안녕하세요 체슬리투자자문회 최일호 상무라고 합니다
한 주간 잘 보내셨습니까
지난주 금요일 시장이 변동성이 심해서
좀 불안하기도 하고 우려의 목소리도 여러 가지로 나오는 것 같습니다
특히 반도체 쪽이 상당히 요즘 변동성이 심한 편인데
많이 오르기도 했고 또 차익실현 욕구가
발생할 만한 구간이기도 했던 것 같습니다
그럴 때일수록 더욱더 펀드멘탈에 천착해서
중심을 잡아가는 상황이 됐으면 좋겠고요
이번 시간이 그런 기회로 기여가 됐으면 좋겠습니다
일단은 주가는 기업실적과 금리의 함수다
아무리 강조해도 지나치지 않은 말이고요
지금 기업실적이 공백 구간에 들어간 상황이기 때문에
금리를 자극할 수 있는
여러 가지 매크로 변수들이 나올 수 있을 것 같습니다
이번 주에도 물가지표나 소비지표나 또 기대인플레이션이나
미시간대 소비심리지수나 이런 것들이 나오고 있는데
이런 것들이 금리를 자극시켜서
주가에 압박을 가할 수 있는 상황이 될 수 있겠지만
지금 나오는 컨센서스로 보면
그렇게 과도한 극단적인 수치가 나오기는 좀 어려운 것 같습니다
연초 이후 수익률을 보시면
여전히 일본 > 미국 > 유럽 선진국 순이고요
그 다음에 중국 > 한국 이렇게 신흥국이 뒤를 따라가고 있습니다
3월 수익률은 3월이 얼마 지나지 않았지만 그럼에도 불구하고
주요 국가들 수익률은 좀 견조한 편입니다
유럽이 1.7% 올랐고요 코스피는 1.4%, 니케이225는 1.3%
상해종합은 1.0%, S&P500은 0.5%가 올랐습니다
미국 내 주요지수 수익률 보면
여전히 연초 이후에 필반지수가 23% 올랐고요
나스닥 8.9%, S&P500 8%, 러셀 3.5%, 다우지수 2.0%
계속 좋은 모습 보이고 있는 가운데
3월 금요일 장이 좀 급락했음에도 불구하고
특히 반도체 지수가 4% 이상 빠졌는데
그럼에도 불구하고 3월 8일까지 필반지수의 수익률은 4.9%로
상당히 많이 올라 있는 상황이고요
러셀 2000은 1.4%, 나머지는 강보합 내지는 약보합을 기록하고 있습니다
섹터별 연초 이후 수익률을 보시면
IT 커뮤니케이션, 산업재, S&P500 이런 순으로
지금 섹터별로 연초 이후 수익률이 강한 편이고요
3월까지만 보면 3월달 들어서는 부동산, 유틸리티, 에너지, 소재
헬스케어, 산업재, 필수소비재, IT, 금융 이런 순인데
약간 색깔의 변화가 좀 나타나고 있는 것 같습니다
이것이 일시적일지 지속적일지는 봐야 되겠지만
주요 요인으로는 커뮤니케이션이나 자유소비재
이런 주요 섹터가 조정이 좀 나오고 있는 상황이고요
그 외 전통 또는 방어 섹터의 선방이 조금 눈에 띕니다
그렇다고 해서 주요 섹터들의 추세가
완전히 끝났다고 보기는 좀 어려울 것 같고요
IT는 0.7% 올랐는데 IT 중에서도 반도체 섹터의 상승률이 강한 것을
이전에 확인해 보셨고요
다음으로 자유소비재, 커뮤니케이션 이쪽이 좀 약합니다
자유소비재 쪽은 테슬라가 들어있는데
테슬라가 지난주에도 10% 이상 하락하는 모습을 보이면서
자유소비재 섹터에 부정적 영향을 주고 있다고 보시면 될 것 같습니다
S&P500 주가하고 Fwd P/E는 여전히
20배 이상을 유지하고 있는 것 같습니다
20배라고 하면 5년 평균 19.2배
10년 평균 17.9배에 비해서 높은 편이고요
5,124가 현재 S&P500인데
S&P500도 신고가 부분에 있습니다
