉만 하고 직접 투자를 하고 있지는 않은데
어쨌든 투자하기에는 편안한 회사인 것 같습니다
그래서 이 회사가 기존에 하던 CRM의 아인슈타인 GPT라는 것을
새로 개발을 해서 고객들한테 서비스를 하거든요
2023년 3월에 챗GPT를 탑재한 아인슈타인 GPT를 출시해서
고객 내부 데이터를 바탕으로 분석을 했습니다
제가 다녀본 회사 중에서 더존비즈온이라는 회사가 있는데
거기도 역시 ERP서비스를 제공하는 회사거든요
그런 회사들도 챗GPT랑 연계해서 뭘 하려고 하더라고요
그래서 같은 맥락에서 고객관리 기반의 플랫폼 회사들이
이런 시도를 하고 있구나 생각하시면 될 것 같습니다
질문사례로 어떤 고객을 대상으로 광고를 하면 좋을까 물어보면
내부에 있는 데이터를 기반으로 해서 답을 해준다고 합니다
실제로 써보지 않아서 사실 감은 잘 안오는데
일반 기업들에서 꽤 많이 활용도가 높다고 얘기를 들었습니다
그래서 지금 AI가 어디까지 왔느냐?
0에서 10까지 스케일로 봤을 때 지금 어느 위치에 있느냐고 했을 때
젠슨 황의 최근에 실적발표를 한 거 보면
깜짝 놀란다는 코멘트를 굉장히 많이 하거든요
지금 AI 산업의 임계점에 도달한 것 같다 티핑 포인트
티핑 포인트라고 하면 물을 끓이다가
물이 끓기 직전 또는 물이 끓는 그 시점을 얘기하는데
그림을 굳이 그려보자면 이렇게 성장률이 완만하게 갔다가
티핑 포인트로 가면 이게 exponential하게 기하급수적으로 성장률이 가파르게 올라가죠
젠슨황은 아직까지는 이 단계의 티핑 포인트에 있다고 하는데
아직 폭발적인 성장은 보지도 않았다 이렇게 얘기합니다
근데 엔비디아의 최근의 분기 실적을 보면 2025년까지는 괜찮고
2026년부터는 매출이나 영업이익, 영업이익률이 슬로우해지는 것으로 느껴지거든요
그런데 어떻게 해석을 해야 할지 모르겠는데
지금 우리의 역량으로는 한 분기, 이번 분기, 다음 분기, 그 다음 분기의
매출이나 이익을 추정할 능력도 안되는 것 같아요
왜냐하면 작년에 기억해보시면 엔비디아가 AI 관련해서
최초로 실적 발표를 했을 때 서프라이즈를 냈거든요
그 다음부터 계속 서프라이즈를 내고 있습니다
그러니까 대충 보면 시장에서 추정하고 있는 것보다
20-30% 이렇게 서프라이즈를 내고 있고요
가이던스를 엔비디아가 그 다음 분기에 20-30% 증가할 것이라고 내줘도
또 그 다음 분기에 가면 20-30% 증가한 실적을 내고 있고
또 20-30% 증가한 가이던스를 주고 있습니다
그게 지금 4분기, 5분기가 연속이 되고 있어요
그래서 주가가 몇 배 이렇게 오른건데
제가 볼 때는 그게 끝나는 시점이 아마 피크아웃되는 시점이 아닐까 라고 생각을 하는데
그런 차원에서 올해 엔비디아의 실적이 100% 내외 정도 성장하는 걸로 시장에서는 보고 있어요
그래서 지금 현재 시점에서의 분기가 올해 첫 실적 발표가 될텐데
그 실적 발표가 상당히 사람들의 이목을 끌지 않을까 싶습니다
그래서 적용범위가 지금 젠슨 황에 의하면
기업이나 산업이나 국가 차원에서 급증을 하고 있다고 얘기를 하고 있습니다
이거 제가 그린건 아니고요 챗GPT한테 시켜서 이렇게 그렸는데
휴대폰이나 자동차나 다른 여러 공용이나 이런 부분에 있어서도
AI가 다각도로 적용될 수 있고
우리 중심에는 엔비디아가 있다 이렇게 이해하시면 될 것 같고요
핵심은 엔비디아가 만드는 제품이 잘 팔려야 되는거죠
제일 처음에 나왔던 제품 그리고 지금 판매되는 제품이 H100이라는 건데
이게 H100이 GPU 이름인데 이 GPU 내에 우리가 잘 아는 HBM
하이닉스가 주도하고 있는 HBM이 들어가는 건데
이런 것들이 서버의 증가로 인해서 GPU 수요도 같이 증가하는 그런 상황이고요
지금 GPU의 리드타임 그러니까 주문해서 받는 시간이 52주 정도 걸린다고 하더라고요
그래서 일부 캐시 우드 같은 경우는 자기네 엔비디아를 다 팔아버린 걸로 알고 있는데
최근에 하는 얘기가 리드타임이 줄어들고 있다는 것은
기존에 너희들이 예측했던 수요가
그렇게 강하지 않다는 것을 의미하는 것 아니냐라는 의문을 제기하는 것도 있어요
엔비디아가 그런 의문을 실적발표에서 깨줘야 되는 부분이 있고요
또 AI를 쓰는 기업들의 생산성이 그렇게 눈에 띄게 확연하게 드러나지 않기 때문에
이 AI 쓰는 기업들의 케펙스 투자가 줄게 되면 엔비디아의 실적도 줄게 되고
그러면 또 주가가 박살나는 것 아니냐 그런 의문을 제기하는 것도 있고요
또 하나는 엔비디아의 비싼 칩
H100이 4만불, 6만불 이렇게 하는 걸로 알고 있는데
이렇게 비싼 것을 쓰기보다는 각자 빅테크 회사들이 칩을 만들어서 쓰면
AI의 칩수요는 줄어드는 것 아니냐?
