그런데 만약에 헷지를 하면 이거랑 달라요
헷지를 하니까 헷지되어 있는 뭐 국내 어떤 게 있을까
타이거 30년 국채 ETF 뭐 이런 거
미국 국채 ETF 같은 경우는 헷지를 한 클래스를
헷지라고 하는 건 ETF에 이렇게 (H) 자가 붙어있어요
헷지라고 (H) 자로 붙어있는 게 헷지된 채권 ETF인데 그러면
환율을 헷지한 거는 어떨 때는 우리가 비용을 지불해야 되고
어떨 때는 우리가 오히려 프리미엄을 받아요
근데 일반적으로 우리보다 금리가 높은 나라의 통화와 헷지를 하면
우리가 저금리고 그 나라가 고금리잖아요? 그러면
우리가 헷지를 한 대가로 비용을 지불해야 돼요
그래서 제가 오늘 조사를 해보니까
한국과 미국이 현재 헷지를 할 때 연간 드는 비용이 1.9% 입니다
1.9%면 어떻게 되냐면 단순히 얘기해 볼게요
우리가 만약에 미국 채권을 한다면 이자가 원래 4.3%였잖아요
근데 헷지 코스트 1.9%를 빼야 되잖아요 그럼 어떻게 되죠?
우리가 2.4%입니다
이자로 발생하는 거는 연 2.4%고
이게 실제로 헷지한 미국 채권의 이자 수익이고요
한국은 얼마였죠? 3.4%를 우리는 별도의 비용이 발생하지 않으니까
우리는 그대로 3.4%잖아요
그러면 결론적으로 국내에 헷지되어 있는 미국장기채권 ETF보다
동일한 채권 만기의 국내 채권 ETF가 이자 수익도 더 높다
그러면 여러분들이 헷지된 미국 국채 ETF보다는
국내 동일한 만기의 국내 채권 ETF를 저는 추천드리는 연유입니다
이건 이해 되셨나요?
왜냐하면 금리 변동폭은 양국 간에 같이 움직이기 때문에
한국이 경기 차가 나쁘니까 그것까지 감안 안 하더라도
얼추 비슷하게 금리가 움직이면 동일한 만기였기 때문에
금리 하락했던 채권 가격은 폭은 동일하고
그 다음에 남은 건 이자 수익인데
만약에 헷지한 미국 채권 ETF면
헷지 코스트를 우리가 감안해야 되는 거고 그렇다고 하면
한국 채권 ETF가 이자 수익이 더 높게 나오는 거죠
그래서 만약에 둘 중에 하나만 선택해야 된다고 하면
저는 한국 채권 ETF를 좀 더 추천드리는 거고요
그리고 만약에 헷지를 안 했다 헷지를 안 하고 들어간다
그럼 우리가 환율이 어떻게 될지 좀 봐야 되죠
제가 지금 환율 조금 얘기해 드릴게요
여기까지는 이해 되시나요?
네 대표님 지금 4시 50분이에요
5시까지 가셔야 된다고 들어서
그러면 헷지까지만 얘기할까요?
근데 ETF까지 이야기 해주셨는데 그러니까 어떤 ETF를 사냐
뭐 10년짜리 ETF를 사냐 20년짜리 ETF를 사냐 30년을 사냐
그거는 얘기가 달라요 케바케예요
아 케바케요?
케바케라 그거는 얘기하기가 좀 어려워요
그것만 물어봐도 괜찮을까요?