결국 이 신고가 부분에 있다는 것은
여전히 차익실현의 욕구를 느낄 만한 부분들이 있을 것 같고요
그런 가운데서 약간의 뉴스 플로우나
약간의 부정적인 센티멘트가 나타나면
변동성이 심하게 나타날 수 있다는 점은 인정을 해야 될 것 같습니다
그런 변동성을 참아내고 종목별로 섹터별로 잘 대응을 하신다면
소기의 성과를 이룰 것이라고 생각을 하고 있고요
그런 인내를 갖기 위해서는
여전히 기본에 충실한 대응을 하는 게 좋다고 생각합니다
S&P500 주가 및 이익 추이 가장 중요한 건데요
S&P500 지금 이익 추이는 주가랑 앞서거니 뒤서거니 하지만
우상향하는 방향성에는 문제가 없습니다
S&P500 기업 494개 이제 실적 발표가 거의 다 끝났는데
발표기업 76%가 예상치를 상회했고
이번 주에도 어도비라든지 일부 기업들 실적이 나오는데
그런 실적 발표 모멘텀 소강기에 진입했다고 보시면 될 것 같고
매크로 변수 그리고 20일에 있을 FMC 회의
이런 부분들이 오히려 시장의 변동성을
일으킬 요소이지 않을까 싶습니다
시총 상위 보면 뚜렷하게 지금 섹터 내에서
종목별 차별화가 나타나고 있는 것 같습니다
연초 이후로 보면 IT 섹터에서 마이크로소프트와 애플
지금 시가총액 1,2위를 달리고 있는데
마이크로소프트는 8% 양호한 수익률을 나타내고 있는 반면에
애플은 11.3%가 지금 하락한 상태입니다
애플이 지금 중국에서 고전을 하고 있고
향후 애플카라든지 이런 신규 모멘텀이 없어지면서
약간 다른 IT 섹터 내 대표 종목들에 대비해서
소외를 받고 있는 건 맞고요
엔비디아가 그 뒤로 3위를 나타내고 있는데
연초 이후로 76.7%가 올랐습니다
자유소비재 쪽에서 큰 종목이 아마존하고 테슬라인데
역시 상회한 모습을 보이고 있습니다
아마존 YTD도 15.4% 올랐고요
그리고 테슬라 같은 경우 29.4%가 하락했습니다
마진 압박, 수요 둔화의 어려움에 직면해 있는 가운데
4월 초에 분기 판매 실적이 나옵니다. 분기 판매 실적이 나오면
시장 컨센 대비 비교를 하게 될 거고 그 컨센 대비에 부합하는지
그리고 상회하는지 하회하는지 이거에 따라서
또 한 번의 변동성이 나타날 가능성이 높기 때문에
이 부분 좀 유념하셔야 될 것 같습니다
커뮤니케이션 섹터에서도 메타하고 구글이 극명하게 좀 갈리는데
구글은 올해 연초 대비 3% 정도 빠졌고요
메타 같은 경우는 42.9%나 올랐습니다
연초 1월 말 정도에 실적 발표가 있었는데
그 실적 발표에서도 메타가 상당히 강한 모습을 나타냈고
거기다가 주주환원도 상당히 공격적으로 했기 때문에
더 높은 모멘텀을 받고 있는 것 같고요
알파벳은 최근에 이벤트가 좀 있었죠
구글의 대표적인 AI로 꼽히는 제미나이가
이미지 생성하는 명령을 받았는데
결과물을 엉뚱하게 내놓는 바람에
주가가 급락한 사례가 있었습니다
이처럼 IT, 자유소비재, 커뮤니케이션
미국의 대표 섹터라고 하는 부분들에 있어서
그 섹터 내 종목들도 지금 차별화해서 움직이고 있다
확연히 모든 종목들이 다 올라가는 시장이 아니라
실적에 따라, 이익 추정치의 상향 조정 여부에 따라
그리고 모멘텀에 따라서
이렇게 주가가 극명하게 갈리기 때문에
그런 점들을 잘 관찰해서 대응하시면 좋을 것 같습니다
실업률이 나왔는데요, 2월 실업률이 3.9% 나왔습니다
아주 높지도 아주 낮지도 않은 적당한 수준