이런 3가지의 이슈가 지금 시장에서 있는데
그런 것들은 지금까지 계속해서 제기되어 온 건데
계속해서 엔비디아가 실적에서 그런 의혹들을 해소시켜주고 있습니다
그래서 이번에 한 두세 달 두 개의 엔비디아 실적이 나올 텐데
그때까지 한번 잘 지켜보시면 될 것 같고
지금 데이터센터 GPU의 시장점유율을 보면
시장점유율이 엔비디아가 압도적으로 14%로 많습니다
그리고 AMD가 4.2%고요 인텔은 존재감은 없이 그냥 1.8% 차지하고 있고요
그래서 AMD도 MI300이라는 GPU를 출시하면서 공격적으로 마케팅에 나서고 있고
오픈AI가 AMD의 GPU를 채택하고 있고 다른 기업들도 채택하고 있기 때문에
엔비디아의 비상이 줄어들 수 있지 않겠느냐 이런 우려들도 나타나고 있는 상황입니다
그런데 AMD가 지금까지 보여준게 없기 때문에 사람들이 보고싶어 할 것 같아요
그래서 이번에 새로 발표하는 분기실적에서
그런 숫자들을 보여주지 못하면 엔비디아가 다시 치고 가는거고
보여주면 엔비디아가 슬로우해지고 AMD도 올라가지 않을까?
그래서 포트 측면에서는 제가 볼 때
해지 차원에서 그냥 두 개를 적절히 가져가는 것도
괜찮은 방법이지 않을까 생각합니다
그래서 AMD의 매출 추이를 보면 엔비디아 대비해서
그렇게 막 드라마틱하고 그런건 아닙니다
다만 2022년, 2023년 슬로우했던 매출이
2024년하고 2025년 점프하는 모습이 보이는데
이게 다 데이터센터에요 GPU에 기인한거고요
실제로 2024년하고 2025년 데이터센터의 매출을 보면
2013년 6.5빌리언에서 11빌리언 거의 100%가 뛰고 있고요
2025년에 17빌리언으로 한 50% 내외 정도가 증가하는 것으로 되어있는데
사실상 2025년은 한 분기도 제대로 예측하지 못하는 마당에
2025년까지 예측하는건 무리같고요
2024년정도가 신뢰도가 그래도 높은데
그럼에도 불구하고 중기실적을 계속 보고 가야된다 이렇게 생각하고 있습니다
AMD 나와서 잠깐 주가하고 이익을 보면
이익이 빠졌다가 최근에 올라오는 모습이 보이고요
주가는 이익보다 조금 더 가파르게 가고 있습니다
AI 모멘텀이 많이 반영된것 같기도 하고요
일부에서는 그럴것 같아요 엔비디아가 너무 비싸가지고
그 대안으로 AMD로 매수요가 몰리지 않았나 그런 생각도 들고 있습니다
AMD가 보면 유증전도가 엔비디아보다 훨씬 큰 편이고요
지금 주가가 고성장에 대한 기대감을 반영하는 건 맞고요
그건 인정해야 하는 것 같고 PER도 50.2배입니다
50.2배라서 여기에서 만약에 아까 이전에 얘기했던
이 부분을 충족시키지 못하면 50배에 대한 PER이 정당화될 수 없을것 같아요
어떻게 될지 잘 모르겠는데 리사 수는 굉장히 자신있어 하는 취지로 항상 얘기하고 있고
그리고 실제로 AMD에 MI300을 갖다 쓰는 회사들도 있다고 하니
일단은 믿어보고 가는 편이 낫지 않을까 이렇게 보고 있습니다
그리고 일부에서 빅테크들이 투자를 좀 줄이면 어떡하냐 라고 얘기하고 있는데
이게 먼 미래까지 생각할 필요 없이 그냥
24년에 올해 투자가 어느 정도 될 건지 이렇게 보면
다 아마존이나 마이크소프트나 구글이나 메타나 다 AI가 투자를 하는데
전반적으로 24년보다 좀 느는걸로 되어있고요
마이크소프트가 50%이상 투자를 늘리고 있고
구글이 27%, 메타가 26%, 아마존이 14% 이렇게 계속 늘리면서
계속 이쪽이 핫한 부분으로 부각이 되고 있는데
오죽하면 오픈AI가 5조에서 7조달러 조달해가지고