장기국채가 10년도 있고 20년도 있고 30년도 있는데
어떻게 투자를 하면 좋을지에 대한 궁금증이 솔직히 있거든요
그거는 우리가 풀어야지
포트폴리오 투자를 하는 건데 매번 똑같은 얘기인데
그러면 환율 이야기까지만
일단 하고 합시다
제가 지금 미국 채권 ETF를 투자를 한다고 했을 때
국내에 상장된 ETF는 종류는 크게 두 가지예요
하나는 헷지된, 헷지라고 조금 전에 말씀드렸지만
이렇게 ETF에 (H) 자 표시되어 있는 게 헷지되어 있는 상품이에요
이게 별도로 없으면 언헷지라고 하고
그럼 환율이 열려있다는 얘기잖아요
환율이 열려있는 미국 채권 ETF의 수익구조는 이렇게 되겠죠
기본적으로 미국에서
크게 나누면 만약에 언헷지, 헷지가 안된 채권 상품을 보면
수익구조는 이렇게 되겠죠
첫 번째 미국 채권 기준으로 이자
두 번째 가격 오르내린 게 있을 거잖아요
이 두 가지는 채권에서 나오는 영향일 것이고
여기에 언헷지, 헷지가 안 되어있으면
돈과 1년 동안 환율 움직임까지 다 감안해야 되잖아요
근데 예를 들면 극단적으로
채권에서 제가 한 20% 수익이 났어요
근데 원화가 만약에 달러 대비 10% 강세로 가버리면
우리는 10% 환차손이 있는 거잖아요
그러면 결론적으로 우리는 10%밖에 못 건져오는 거죠
또 달리 얘기하면 만약에 채권 수익이 10%밖에 안 먹었으면
10% 환차손 나면 우리는 꽝이 되는 거죠
그렇기 때문에 환율을 열고 할 때는
언헷지라는 게 환율을 그냥 노출시켜서 하는 건데
그러면 만약에 미국 채권을 할 때
헷지를 하지 않고 투자를 할 때는
우리가 현재 향후 1년간에 만약 1년 투자한다면 1년간에
환율이 어떻게 될지 우리가 예측을 해볼 필요가 있어요
환율이 굉장히 어렵죠
근데 우리가 이론적인 프레임워크는 좀 가질 필요가 있다는 거죠
뭐 이런 거 있잖아요
우리가 직관적 얘기인데 이런 얘기하죠
지금 오늘자 보니까 1330원인데
앞으로 1400원 1500원 간다는 얘기는
한국 경제가 더 어려워져서 굉장히 더 경제가 나빠진다는 얘기고
반대로 이제 글로벌 경제가 돌아서서
중장기에 돌아서서 한국이 안정화되면
다시 1200원 1100원 이렇게 가지 않겠냐는 얘기고
근데 후자의 경우가 되면
내가 미국 채권이나 미국 주식을 투자했을 때
수익 나온 거 한국에 가져올 때 손실을 보잖아요
환율만큼 그만큼 빼야 되는 거니까 그런 상황인데
그러면 현재 환율을 어떻게 봐야 되냐
물론 이렇게 얘기할 수 있겠죠
앞으로 환율을 어떻게 보냐면 두 가지잖아요
기본적으로 환율이 여러 가지 이유 때문에
물론 한국이 여러 가지로 부채 이슈나 이런 것 때문에
다운사이드, 더 나빠질 여지는 있지만
글로벌 전체로 봐서는 글로벌 경제는
이미 한국은 충분히 좀 내려가 있고
그래서 일정 부분은 좀 올라갈 여지가 있습니다 라고 해서
일반적으로 환율 전망 얘기를 하라고 하면
제한적인 상승 그러니까 상승이라는 얘기는
1330원 이 근처에서 박스권에서 움직이거나 아니면
글로벌 투자은행들 향후 1년간 전망을 보면
1200원 초반대 정도 전망하는 게 일반적인 전망이에요
그건 일반 전망이고 이런 전망 말고
우리가 객관적으로 통화를 바라볼 때
이거를 좀 과학적으로 접근해 보자는 거예요
그래서 제가 캐치프레이즈를 앞으로 이렇게 하고 싶습니다
투자는 과학이다
침대는 과학이다가 아니고요?
자 한번 볼게요 환율 전망해보죠
환율을 이제 이런 전망 말고 그냥 통계적으로 보죠
보면 일단은 제가 들어오기 전에 한번 계산해 봤어요
지난 20년간, 2000년도 이후에 원달러 환율의 평균 환율은
1140원입니다 1140원이고
이 1140원의 표준편차가 얼마나 변동했냐니까
계산해 보니까 110원이더라고요 이거 잊지 마십시오
첫 번째 그냥 20년 동안 평균적으로 환율 어떻게 되니? 1140원
그리고 변동하는 표준편차를 계산해 보니까 110원입니다
이걸 가지고 현재 환율이 어떤 환율인지
그러니까 올라갈지 내려갈지를 좀 예측할 수가 있어요
보세요 이렇게 되는 거죠 자 보세요
우리가 이렇게 할 수 있잖아요 이게 좀 거창한데
표준편차의 평균에다가 분산을 하면
우리가 정규분포를 그릴 수 있는데 이렇게 되는 거예요 보세요
예를 들면 1140원이죠
1140원인데 이렇게 할 수 있잖아요
표준편차가 있다고 하면 여기에 플러스 표준편차
여기에 마이너스 표준편차 이렇게 할 수 있잖아요
그럼 볼까요?
1140원의 표준편차니까 110원을 얹어야 되고
여기에는 이 값과 또 이쪽은 반대로
1140원에 마이너스 110원이잖아요
그러면 얼마예요? 위로는 얼마예요?
1250이요
맞습니다 위로는 플러스 1 표준편차는 1250원이고
반대로 마이너스 1 표준편차는 얼마예요?
1030원이요
네 맞습니다 1030원
이거를 표준편차 곱하기 2를 할 수가 있어요
곱하기 2를 하면 여기 얼마죠? 220원
여기도 220원인데 여기 평균에서 220원 빼면 얼마예요?