마치 침체에 빠지지 않을 만큼의 적당한 수준의 수치가 나왔고요
침체 말씀드렸는데 경기침체 구간의 실업률 보시면
이 회색 부분이 경기침체 구간을 나타낸 건데
히스토리컬 하게 보면 대체로 경기침체가 나오려면
적어도 5% 이상, 한 10% 가량
때로는 아주 심했을 경우 코로나 때 15% 가량
이런 실업률 수치가 나와야 되는데
지금은 3.9%, 3% 후반대로 상당히 얌전한 상황이기 때문에
이런 상황에서는 당장에는 경기가
침체로 가기 어렵다고 보시면 될 것 같고
연준이 의도하는 소프트랜딩의 목표에도
부합할 수 있다고 보시면 될 것 같습니다
그 하나의 예로 고용시장에서 구직 대비 구인 비율인데
구직 대비 구인 비율 1.45 이게 뭘 나타내냐면
실제로 구직을 하는 사람은 1명인데 구인은 1.45명으로
구인이 훨씬 높다, 사람을 더 많이 필요로 한다
그런 말을 수치로 나타낸 것입니다
그래서 지금은 직장을 구하는 사람보다
실제로 기업에서 필요로 하는 사람들이 더 많기 때문에
고용시장은 여전히 타이트하다 이렇게 이해하시면 될 것 같습니다
따라서 최근에 나온 여러 가지 매크로 변수, 경제 지표를 토대로
시장에서 올해 금리를 몇 차례나 내릴 것인가에 대해
실시간으로 표시해주는 Fed watch tool이 있는데
시장의 컨센서스는 지금 6월에 금리를 내리면서
마지막 12월에 가서는 4.25%에서 4.5%까지 금리를 내릴 수 있겠다
약 100BP 정도 금리 인하를 생각을 하고 있습니다
지난 12월에 나왔던 SEP 연준에서 예상한 금리 인하폭을 보면 75BP
한 3번 정도 생각을 하고 있는데
시장은 한 4번 정도 생각을 하고 있죠
그 이전에는 5번, 6번, 7번도 시장에서 생각하고 있었는데
점차적으로 제가 이전에 말씀드렸듯이
시장의 생각하고 연준의 생각이
균형점을 찾아가고 있는 상황이 아닌가 싶습니다
따라서 이렇게 되다 보니까 금리 인하에 대한 가시성이
6월에 나타날 걸로 시장에서 생각하다 보니까
최근에 2년물이나 10년물 금리가 하락 조정을 받았습니다
2년물 현재 금리는 4.47%고요, 10년물은 4.07%입니다
10년물 한때 4.3%까지 올라갔다가
최근에 하락을 하고 있는 그런 상황이라고 보시면 될 것 같습니다
이번에는 기업 또는 섹터 얘기로 들어가서
최근에 중국의 유통기업인 테무
핀둬둬의 자회사로 알려져 있는데
테무의 성장세가 만만치 않습니다
이것들 때문에 미국의 유통기업이나 우리나라 이커머스 기업들이
부정적 영향을 받을 거다라는 뉴스나 언론 지상에서의
코멘트들이 계속 나오고 있는데 실제로 그런가
과연 얼마나 테무가 미국이나 우리나라의 커머스 기업에 영향을 줄 것인가
특히 여기서는 저희는 미국 쪽을 다루고 있기 때문에
미국의 주요 기업들에 미치는 영향을
알아보면 좋을 것 같아서 준비해 왔습니다
핀둬둬 일단 주가 추이를 보시면
미국의 ADR로 상장되어 있는데 124불 정도 되고 있고요
지금 주가는 최근에 올라가다가 좀 조정을 받고 있는데
시가총액은 165빌리언 정도를 기록하고 있습니다
주가 수준으로 보면 과거 코로나 시점의 주가는
아직 회복하지 못하고 있는 상태입니다
핀둬둬의 자회사인 테무는 얼마 전에 미국에서 있었던
대규모 이벤트 슈퍼볼에서 광고를 했고요
광고 영상을 보면 저렴한 상품을 다량으로 구매하면서