자체 반도체 설계하고 생산을 하겠다 라고 계획을 밝혔는데
아직 뭐 현실화된건 없죠
그래서 아직까지는 엔비디아가 여기서 독보적이고
아마존하고 이런 빅테크 회사들과 계속해서
칩 관련된 제작 논의를 하고 있는걸로 밝혀졌고요
엔비디아 실적 발표 보고서 보면 다 개별 기업들을 명시를 해놨습니다
그래서 더 신뢰가 가는 것 같습니다
이 부분인데요 이 부분이 과연 언제 꺾일 것인가인데
지금까지 23년 1월부터 시작해서 24년 1월까지 보면
실제적으로 실적이 폭발적으로 늘어나고
가이던스나 예상치 컨센서스를 상회하기 시작한게 이 시점입니다
작년 7월 30일 2분기 시점인데
이때부터 급속하게 매출이 100%, 200% 이렇게 늘어났고
이번에 나오는 4월 달로 끝나는 실적이 매출이 203% 늘어난거로 되어있고요
EPS가 352% 늘어난 거로 되어있습니다
그중에 1등 보시면 매출 전체 22빌리언 중에 18빌리언이 데이터 센터입니다
그래서 이 부분이 상당한 기여를 하고 있다고 보시면 될것 같고요
예전에 비트코인 항상 유망했을때 마이닝 관련해서 여기에 GPU가 많이 쓰이기도 했었는데
지금은 전체 매출에서 존재감이 없는 쪽으로 흘러가고 있습니다
자율주행도 상당히 유망한 분야라고 예전에는 얘기를 했지만
지금 전체 매출에서는 크게 부각을 나타내고 있지는 못한 상황입니다
그래서 이렇게 QoQ로 계속 매출이 점프업하고
YoY로 점프업하는 회사들을 찾으면
정말로 대박이 나는 회사들을 계속해서 스코프를 넓혀가면서 찾아보시기를 바랍니다
이게 이제 굉장히 드라마틱한데요
작년 2분기부터 엔비디아의 실적이 발표되면
애널리스트들이 실적 발표된 거에 따라서 추정치를 계속 상향조정할 거 아닙니까?
그때 2023년 상반기부터 시작해서 여기 한 번, 두 번, 세 번, 네 번 이런 식으로
계단식으로 실적이 늘어나고 있습니다
이게 지금 1분기가 끝나면 또 실적발표를 할때는
이렇게 점프업을 하게되면 주가가 또 따라 올라가겠죠
사람들이 여기에 대한 아규가 상당히 많은 거죠
배어리시하게 보는 사람들은 여기에서 끝났다라고 보는 사람들도 있고
젠슨 황같은 경우는 아니다 지금이 티핑 포인트다 폭발적인 성장세는 아직 남았다
그래서 이게 예측의 영향은 아닌 것 같고요 대응의 영향인 것 같습니다
어차피 다모다란 교수도 예전에 엔비디아 관련해서
400불이 왔을 때 엔비디아가 이렇게 많이 올라서
팔 기회를 줘서 고맙다 라고 하면서 다 팔았는데
벌써 이렇게 될 거라고 예상을 못했겠죠
그러면서 지금은 아주 극단적인 비관론자로 바뀌었거든요
없으니까 항상 사람은 자기 포지션에 맞춰서 얘기하게 되는것 같아요
제가 이렇게 엔비디아를 계속 얘기하는것도
제 포지션이 어떤지 대충 짐작이 가실텐데
하여간 좀 그렇습니다 어쩔수 없는것 같습니다
그래서 실정으로 보면 PER 33배 거래되고 있거든요 이게 참 놀라운 건데
예전에 테슬라 같은 경우 고속 성장할 때 100배 200배 받기도 했잖아요
미래 거를 땡겨와도 그렇게 많이 받았는데 지금 엔비디아는 기껏해야 33배입니다
아까 AMD도 50이었잖아요 그래서 어떤 사람들은
AMD 살 바에야 주가가 올랐지만 엔비디아를 사야 되겠다
왜냐하면 PER로 보면 지금 엔비디아가
더 싼거 아니냐 라고 얘기를 하는 사람들도 있습니다
33배인데 이게 유동적이라서 앞으로 실적이 꺾이게 된다면
이 PER은 점점 높아질 거고
또 주가가 올라가면서 실적도 같이 상향이 된다면