이러면 920원이 되는데요
오케이 빙고 920원
상방은 얼마예요?
1360원이요
오케이 위에는
이거 꾹 눌러주시면 돼요
1360원이거든요 자 보세요 그러면
잘 안 나오네요
보실 때 20년간 평균은 1140원이고
위로 갈 때 이게 플러스 1 표준편차일 때 1250원이고
마이너스 1 표준편차일 때 1030원이고
플러스 2 표준편차일 때 상방은 1360원이고
마이너스 2 표준편차일 때 하방은 920원이에요
이것의 의미는 뭐냐면요
평균에다가 표준편차 플러스 마이너스 1이라고 하면
통계적으로 표준편차 플러스 마이너스 1 곱하기 표준편차를 하면
이론적으로 전체의 70% 정도가 이 안에 해당된다는 얘기예요
물론 정확하게 얘기하면 여기 적혀있는데
한 68%인데 생략하고 70% 정도 그러니까
지난 20년 중에서 70% 정도 수준으로
1250원에서 1030원 범위에서 움직였다는 얘기예요
근데 이걸 확대해서 표준편차 2로 해 보면
상방 1360원과 하방 920원이 표준편차 2로 하면 되잖아요
그럼 여기서부터 여기까지 몇 프로일까요?
이거는 무려 95%입니다 95%예요
95%거든요 그러면 아주 놀라운 얘기를 할 수 있어요
놀랍다기 보다도 직관적인 얘기를 할 수가 있는데 자 볼게요
마지막 데이터 기억해 주십시오 자 보면
이거를 한번 꾹 눌러보시겠어요? 칠판에 대고
그냥 멈춘 상태에서 이렇게 꾹 눌러보세요 물이 좀 나오게
아니면 좀 흔드시거나
그래도 안 나와요?
그냥 합시다 이걸로 됐나?
잘 나와야 될텐데
잘 나와 잘 나와
다행이다
방금 설명드린 거를 정규분포로 그리면 이렇게 됩니다
우리가 보통 이렇게 정규분포로 그리는데
방금 평균이 얼마라고 했죠?
원 달러 환율이 1140원이었고
표준편차 1일 때 마이너스 1 표준편차와
플러스 1일 때 표준편차
여기가 하방이 1030원이었고 상방이 1250원이었잖아요
맞습니다 이렇게 되고
그 다음에 표준편차 플러스
표준편차를 여기를 마이너스 2로
평균에다가 마이너스 2가 표준편차가 110원인데
110원을 곱하기 2 해보면 여기가 920원이었고
여기 플러스 2 표준편차를 하면 아까 1360원이라 했어요
그런데 이걸 어떻게 얘기하냐면
평균적으로 여기서 노는데
표준편차 곱하기 1로 플러스 마이너스 하면
이 범위 안에 환율이 들어갈 확률이 러프하게 70%
정확하게 68%인데 그냥 70% 확률 안으로
이 안에서 환율이 움직인다가 일반적인 얘기고
그런데 표준편차 2로 하면
1360원에서 920원 사이면 몇 프로의 확률이다?
놀랍게도 이 안에 들어갈 확률이 전체의 95% 확률이고요
그러면 우리 현재 환율이 지금 1330원이잖아요
거의 플러스 2 표준편차 근처에 와 있죠
그러면 우리가 환율이 더 올라간다는 거는
이 플러스 2 표준편차 밖으로 나간다는 얘기고
그럼 이게 95%라는 얘기는 이렇게 되겠죠
어떻게 되냐면 5% 남으니까 여기 2.5% 여기 2.5%죠
즉 환율로 보면 이미 플러스 2 표준편차
상방행 정도에 와있기 때문에
이론적으로 이 레벨에서 더 환율이 치고 올라간다는 거는
한국이 엄청난 위기가 온다는 걸로 해석할 수 있는 거죠
그러니까 정상적인 상황에서
환율이 여기서 더 치고 올라가는 거는
이론적으로 거의 가능성이 굉장히 낮다는 거죠
그래서 현재 환율은 이론적으로 얘기를 한다고 하면
우리가 조금은 환율 변수를 좀 고민을 하고
미국을 투자해야 된다는 거고
따라서 이제 앞 시간에 돌아가서 제가 그러면
미국 채권을 투자하고 싶은 분들은
커런시 포트폴리오, 통화 포트폴리오로 그냥 계속
달러 형태로 들고 가서 투자를 하고 싶은 분들은 오케이
그리고 만약에 원화로 수익을 환산하는 게 필요하신 분들은
가능한 좀 헷지를 하고 투자할 필요가 있다는 게
이 통화 계산치로 보면 딱 나오는 거죠
그래서 사실은 우리가 환율이 어떨 것 같냐라고 했을 때
여러 가지 매크로 변수로 설명할 수도 있지만
이렇게 이런 계산으로 하면 쉽게 나옵니다
뭐 그렇게 어렵지 않죠?