마치 억만장자처럼 행동하는 이런 모습들을 확인하실 수가 있고요
실제로 슈퍼볼 광고뿐만 아니라
테무가 미국에서 공격적으로 광고비를 지출하고 있는데
23년에만 1.7빌리언달러를 지출했고요
24년에는 한 그거의 2배 정도가 되는 3빌리언달러 정도를
지출할 걸로 예상이 되고 있습니다
이것에 따라서 미국 기업들이 반드시 피해를 보는 건 아니고요
메타 같은 디지털 광고를 주 업무로 하는 회사들은
중국 광고주들 덕분에 작년 전체 매출이 올라갔다고 하는데
무려 중국 광고주들이 전체 매출의 10%를 기여했다고 합니다
구글도 비슷한 상황인데 파괴력은 메타가 더 컸던 것 같습니다
이 이후에도 메타는 중국 광고주들한테
더 많은 걸 기대한다는 얘기를
컨퍼런스콜에서 한 바가 있습니다
그러면 미국 전자상거래 시장에서
각각의 점유율은 어떻게 되는지
그리고 테무가 얼마나 위협적인지 한번 보도록 하겠습니다
잘 아시다시피 아마존이 37.6%를 차지하고 있고요
미국 전자상거래 시장에서 37.6%를 차지하고 있고
그리고 월마트, 애플, 이베이, 타겟
홈디포, 코스트코, 베스트바이 이런 순입니다
거기에 제일 마지막에 보면 테무가 있죠
테무가 23년에 미국 시장에서 1.0%의 점유율을 차지했고요
24년에는 1.6%를 차지할 걸로 예상을 하고 있습니다
이 1.0%의 점유율을 차지하는 것이
일부 IB 쪽에서는 상당히 어렵다
0에서 1%를 차지하는 것이
1에서 5% 가는 것보다 훨씬 어렵다라고 하면서
미국 이커머스 업체들에게 위협이 될 수도 있다는
경계감을 주고 있는데요
테무가 2023년에 1.0%에서 2024년에 1.6%로 가면서
상당한 마케팅 비용을 쓸 거라고 예상을 하고 있는데
실제로 번스타인에서 조사한 바에 따르면
미국에서 테무가 품목당 10불 정도 가량 손실을 보고
물건을 판매한다고 합니다. 엄청난 마케팅이죠
일단 이렇게 손해를 보면서 팔더라도 점유율을 높이겠다는
공격적인 전략을 가지고 가고 있는 것 같습니다
그 배후에는 핀둬둬라는 현금 흐름이 아주 좋은
모회사가 있는 것이고요
과연 이것이 언제까지 지속될지는 모르겠지만
여전히 마케팅 전략으로써 점유율을 미국에서 높이겠다고 하는
의지는 상당한 것 같습니다
그럼 얼마나 앞으로 더 이런 위협이 지속될 것이냐
반드시 그런 것 같지는 않은데요
최근에 나온 파이낸셜 타임즈 기사에 따르면
테무가 그렇게 처음에는 소비자들한테 신비감으로 다가왔지만
최근에는 그 신비감이 좀 약화된다는 증거가 보이고 있다
그걸 어떻게 보냐면 광고가 구매로 이어지는 비율을
파이낸셜 타임즈에서 조사해서
실제로 수치화한 것을 보여줬는데요
아마존 같은 경우는 광고가 구매로 이어지는 비율이
점점 올라가고 있습니다
10%대 초반에서 11%대에서 12%까지
이렇게 올라가는 상황이었고요
타겟 같은 경우는 계속해서 이것도 5%대에서 6%, 7%대까지
이렇게 올라가는 것을 보여주고 있고요
테무 같은 경우는 반대로 처음에는 좀 올라가다가
최근에 좀 꺾이는 모습이 보이고 있습니다
그래서 실제로 광고가 구매로 이어지는 비율이
미국 업체들은 견조하게 나오고 있지만
테무 같은 경우는 꺾이고 있는 모습이 관찰되고 있는데요
여러 가지 이유가 있겠죠
우리나라에서 최근에 좀 이슈가 되고 있는 부분들이
품질면이라든가 애프터서비스라든가 반품이라든가 환불
이런 부분들이 좀 얘기가 되고 있는데