이 PER은 이대로 유지되는 거에요
그래서 항상 고정되어있지 않고 움직인다고 생각하시면 될 것 같습니다
이 PER밴드도 움직이고 PBR밴드도 움직이는데
미국주식에서 PBR밴드가 크게 의미가 없는 것은 북 자체가 작아져 있잖아요
자사주 매입해서 소각하고 배당 주는 것 때문에
웬만하면 자기자본이 굉장히 낮아져있는데
거기에다가 이익이 커 버리니까 ROE도 높게 나오고 PBR도 높게 나올 수 밖에 없습니다
그래서 이익이 안정적인 회사같은 경우는 PER로 보는게 맞다 이렇게 보시면 될것 같고요
그래서 엔비디아가 이번에 3월 18일날 발표할 부분은 B100이고요
지금 H200에 대해서는 지난 실적발표 때 얘기했습니다
그래서 2분기에 초도 물량이 나간다고 얘기했고
얼마전에 마이크로테크놀로지 자기네들이
H200에 탑재할 HBM3E를 양성하고 있다고 하면서
한때 혼란이 찾아왔었는데 우리나라 하이닉스나 삼성전자를 두고
그런데 이 물량 자체가 어느 정도인지 모르고 수익이 어느 정도인지 모르겠어요
어쨌든 마이크론 쪽에서는 초도 물량에 탑재를 한다고 얘기하고 있고요
18일날 얘기하게 될것은 B100입니다
더 성능이 뛰어나다고 하고 관심이 높다고 얘기하고 있습니다
그 이외에 위에 있는것들은 CPU영역인데
이 CPU까지 전부다 엔비디아가 먹으려고 벼르고 있는 상황입니다
여기 H100 구조 보면 엔비디아 H100이 여기 있고요
HBM이 이렇게 깔리게 되는데
이쪽으로 갈수록 더 HBM의 용량이나 개수가 더 늘어나게 되는데
여기 보시면 A100, H100, H200, B100 이렇게 하고 있고
H200이 지금 하이닉스가 2분기 양산을 앞두고 있고
엔비디아 H200의 탑재를 앞두고 있고요
삼성전자는 논란이 많은데 어떻게 될지는 모르겠습니다 그런 상황이고
200, X100까지 이렇게 가면서 GPU 성능이 늘어날 수록
메모리 탑재량도 증가한다 그렇게 보고 있고
SK증권 추정에 따르면 24년 관련해서 삼성전자와 SK하이닉스 마이크론
삼성전자와 SK하이닉스는 비슷하게 생산 캡터를 가져가는데
마이크론은 적을거다 이렇게 얘기하는데
이것도 역시 추정뿐이라서 실제로 뚜껑을 열어봐야 알지 않을까 그렇게 보고 있습니다
어쨌든 지금 HBM시장은 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 이렇게 3파전으로 진행이 되고 있고요
마이크론 같은 경우 보시면 하이닉스도 드라마틱하게
HBM의 수혜를 받으면서 매출 실적하고 영업이 이익율이 높아지는데
마이크론은 상대적으로 HBM 관련해서 후발주자기 때문에 조금 더딥니다
그래서 이번에 2월 29일 이 끝난 실적을 발표하게 될텐데
아 3월 20일날 발표입니다 공교롭게도
3월 18일날 엔비디아 GTC가 있고요 3월 20일날 분기실적 발표를 할 예정인데
굉장히 다이나믹하게 주가가 움직일 가능성이 높습니다
그렇지만 제가 볼 때는 얼마 전에 마이크론에서 발표한 것이 신뢰도가 높다면
실적 발표할 때 또는 / 발표할 때 조금 시장 기대치를 부합하거나
또는 상회하거나 하는 그런 수치를 주지 않을까 싶습니다
그래서 2월 29일로 끝난 분기에 매출 44.2%
그다음 분기 50%, 60% 이런 식으로 가고
마이크론은 DRAM을 냈는데 DRAM은 70% 정도 비중을 차지하고 있고
이건 30% 정도 차지하고 있는데
이게 레거시 쪽도 계속해서 좋아지고 있으니까
DRAM뿐만 아니라 레거시 쪽도 점점 방이 회복되면서