지난 20년간 환율을 가지고 통계를 가지고 해보니까
평균적인 환율이 1140원이고
근데 여기에 표준편차로 해서
플러스 마이너스 표준편차 1 곱하면 1250원에서 1030원이니까
그러니까 1250원에서 1000원 초반대에서 놀 확률이
보통은 70% 안에서 다 커버가 되고
근데 지금은 표준편차 플러스 이 상단 근처에 와있기 때문에
아주 예외적으로 끝자락에 와있기 때문에
여기서 더 밖으로 나가는 건
통계적으로 2.5% 안쪽으로 들어가는 거기 때문에
한국 경제가 크나큰 위기나
굉장히 큰 이벤트가 발생해야만 갈 수 있는 국면이다
그러면 현재 그 가능성은 낮기 때문에 환율이 더
그러니까 달러가 더 추가적으로 강세로 갈 수는 있겠지만
추세적으로 그 위로 가기는 쉽지 않은 국면이고
그 얘기는 뭐냐면 반대로 이 안쪽으로 들어올 확률이 높아진다는 거고
그러면 중장기적으로 영어로 이런 얘기 있잖아요
통계학에서는 Mean reversion
즉 장기적으로 보면 평균 수렴한다는 얘기거든요
그렇다고 보면 우리가 조금은 달러 자산을 갖고 있다고 하면
그 부분 그러니까 환율 부분을
조금 고민을 하실 필요가 있는 상황인 것 같습니다
그럼 정리 멘트로 할게요
그래서 오늘은 한국채 미국채 중에서
어떤 것에 투자하면 좋을지에 대해서 이야기 드렸고
그 다음에 미국 국채를 투자하시는 분들은
환헷지를 안 하고 하실 때는 이 환율을 어떻게 봐야 되고
환헷지를 안 하시면 커런시 포트폴리오 하는 게 좋겠다 이 멘트하고
다음 시간에는 회사채랑 국채 중에서
어느 게 좋은 건지에 대해서 설명 드리겠습니다
오늘 제가 크게 두 가지 설명을 드린 것 같아요
하나는 동일한 만기에 한국 국채가 좋을 거냐
미국 국채가 좋을 거냐라고 말씀을 드렸었는데
기본적으로 여러 가지 여건이
같은 만기라고 하면 미국 국채보다는
한국 국채가 좀 더 나을 거란 말씀을 드렸고
특히나 만약에 환율 변동 리스크가 무서워서
환헷지를 해서 미국에 투자를 하는 거라면
여러분이 아시는 거와 달리 숨은 비용이 있더라
한 2% 가까운 숨은 비용 헷지 코스트가 있기 때문에
그걸 감안한다고 하면
미국의 국채보다는 한국이 좀 낫다는
그 말씀을 좀 길게 설명을 드렸고
두 번째는 우리가 만약에 환율을 열고 갔을 때
환율을 어떻게 봐야 될지에 대한 얘기를 좀 드렸어요
근데 그 환율을 우리가 통계학적으로 보면
우리가 환율을 어떻게 봐야 될지 답이 나왔죠
어떻게? 지난 20년간 평균적으로 보면 1140원이고
근데 현재 환율이 1330원인데
이거는 통계학적으로 거의
상단 2.5% 정도 확률 근처까지 와있는 거기 때문에
상대적으로 현재 레벨에서 더
원화가 더 약세로 가는 거는
일시적으로는 갈 수 있겠지만 추세적으로 가기에는
현재 경제 여건상 쉽지 않기 때문에 오히려 이렇게 되면
오히려 향후에 원화가 강세로 가는 리스크를 조금 더 고민하시면서
해외 투자를 하십시오라는 말씀까지 드렸고요
다음 시간에는 최근에 금융기관에 보니까
제가 최근에 한국경제랑 인터뷰를 한 내용이 있는데
한국경제 기자님이 저한테 이런 질문을 주셨어요
어떤 얘기를 했냐면
최근에 시장조사를 해보니까
금융기관에서 특히 증권사에서
신용등급이 낮은데 이자가 높은 채권들이
요즘 굉장히 많이 팔리고 있대요
그래서 그 많이 팔리고 있는 채권을
어떻게 봐야 되는 건지 이게 바른 건지
만약에 우리 구독자님들한테
그런 금융기관 친구들이 얘기를 한다고 했을 때
그걸 어떻게 바라봐야 되는 건지
만약에 조금 안 좋다면 어떤 대안이 필요한 건지
마지막으로는 그런 채권은 언제 투자해야 되는지를
제가 다음 수업 시간에 자세히 말씀드리겠습니다
마치겠습니다 감사합니다