정확한 디테일은 모르겠으나
하여간 실제로 테무의 어떤 신비감
저가 공세로 인해서 물건을 굉장히 많이 살 수 있는
그런 부분들이 최근에는 좀 약화되고 있지 않나
이런 문제들을 제기를 하고 있고요
그럼에도 불구하고 해외 매출 성장은 가파를 것으로 예상되는데
아까 보셨듯이 광고비를 상당히 적극적으로 지출하면서
이런 가파른 성장이 가능할 것으로 보고 있는데
실제로 이런 예상치가 얼마나 숫자와 부합하는지는 살펴봐야 되겠지만
3월 18일 핀둬둬의 실적 발표에서
우리는 그것을 확인할 수 있을 것 같습니다
그래서 다음 주 월요일 실적 발표 때
핀둬둬하고 그 밑에 자회사 테무의 실적 또는 가이던스
이런 부분들을 속 시원하게 좀 밝혀줬으면 좋겠습니다
미국의 유통기업 중에서 영향을 받을 수 있는
실제로 영향을 받는지 안 받는지 볼 수 있는 기업들 중에서
가장 첫 번째 기업으로 코스트코를 가져왔습니다
상당히 비즈니스 구조가 단단한 기업인데
이 회사의 사업구조를 보면 일단은 제품 매출하고
멤버십 멤버들로부터 받는 멤버십 피가 주요 매출원인데요
멤버십 피가 얼마 안 되는 것 같지만
이 부분은 원가가 없는 이익이기 때문에
지난 23년 보시면 4.58 빌리언의 멤버십 피를 기록했습니다
이게 어떤 의미가 있냐면 실제로 영업이익 같은 경우
2023년에 8.1 빌리언이었는데
이 중에서 멤버십 피가 4.58 빌리언입니다
그러면 영업이익 중에서 멤버십 피가 차지하는 비중이
무려 50%가 넘습니다
그래서 이 회사는 정책을 싸게 물건을 소비자들한테 팔아서
마진을 얼마 안 남기는 대신에
멤버십 피로 영업이익을 유지한다는 이런 정책을 가지고 있습니다
회원수는 1억 2천 9백만 명이고요
그리고 말씀드렸듯이 멤버십 피가 영업이익의 절반 이상을 차지한다
이런 아주 탄탄한 비즈니스 구조를 가지고 있고요
매출총이익률이 12.3%입니다 계산해 보면
다른 소매 유통 업체에 비해서 매출총이익률이 작다는 것은
그만큼 별로 안 남기고 소비자들한테 물건을 판다는 것이고요
영업이익률은 꾸준히 3% 대를 유지하고 있습니다
코스트코의 유명한 제품 중에서
핫도그 앤 드링크 콤보가 있는데 1.5불에 팔리고 있습니다
몇십 년째 1.5불에 팔리면서 가격을 안 올리고 있다고 하는데요
그럼으로써 소비자들의 로열티를 확보하고
계속해서 락인 효과를 가지고 가는
그런 사업구조라고 보시면 될 것 같습니다
그리고 Interest income and other, net 이쪽에 보면
Interest expense 하고 대별이 되죠 대비가 되는데
이자 비용보다 이자 수익이 더 많다는 것은
회사에 풍부한 현금성 자산이 있다는 것이기 때문에
재무적으로도 아주 탄탄한다는 것을
간접적으로 보여주고 있습니다
또 하나 월마트
이건 코스트코와 비교하기 위해서 가져온 것이기도 하고요
또 월마트의 전략에 대해서도 간접적으로 보려고 가져왔는데
일단은 매출총이익률이 24%입니다
아까 코스트코가 12%에 불과했죠
그래서 코스트코가 상당히 로열티를 가진 고객들을 끌어당기는
그런 락인 효과를 보고 있다고 보시면 될 것 같고요
월마트만 해도 매출총이익률이 24%니까
코스트코보다는 2배의 매출총이익률을 가지고 있습니다
이것은 코스트코가 상대적으로 저렴하게
소비자들한테 물건을 판다는 것을 의미하고 있고요
영업이익률은 월마트 같은 경우도