실적을 회복할 것으로 예상이 되고 있습니다
마이크론 주가하고 PBR 보면 우리도 삼성전자, SK하이닉스 보면 PBR로 보잖아요
근데 지금 2.3배 정도 그렇게 하고 있고
약간 미국 프리미엄이 어쩔 수 없이 있는 것 같아요
하이닉스의 한 2배 정도 거래가 되고 있는데 2.3배에 거래가 되고 있고요
최근에 이익주에는 조금씩 우상향 되고 있고
주가는 약간 좀 변동성은 심하지만 52주 신고가 이번에 위치해 있습니다
그래서 EPS를 보면 계속해서 조금씩 상향 조정 되는 모습들이 관찰이 되고 있고요
이 부분이 또 실적 발표할 때 실제 실적 하고 가이던스에 따라서
상당히 다이나믹하게 움직일 가능성이 높다고 생각합니다
또 한 가지 엔비디아는 미국 최대 / 세계 최대 / 업체라면
실제 제조하지 않는 업체이기 때문에 제조를 맡기는 업체는
위탁생산 업체 파운드리라고 다 아실텐데
여기 시장 점유율이 지금 TSMC가 작년 기준으로 59%고요
이번에 이제 올해 기준으로 62% 이렇게 될 걸로 지금 예상하고 있습니다
그래서 삼성전자는 조금 밋밋한데 힘을 내주면 좋을 것 같고요
압도적으로 지금 TSMC의 파운드리 점유율이 높은 상황이기 때문에
미국 주식은 아니지만 미국에서 상장된 ABR로서 상당히 큰 위치를 차지하고 있고
또 필라델피아 반초도체 주수에서 2위 정도의 시총을 가지고 있기 때문에
제가 볼 때는 중장기적으로 계속 가져가도 되지 않을까 라는 생각을 하고 있고요
실적이나 영업이익을 보시면 상당히 꾸준하다고 보시면 될 것 같습니다
2023년 좀 힘들었는데 2024년도에 턴을 한번 할 걸로 보이고 있고
이 나노별 공정을 보면 7나노, 5나노, 16나노 이렇게 있는데
최근에 3나노 비중이 조금씩 커지기 시작했어요 작년 말부터 이쪽을 시작했는데
3나노 비중에 올해는 아마 5나노 비중 만큼이나 커질 것으로 예상을 하고 있어서
이 부분에 수익성이 높기 때문에
이쪽 매출 증가에 따른 영업 이익률 증가가 좀 예상이 되고요
그리고 영업 이익도 좀 높아질 것으로 보고 있는데
이익률을 보시면 40% 대입니다
파운드리 회사도 상당히 높은 이익률을 가지고 있고
또 조정 EPS도 보면 계속해서 분기 별로 또 YoY로 증가하는 모습을 볼 수 있고
응용처 별로 보면 그냥 스마트폰이 43% 거의 이제 애플 물량이겠죠
그리고 HPC High Performance Computing은 거의 엔비디아 물량이에요
근데 이 부분이 이제 스마트폰은 좀 줄고 HPC 부분이 조금 늘어나지 않을까 라고 보고 있고
결국에는 공정 별로 보면 3나노 그리고 응용처 별로 보면
HPC 고성능 컴퓨팅의 의미있는 증가가 예상되고 있는 상황이라서
워렌버핏이 잠깐 PSMC를 샀다가 몇 개월만에 판 이유를 들어보면
대만 기업이고 약간 중고가의 컴플리티가 있을 것 같아서
위험해 보여서 팔았다 이런 얘기도 있는데
지금 와보면 잘못 파신 것 같습니다
보시면 주가 하고 EPS 거의 뭐 약간의 변동성은 있지만 같이 가는 모습이고요
시총은 734빌리언이나 됩니다 그리고 주가는 141불이고요
포드 PE도 23배로 그냥 완만한 편입니다
아까 그 첫 장에 나라별 GDP하고 나라별 시총 기억하시는지 모르겠는데
대만이 우리나라 시총보다 조금 더 큽니다 GDP로는 보이지 않지만
그래서 상당히 PSMC가 대만에서 차지하는 입지가 크다는 걸 느낄 수 있고요
이번에는 시간이 몇 시에요? 조금 쉬었다 할까요?