3%에서 4% 내외를 유지하고 있고요
다만 회계연도 24년에 주목해 봤던 것은 주주환원인데요
배당을 무려 6빌리언달러로 했고요
자사주 매입을 2.8 빌리언달러로 했습니다
여기 보시면 1Q, 2Q, 3Q, 4Q 분기별로 배당하고 자사주 매입
이렇게 히스토리를 가져왔는데
특히 24년 4분기에 배당을 1.5 빌리언 하고요
자사주 매입을 1.5 빌리언 해서 총 3 빌리언을 주주환원에 썼습니다
그래서 시총 473 빌리언을 감안하면
약 1.9%의 주주환원 수익률이 나오고요
토탈 회계연도 24년도의 주주환원율을 보면
58.7%가 주주환원율이 되겠습니다
그래서 상당히 주주환원에 적극적인 회사라고 보시면 될 것 같습니다
주가 측면에서 보면 코스트코하고 월마트, S&P500을 보면
최근 5년 정도 히스토리컬하게 보면
코스트코가 236.28%로 상당히 높고요
월마트가 79.27%, S&P500이 81.5%
그래서 월마트하고 S&P500이 비슷하고
코스트코가 그에 한 3배 정도에 해당하는 성과를 냈습니다
코스트코의 선순환 모델 다시 한번 말씀드리면
고객에게 질 좋고 싼 물건을 팔기 때문에
멤버십이 증가하고 있고 그렇기 때문에
멤버십이 증가하면 구매력이 증가할 수 있고
또는 구매력이 증가하면 조달하는 쪽하고
협상력이 강화되게 되고요
그러면 양질의 상품을 싸게 구입할 수 있고
고객들이 많이 찾아오고 그러면
또 멤버십 갱신율이 증가하게 되고, 멤버십이 증가하게 되고
이렇게 선순환을 타면서
코스트코의 멤버십을 가진 사람들
특히 60불짜리도 있고 120불짜리도 있는데
이런 멤버십을 가지고 있는 사람들은 그 혜택을 보기 위해서
계속 코스트코를 찾을 수밖에 없는 상황이 되죠
그 혜택이 종류에 따라 다르겠지만
디스카운트가 많이 되는 그런 혜택인 것 같습니다
그래서 멤버십 고객들이 코스트코에서
소비를 집중하게 하는 효과가 있고
멤버십 갱신율은 90% 이상이 된다고 합니다
이렇게 좋은 비즈니스 모델을 가지고 있는데
밸류에이션 자체는 지금 코스트코가 44.7배로 거래가 되고 있고요
월마트가 24.6배로 거래되고 있습니다
그래서 코스트코가 비싸게 거래되는 이유가 있겠구나라고 보면
그 이유가 결국에는 탄탄한 비즈니스 구조라고 보시면 될 것 같고요
월마트는 그보다 낮은 24.6배에 거래가 되고 있습니다
그래서 지금 좀 비싼 구간에 있는 건 맞는데
어떤 이벤트로 인해서 좀 싸지게 되면
충분히 관심 가져 볼 만한 기업이라고 생각합니다
그 다음에 또 유통이라고 하기는 좀 그렇긴 하지만
커머스 부분이 매출의 한 86% 차지하고 있는 아마존이 있습니다
물론 클라우드 쪽이 14%를 차지하고 있고
이쪽이 캐시카우로서의 중요한 역할을 하고 있지만
매출 사이즈로 보면 커머스 쪽이 상당합니다
북미가 62%를 차지하고 있고요
해외가 24%를 차지하고 있습니다
커머스 쪽은 부피는 큰데 돈은 별로 안됩니다
클라우드 쪽이 사실 매출 비중은 작아도
영업이익률이 상당히 높고요
뒤에서 보시면 2023년 보면 전사 영업이익률이 6.4%였습니다
그 6.4% 중에서 북미 쪽 커머스가
4.2% 영업이익률을 나타냈고요
해외 쪽은 -2.0% 해외 쪽은 대체로 손해를 많이 보는데
2020년 코로나 때 특이한 경우로 0.7%의
아주 이례적인 영업이익률이 나왔습니다
그리고 올해는 해외 쪽에서 -0.5%
그래도 이전보다는 좀 선방한 영업이익률이
나올 걸로 예상이 되고 있고요
그리고 내년에는 1.6%로 예상이 되어 있는데
이거는 좀 가봐야 될 것 같습니다
그래서 전사 이익률은 23년에 6.4%
그리고 24년에 8.5%, 25년에 9.8%
해외 쪽에서 약간의 이익률만 회복이 되면
여기서 큰 레버리지를 누릴 수 있기 때문에
이전에도 보면 20년, 21년에 해외 쪽에서 영업이익률이 좋았을 때
주가가 고점을 찍었던 경험이 있습니다
그래서 24년, 25년 좀 기대해 볼 만한 상황이라고 볼 수 있겠고요
그걸 차트로 한번 그려 봤는데
실제로 20년, 21년 영업이익률이 개선됐던 구간
20년은 5.2%였고요 전사 영업이익률이
그리고 21년은 5.9%였는데
이때 아마존 주가가 고점을 찍었었고요
최근에 영업이익률이 역시 개선되면서 고점을 기록하고 있습니다
그래서 이 신고가가 계속 유지되기 위해서는
아마존의 영업이익률 특히 해외 쪽에서의 영업이익률이
얼마나 개선되는지에 따라서
아마존의 주가가 결정되기 때문에
실적 발표할 때마다 유심히 살펴볼 필요가 있을 것 같습니다
아마존 멀티플 보시면 Fwd P/E로 지금 33.6배에 거래되고 있고요
그리고 주가가 녹색이고 EPS가 흰색인데
주가하고 EPS하고 거의 같이 가고 있습니다
그래서 이익이 안 나오는데 주가만 높다
이런 상황은 아니기 때문에
오히려 좀 편안한 상황이라고 볼 수 있겠고요
그리고 33.6배 수준에서 거래가 되고 있는데
아마존의 경쟁력이나 또는 AWS
그러니까 클라우드 부분에서의 시장 지배력
그리고 해외에서 나타날 수 있는 레버리지 효과
이런 것들을 감안해 볼 때
이 33.6배라고 하는 부분은
과도하게 높다고 보기는 어려운 것 같습니다
과거에는 80배에도 거래되기도 했었고
낮을 때는 26.8배에 거래되기도 했는데
지금 33.6배면 좀 낮은 수준보다 약간 높은 수준
이렇게 보시면 될 것 같습니다
그래서 꾸준히 관심 갖고 지켜볼 기업이라고 생각합니다
지금까지 매크로 부분하고 유통 쪽
지금 돌아가고 있는 상황에 대해서 좀 말씀드렸는데
간략하게 요약을 해보자면요
기업별 주가 차별화가 진행되고 있고
차별화 원인은 실적 모멘텀이다
IT 섹터에서는 마이크로소프트와 애플
자유소비재에서는 아마존과 테슬라
커뮤니케이션에서는 메타와 구글의 차별화가 나타나고 있고요
실적 발표가 대부분 마무리된 가운데
실적에 영향을 줄 만한 뉴스나 데이터에
상당히 민감할 가능성이 있다
금리는 하락 조정이 진행되면서
주식투자 여건에 우호적으로 작용할 것 같고요
한편 중국의 이커머스 기업 테무의 공격적인 마케팅이
기존 기업들에 위협이 될 수 있는지 체크할 필요가 있는데
하나하나 살펴보면
코스트코는 남다른 비즈니스 구조로
좋은 퀄리티를 가진 상품을 소비자한테 제공하고 있고요
월마트는 주주환원에 적극적이고
아마존의 이커머스 사업부의 수익성은
지금 시장에서 개선될 것으로 예상되고 있습니다
시장점유율 1%를 확보한 테무의 성과에 주목해야 되겠지만
최근 데이터에 의하면 테무 광고가 구매로 이어지는 비율이
둔화되고 있는 상황입니다
테무의 모회사 핀둬둬의 실적 발표일은 3월 18일로
매출성장, 수익성, 향후 가이던스 등
확인이 필요한 상황이라고 생각합니다
이상으로 3월 2주차 미국시장 읽기를 마치도록 하겠습니다 감사합니다